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货币政策与影子银行风险承担研究 　　【摘要】由于近几年来我国金融的不断改革和不断创新，影子银行在我国正处在一个快速的发展时期。而经过一些研究表明，影子银行正对我国金融体系的稳定以及货币政策的实施产生一定的影响。故此，本文就货币政策的风险承担在影子银行渠道方面的表现进行了一番研究。通过研究分析表明，在宽松的货币政策影响下，影子银行会对其风险资产所占的比重进行扩大，并降低其对风险资产价格的设定。而在宽松的货币政策下，有限责任以及风险的转移会增加影子银行的风险承担。 　　【关键词】货币政策 影子银行 风险承担 　　前言 　　自上世纪九十年代以来，稳定物价逐渐被世界上大多数国家视为施行货币政策的第一目标。因此，这些国家都对通货膨胀实行了显性或是隐形的目标制度，由此国际上便出现了一种通胀率普遍偏低的情况。而受低通胀的影响，这些国家的利率水平也普遍偏低。而本文就以美国经济为例，针对影子银行在不同货币政策下承担风险的态度进行了研究，并得出结论，在宽松的货币政策下，影子银行也会过度地承担风险，甚至比传统商业银行过度承担的程度更大。 　　一、研究现状 　　近些年来，国内的一些学者都对我国的货币政策风险承担渠道进行了一番的研究。然而这些研究大多都是通过微观角度，对我国商业银行的承担风险渠道，进行存在性以及影响因素的研究，而对于在低利率政策的影响下，影子银行是否会过度承担风险以及其影响因素的研究则比较少，故此本文就对货币政策与影子银行的风险承担在宽松货币政策下的关系进行了一番研究。 　　二、研究理论模型 　　（一）假设条件 　　1.有两类项目可以供影子银行进行选择，一类是好项目，一类是坏项目。而好项目相较于坏项目而言，其收益率要高一些，而其收益的相对波动性也要比坏的项目要小一些。 　　2.影子银行承担的是有限责任，也即是银行的持股者具有看涨期权，而在高收益的情况下，他们对银行的持债人进行固定的回报，而自己则获得更多的利益。而在低收益的情况下，持股者可以对持债人进行违约。故此，影子银行跟一般的投资方不同，一般的投资方只会选择好项目，而影子则可能会选择一些波动性较大的坏项目。 　　3.每一家影子银行都具有这样一个收益函数： 　　Ri（ki）=h（R（ki），？渍i） （1） 　　其中，ki∈（g，b）表示银行在好项目跟坏项目之间的选择；R（g）表示好项目的收益分布，R（b）表示坏项目的收益分布；γ（？渍）表示银行的效率分布，而则是从γ（？渍）中提取出来的效率参数。 　　存在高效率参数■和低效率参数■，有： 　　？渍i■，则k■■=g 　　4.影子银行具有的股份数量■一定，银行准备借入的债务为di，因此银行的总资金来源为xi： 　　xi=■+di （2） 　　银行的债务能够获得一部分的外部保障，若是银行违约的时候，银行的持债人撤回投资的比例为β，并有β∈（0，1）。 　　5.影子银行的持债人要求获得超过无风险利率rf的收益rdi，并且满足： 　　（1-qi）（1+r■■）+qiβ（1+r■■）=1+rf （3） 　　其中表示银行的违约概率，并有： 　　qi=pr[xiR-di（1+r■■）0 （9） 　　而第三种情况是的提高对银行进行最高债务选择产生了影响，也即是债务成本的提升导致银行进行债务的减少，从而最终达成资金规模的减少，故此，会有更多银行愿意去选择好项目。所以，平均的效率参数门限值有所下降，即： 　　■0 （11） 　　通过以下指标对银行过度承担的风险进行衡量： 　　ER=■ （12） 　　表示影子银行对坏项目进行选择的比例，此比例越大，则说明银行承担的风险越大。 　　通过（12）式可以非常直观地看出，ER与■成正比，与■成反比。 　　而利用ER与■成反比的关系以及（12）式可以看出，ER跟rf也是反比关系，即政策利率的降低会促使银行进行更多风险的承担。 　　即便■的符号无法确定，但因为■■，故此就总体而言，在利率降低的时候，银行会增加坏项目的选择，也即令银行承担的风险上升。 　　（三）深入分析 　　通过以上模型可以知道，衡量影子银行的过度承担风险能够通过资产和负债这两个来进行：而在资产方面，通过风险资产在总资产中所占的比例来看，其比例越高，则说明影子银行所承担的风险就越大；而在负债方面，则能够通过财务杠杆系数来看，其系数越大，则说明影子银行所承担的风险越大。而当资金足够充足或是杠杆率较小低的银行所占的比例非常大时，通过模型预测，银行的风险承担与政策的利率之间的关系是负相关。而在资金不足或是杠杆率较高的银行所占的比例非常高时，银行的风险承担与政策的利率之间的关系是正相关。 　　三、研究实证分析 　　通过对美国在次级债危机之前的货币政策跟投资银行的承担风险情况之间的关系进行实证