讨论最可能倒闭的公司分析.docVIP

谈*ST源发——岌岌可危之路 1.首选三个公司的Z计分分析 我们小组选择了三家公司对他们进行了Z计分分析——*ST源发的Z计分为1.7，向日葵的为0.68，ST波导为0.82。*ST源发是主要从事服装业的企业。向日葵是从事光伏能源产品研发制造企业。ST波导是生产电子通讯产品、通讯系统等的企业。虽然Z计分值低于2.9的公司是处于较高破产风险区域，Z计分值越低越不好，但是我们综合分析了当下几个公司所处的行业状况及证券交易所给出的警示，最后还是认为*ST源发是三个公司中最可能破产的公司。 2.*ST源发的背景 华源制药财务存在数据失真、会计处理不当、收入不实、虚增利润等问题，导致华源制药2001年、2002年、2004年净利润将出现追溯调整后为负值，2005年度业绩出现重大亏损 。作为由华源直接控股的ST源发，也因此受到重大的冲击。在重组之前，*ST源发每况愈下。已连续两年亏损的公司2010年上半继续亏损5.1亿元，并预计三季度仍将继续亏损，并在2010年半年报中称，报告期内继续受“华源系”财务危机影响，资金短缺，业务进一步萎缩，大部分企业处于停产或半停产状态，企业出现了较大亏损，巨额逾期债务无法偿还，目前公司业务已无可持续发展的可能性。 作为中国华源集团有限公司旗下的上海本地上市公司，ST源发（600757）主营业务以纺织业的国际贸易等行业为主。近年来，受到全球金融危机等多种因素的负面影响，纺织品市场疲软，成本上升，同时，公司资金紧缺、业务萎缩，导致主营产品毛利率继续下降，公司自2008年起经营业绩出现了亏损，主业经营可以说是困难重重。而在依靠自身主业难以走出困境的不利情况之下，站到退市边缘的ST源发通过资产重组来实现华丽转身可以说是势在必然。ST源发2011年第一季度报告，预测公司2011年半年度续亏。报告称，虽然公司2010年实现了盈利，但盈利主要依靠债务豁免形成的非经常性收益取得的。在公司重大资产重组未完成前，公司无经营性资产和业务，而公司的运营需要发生一定的成本和费用，因此，预计公司上半年将继续发生经营亏损。 但是，经历两次重组失败的ST源发 ，对于长江出版传媒集团对其破产重组，无论是对公司高层管理者、股东还是债权人，争议四起。 3.企业高管分析 （1）受华源制药财务存在数据失真、会计处理不当、收入不实、虚增利润等问题的影响，还有金融危机的大环境，纺织品市场萎缩，成本上升，业务受阻。此外，公司内部控制尤其是在成本管理这方面不完善，没有及时作出应对市场变化的对策。公司的偿债能力、营运能力、盈利能力都很弱。 （2）当指标值处于标准线以内时，说明该指标低于同行业水平，需要加以改进；若接近最小圆圈或处于其内，说明该指标处于极差状态，是客户经营的危险标志；若处于标准线外侧，说明该指标处于较理想状态，是客户的优势所在。当然，并不是所有指标都处于标准线外侧就是最好，还要具体指标具体分析。公司的各方面状况都欠佳，存在一定的风险。从上面预警雷达图中我们可以看出，公司在销售环节中存在很大的风险。该风险是由本公司管理方面出现了问题所导致的。由于公司高管人员经常变动，而且每个领导的管理理念都不尽相同，这就导致了内部文化的不稳定，说明公司内部控制制度存在很大的风险，也就导致了公司销售业绩不佳。 4.股东分析 公司经过三次送转股本和两次增资配股，目前总股本已达47214.42万股，其中发起人法人股33174.42万股，占70.26%，社会公众股14040万股，占29.74%。 *ST源发是华源集团所有壳资源中目前境遇最困难的一个。华源集团旗下三家ST上市公司中，ST源药早已易主变为ST方源，尽管该公司目前也陷入股东纷争尚未有最后结果，但已与华源集团撇清关系；而已暂停上市的*ST华源已找到东福实业为重组方，重整计划早已执行完毕，唯有*ST源发这些年来始终“原地踏步”，未能脱困。2009年报显示，公司亏损超过5亿元，而同时公司多项贷款逾期而进入司法程序。但因为总部业务停顿，部分下属企业存在停产或半停产情况，已基本丧失可持续经营的能力，又无力偿还，2009年公司被出具了无法表示意见的审计报告。? ?另一方面，公司的重组也在半年内连续两次告吹。2009年初，公司发布公告于2008年1月披露的资产重组终止。根据该次重组内容，大股东华源集团通过旗下企业回购公司全部资产和债务后，ST源发再向傅克辉及其一致行动人山东鲁信实业集团以及山东长源信投资股份有限公司以定向增发方式收购鲁信置业100%的股权，其中傅克辉持有鲁信置业45%股权。但2009年1月公司宣布因重组方、金融债权人委员会和众多债权银行等相关各方无法达成协议，公司决定终止此次鲁信置业借壳事宜。此后，华源集团在2009年5月还曾筹划对*ST源发实施资产重组，但在当年9月也宣布最终也不了了之。