近年来我国货币政策有效性实证分析研究.docVIP

近年来我国货币政策有效性实证分析研究 　　【摘要】近年来，为应对宏观经济局势的变化，我国的货币政策频繁调整。对于调控的有效性，相关理论研究中存在不同的看法。本文选取2003年一季度至2012年二季度我国宏观经济的相关数据，使用ADF检验、协整检验以及格兰杰因果检验，对我国货币政策的有效性进行实证分析。最后，结合实证分析结果，分析我国近年货币政策实施的有效性。 　　【关键词】货币政策 货币政策有效性 经济增长 货币供应量 　　一、引言 　　所谓货币政策，是指在特定的金融环境和制度条件下，货币当局为了达到预定的政策目标，运用特定的政策工具和政策手段，通过特定的传导机制影响实际产出的经济活动，尤指控制货币供给以及调控利率的各项措施。货币政策的有效性就是指货币政策能否达到当局预定的政策目标，其至少包括两层含义：第一，货币政策能否对产出、就业等实际经济变量产生影响以及影响的程度，如果货币政策确实能对产出和就业产生重要影响，那么货币政策在理论上是有效的；第二，货币当局能否利用货币政策实现既定的宏观经济目标，如果货币政策可以引导经济运行达到既定方向、实现宏观经济目标，那么该货币政策具有实施有效性。综合来看，货币政策必须同时具有理论上的有效性，和具体实施上的有效性，那么这个货币政策才是有效的。 　　2003年以来，我国GDP增长率连续8年维持10%以上的增长率，同时，货币供应量快速增长。2003年，广义货币M2增幅达20%，我国经济承载着潜在的通货膨胀压力，中央银行采取一系列紧缩性货币政策等调控措施收紧银根，并适时推动了国有商业银行的改革，促进了经济快速增长的同时，也产生了一些影响经济和我国金融业持续快速协调健康发展的隐患。2004年，我国和全球经济都保持了强劲的增长势头。央行继续执行稳健的货币政策，宏观调控取得较好的成效，货币信贷得到适度的增长，信贷结构得到完善。货币信贷运行总体上朝着宏观调控的预期方向在发展。2005年，全年M2增幅平均为16%，金融机构新增人民币贷款2.5万亿，物价上涨保持在4%左右的水平，存款负利率加剧了资产泡沫尤其是房地产泡沫的危险??2006年，央行继续沿用“宽货币、紧信贷”的模式，实施稳健的货币政策，保持货币信贷的平稳增长，有效防范了通货紧缩，支持经济的增长。同时，金融市场不断推出产品创新，金融市场制度建设取得较大进步。2007年我国国民经济得到了较快平稳发展，表现在工业生产增长提速，国内消费需求提高，居民收入、企业利润和财政收入同时取得较大程度的增长。这主要归功于央行适时出台的合理的货币政策，从“稳健”转为“合理”，在各项宏观调控措施的作用下，信贷规模的快速增长势头有所减缓，金融整体运行平稳。2008年，受制于全球金融危机的拖累，我国经济增长出现了明显放缓，为扩大内需促进经济增长，央行适时出台了较为宽松的货币政策，同时带来M2增幅的大幅提升。2009年货币政策宽松的更为明显，最终在各种宏观调控的有力措施下货币信贷规模平稳较快增长，银行流动性较为充足，货币信贷结构也进一步优化，最终有力支持了经济的持续健康发展。2010年GDP增长率依然维持在10.4%，M2增长率持续走高，最高达31.25%，国际收支顺差持续增大，外汇储备不断增加，流动性过剩依然严重。2011～2012年，经济增长明显放缓，央行实施稳健的货币政策，紧紧围绕保持物价总水平这一宏观调控的首要任务，加强银行流动性管理，引导货币信贷平稳回调，保持合理的社会融资规模等。综观这两年，随着稳健货币政策成效逐步显现，货币信贷增长向常态水平回归，金融运行基本平稳，物价过快上涨势头得到遏制，国民经济继续朝着宏观调控的预期方向发展。 　　二、文献综述 　　在国内外的研究当中，评价货币政策有效性的标准各有不同。在国内，大多数学者在研究货币政策有效性时，倾向于采用货币供应量M2作为评价指标，也有人认为，货币政策的有效性体现在货币政策目标以及实现程度，在封闭的环境下，用物价稳定、充分就业、经济增长和国际收支平衡来评价。 　　早在70年代末80年代初，中国许多学者就开始研究关于中国的货币政策问题。但就近些年我国货币政策有效性的评价，可谓莫衷一是。 　　巴曙松（2008）通过分析2008年贷款控制量对货币供应量的影响，进而作用于我国经济实体，使我国经济在2008年底有所复苏，由此，他认为我国货币政策效果还是比较显著的。 　　徐小淇、任力（2010）研究发现，弱化我国货币政策有效性的因素是长期贸易顺差导致的外汇储备的过快增长，和国内需求的相对不足之间的矛盾。 　　武宏波（2012）对我国1992～2010年M2与GDP、CPI的长期趋势分析发现，货币在我国同时对价格和实际经济变量产生影响，因此货币既有中性也有非中性的特征。 　　王蕾（2012）将我国货币