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混合资本债券资本市场改革创新现实选择 　　摘 要：混合资本债券是针对巴塞尔资本协议对于混合资本工具的要求而设计的一种债券形式，发行混合资本债券是提高银行资本充足率的有效方式。它具有较高的资本属性，无论对银行还是其他企业的稳健经营和提高抗风险能力都是必要的，因而除了用其补充商业银行的资本金以外，还需探讨混合资本债券对其他企业特别是非银行金融机构的适应性和可行性。 　　关 键 词：混合资本债券；银行资本金； 巴塞尔协议 　　中图分类号： F830.91 文献标识码：A 文章编号：1006-3544（2013）05-0033-04 　　混合资本债券是针对巴塞尔资本协议对混合（债务、股权）资本工具的要求而设计的一种债券形式，它的资本属性好于一般次级债，更好于一般长期债。因而商业银行发行的混合资本债券是补充资本金的有效方式。我国早在2005年底就开始了对混合资本工具的探索，到目前为止，商业银行已经发行了123亿。我国资本市场于2011年进入了全面调整时期，商业银行越来越重视债务资本的补充，而发行混合资本债券则是比较现实的选择。除了应继续积极探索商业银行发行混合资本债券的问题之外，还应站在完善资本市场推动企业发展的角度探索在其他金融企业及一般企业发行混合资本债券的适应性和可行性。 　　一、混合资本债券——资本补充新方式 　　（一）混合资本债券概述 　　《巴塞尔资本协议》以资本质量和弥补损失的能力为标准，将银行资本划分为三个级别，其中，一级资本包括公开储备、普通股股本、永久非累计优先股以及一些创新的一级资本工具；二级资本主要包括资产重估准备、非公开储备、普通准备、普通贷款损失准备金、 混合资本工具以及次级定期债务； 三级资本是一些定期性次级债，一般期限比较短，专门作为补充资本，以应对市场风险。其中，二级资本由高二级资本和低二级资本构成。 混合资本债券作为混合型证券的一种，属于二级资本中的高二级资本，是一种创新的债券模式，是针对《巴塞尔协议》中二级资本中的混合工具的规定和要求而设计的， 所募资金可计入银行附属资本。 　　在欧美资本市场， 同时具有股票特点和债务特???的混合资本证券已经流行了十多年， 并占整个资本市场的很大份额， 其适用范围很大程度上取决于所在国家所规定的法律条款。 事实上， 在具体实践中， 混合型证券可能呈现出不同比例的股权特征和债务特征。 　　混合资本债券通常被认为是一个具有低成本、高吸引力的非稀释资本。 混合型债券通常由金融机构来发行，如银行、保险公司以及涉及公共事务的企业。它对弥补发行者流动性资金不足起着重要作用。混合资本债券通常被混合证券评级机构和监管部门列在优质资产级别中， 有助于提高发行者的信用等级。相对于普通股股票，许多混合型债券还为发行人提供了一个较低的税后资本成本。 　　（二）混合资本债券的特征 　　混合资本债券有“准股票”的特征，同时也具备一些自己特征。虽然，各国对混合资本债券的规定不尽相同，但是按照《巴塞尔协议》的规定，混合资本债券均要符合以下几个特征： 　　1. 期限长。混合资本债券的期限要求为10年以上或者永久期限。当公司流动性出现问题时，可以作为公司吸收损失的缓冲器。 　　2. 利息递延。 混合资本债券的索偿权位于次级债之后，与次级债相比，混合资本债券具有更高的资本品质。当发行人资本金不足、未能支付普通股股息、经营亏损时，混合资本债券发行人可在派发股息前延期支付利息。 　　3. 暂停索偿权和吸收损失。债券到期时，如果发行人经营亏损、资不抵债或无力支付时，发行人有权选择延期支付本金和利息。暂停索偿权和吸收损失与利息递延是混合资本债券两个最本质的特征。 　　4. 偿还次序低于次级债务。 　　5. 息票加码与提前赎回。 在债务条款中规定一般至少在发行5年以后，经监管机关批准，发行人可以选择提前赎回。如不赎回，债券利率按照约定上升。 　　6. 计入附属资本的上限更高。在理论上，混合资本债券计入附属资本的上限可以达到核心资本的100%。 　　通过表1， 可以清楚地看出混合资本债券和长期次级债务的异同，进而更加清晰地对混合资本债务的特征有更深入的认识。 　　二、后金融危机时期的混合资本债券 　　在2008年国际金融危机之后，各国纷纷改革金融监管制度，尤其是在美国和欧洲，已经对混合资本债券产生了重大影响。 　　2009年12月17日，巴塞尔银行监管委员会公布了将会对金融体制产生深远的建议草案，被称为巴塞尔协议III框架。形成的最后建议由巴塞尔银行监管委员会于2010年12月16日对外公布， 并于2013年1月1日起正式生效。巴塞尔协议III的改革包括以下几个方面：第一，强调基础资本的质量，一致性和透明度；第二，通过实施更高的交易对象信用风险资本要求，提供更高的风险覆盖