我国私募股权基金退出.docVIP

我国私募股权基金退出 　　私募股权基金既是资源市场优化配置的重要方式也是解决中小企业融资难问题的重要手段，近些年在我国取得迅猛发展。私募股权基金的投资行为是一个综合了管理、融资、投资、监控、退出的全过程，通过投资其他企业的权益性资产实现其管理资本的增值。退出在私募股权基金运作中至关重要，合理的退出模式可以保证丰厚的利润和良好的流动性，也是私募股权基金能够实现良性循环的重要保障。基于我国私募股权基金的发展现状，以私募股权基金的退出为主要内容，分析探讨我国私募股权基金退出中存在的问题。 　　私募股权基金管理退出 　　私募股权基金通常是指通过非公开宣传的方式向特定投资者募集货币资金，对具有融资意向的企业的非公开交易的权益资本进行投资并参与企业的管理，在交易实施过程中附带了将来退出机制的集合投资制度。私募股权基金为丰富企业的投融资渠道，让企业获得较低成本的长期资金和引进先进的管理方法，构建多层次的资本市场体系，发挥了重要的作用。但是由于我国私募股权基金发展晚，基础环境薄弱，市场观念不够解放等原因，导致现阶段私募股权基金在组织形式、财务管理、风险控制、投融资管理策略等方面存在一定问题，影响了我国的私募股权基金的健康、快速发展。 　　一、私募股权投资退出机制 　　（一）私募股权投机退出机制的内涵 　　私募股权投资基金的退出机制是指私募股权投资机构在其所投资的企业发展相对成熟之后，将其持有的权益资本在市场上出售以收回投资并实现投资的收益。私募股权投资的特点即循环投资，也就是“投资—管理—退出—再投资”的循环过程，私募股权投资基金的退出是私募股权投资循环的最后一个环节，也是核心环节，其实现了资本循环流动的活力性特点。所以只有建立畅通的退出机制才能为私募股权投资基金提供持续的流通性和发展性。 　　（二）私募股权投资退出路径 　　由于私募股权投资基金投资企业内部成长过程和结果的多样性以及所依赖外部环境与条件的差异性，私募股权投资基金的退出路径也呈现出多样化的特点。总体上说，传统的私募股权投资基金???出路径主要包括以下四种。 　　1、公开发行（IPO） 　　首次公开发行一般是在投资企业经营达到理想状态时进行的，是私募股权投资基金最喜欢的退出方式之一，它代表了资本市场对该公司业绩的一种认可。从私募股权投资基金投资者的角度说，其可以使私募股权投资基金投资者通过企业上市将其拥有的不可流通的股份转变为公共股份在市场上套现以实现投资收益；对被投资企业的管理层而言，企业上市意味着企业在保留了独立性的前提下，还获得了从资本市场上持续融资的途径。 　　2、兼并收购（MA） 　　这里是指企业间的兼并与收购，私募股权投资基金通过出让股权以谋求资本增值，其中包括将股权出售给不相关的第三方、企业的竞争对手等战略买家，或者将其转让给其他私募股权投资公司。出售给不相关的第三方对于企业的影响并不很大，通常也不会遭到企业管理层的抵制和反对。不过由于企业家不得不跟新的合作伙伴共事，所以还是应该给企业一定的说明。 　　3、管理层回购（Buy-back） 　　把私募股权投资基金的股权出售给企业家的交易叫做管理层回购。企业的经理和管理人员，通常对公司都非常了解，并有较强的经营管理能力，当企业发展到一定程度，资产规模、产品销路、财务状况都较好，但尚未达到公开上市的要求，企业的管理者充分相信企业未来的巨大潜力，这种情况下可以通过管理层回购私募股权投资基金持有的股权而使其实现退出。 　　4、破产清算（Write-off） 　　这是私募股权投资基金迫不得已选择的最不成功的一种退出路径。到了破产清算的时候，私募股权投资基金能收回的投资就非常少了，换而言之，也就是投资失败。私募股权投资基金一旦认定被投资企业失去了发展的可能或者成长速度过慢，不能达到预期的回报，就应马上拿出壮士断腕的勇气，立刻撤出资金以控制损失。 　　二、完善我国私募股权退出机制的对策建议 　　（一）完善多层次的资本市场体系 　　退出渠道的范围是衡量退出机制效率的首要因素，完善成熟的资本市场体系私募股权基金在资本市场顺利退出的保障。借鉴发达国家经验，美国拥有五个层次的证券市场，总共有一万家左右的上市公司，美国的成熟资本市场为私募股权基金的成长和繁荣起到至关重要的促进作用。而我国证券市场只有沪深主办市场、中小板市场和刚刚启动初期的创业板市场，还需积极完善发展。 　　多层次的资本市场体系由主办市场、二板市场（创业板市场）和场外交易市场构成。资本市场体系越完善，越能为私募股权投资提供适应其发展内在需求的管理服务，满足具有不同投资偏好的投资者在不同投资阶段可以顺利实现退出。 　　（二）继续拓展海外市场 　　私募股权基金退出渠道应不仅限于国内资本市场，也应该积极将我们的风险企业推向海外市场，在国际