股权结构对第一大股东减持前盈余管理的影响分析——来自深市主板上市公司的经验证据-an analysis of the influence of ownership structure on earnings management before the largest shareholders reduction - empirical evidence from shenzhen main board listed companies.docxVIP

杭州杭州电子科技大学硕士学位论文II摘 要出于国有资产保值增值、国家控股权等问题的考虑，我国资本市场发展起初，国家做出 了国家股、法人股暂不进入证券交易所流通的规定。割裂的股权结构安排使大股东无法在二 级市场通过转让股份获取收益，上市公司或大股东不关心股价的涨跌，从而大股东采取诸如 占用资金，掏空上市公司等手段攫取利益，严重损害了中小投资者的利益。这种制度安排也 越来越影响到上市公司通过股权交易进行兼并达到资产市场化配置的目的，妨碍了中国经济 改革的深化。要保证我国资本市场健康发展，股权流通是必由之路。2005 年，我国开始实施 了股权分置改革，非流通股转变为流通股，非流通股比例逐年降低，资本市场逐步进入了一 个全流通的时代。股权分置改革后，非流通股股东获利方式发生了变化，在股权分置改革前非流通股股东 的收入与股价割裂，主要来源于企业净资产的增加，而股权分置改革后，反映企业价值的股 票价格成为了非流通股股东的关注焦点，股价的高低直接影响到非流通股股东减持股票的收 益。因此，为了在出售股票时获得最大的利益，非流通股股东有动机采取盈余管理的行为以 使得该企业股票价格上升。众多的股东减持中，第一大股东的减持更加令人关注，第一大股 东对公司具有控制权，更加有能力也有机会操纵股价，那么它在减持前是否会存在盈余管理 行为，股权结构是否会影响第一大股东减持前的盈余管理程度呢？本文选取 2007 年至 2012 年被第一大股东减持股份的深市主板上市公司为研究样本，运 用多元回归模型实证研究股权结构对第一大股东减持前盈余管理行为的影响。实证结果表明：（1）第一大股东持股比例越大，第一大股东减持前的正向盈余管理程度越大。其他股东对第 一大股东盈余管理的抑制作用较小，究其原因在于其他股东持股比例相对较小，很难与第一 大股东进行抗衡；（2）减持的第一大股东为非国有股时，减持前的正向盈余管理程度比国有 股东更大；（3）第一大股东减持当年同时存在其他股东减持时，股东之间可能存在合谋，正 向盈余管理程度更大。关键词：减持，盈余管理，股权结构，制衡作用IIIIABSTRACTNational regulation ruled that state-owned shares and legal person shares could not be listed in circulation in early phases of Chinas capital market by considering the problems of the value maintenance appreciation of state-owned assets and state-owned controlling interests of companies. Separate ownership structure made big shareholders can’t gain from selling the stocks, so listed companies and the big shareholders didn’t care about the price of the stocks. Big shareholders took bad behaviors, such as occupying and tunneling the fund of the listed company, these behaviors damaged the interests of small and medium shareholders seriously. This kind of system arrangement also affected the listed company to achieve the purpose of marketization of assets through the equity transactions to merger, and hampered the deepening of the reform of the economy. Equity circulation was the only way which must be passed to ensure the healthy development of Chinas capital market. In 2005, China began to implement the reform of non-tradable shares, non-tradable into current, non-tradable shares proportion reduc