北京天恒置业集团有限公司主体与2018年度第二期中期票据2018年度跟踪评级报告.docx

跟踪评级报告跟踪评级报告 PAGE 10北京天恒置业集团有限公司 PAGE 10北京天恒置业集团有限公司北京天恒置业集团有限公司跟踪评级报告评级结果本次主体长期信用等级：AA+ 上次主体长期信用等级：AA评级观点北京天恒置业集团有限公司（以下简称“公司”或“天恒置业”）作为北京市西城区重要的保障房建设、棚户区改造实施主体以及上次评级结果债券简称 债券余额 到期兑付日 跟踪评上次评级结果债券简称 债券余额 到期兑付日 跟踪评级结果天恒置业 AA+AA天恒置业 AA+AA10.00 2021/4/2718MTN002115.00 2020/10/24 AA+ AA国有独资的房地产开发公司，西城区强大的经济实力和突出的区位优势为公司提供良好的外部环境。跟踪期内，公司棚户区改造等城区本次评级展望：稳定 上次评级展望：稳定评级时间：2018 年 6 月 26 日项 目2015项 目2015 年 2016 年 2017 年 2018 年3 月现金类资产（亿元）78.14109.07124.98157.48资产总额(亿元)401.86592.32732.35800.72所有者权益(亿元)125.16134.69138.49137.18短期债务（亿元）36.6239.5397.3042.52长期债务(亿元)193.42329.21387.38527.20全部债务(亿元)230.04368.74484.68569.72营业收入(亿元)30.0566.6544.634.81利润总额(亿元)4.873.824.66-1.07EBITDA(亿元)5.755.098.82--经营性净现金流(亿元)-61.32-57.60-19.10-15.75营业利润率(%)24.8611.780净资产收益率(%)2.871.832.87--资产负债率(%)68.8577.2881.0982.87全部债务资本化比率(%)65.7173.2677.7880.59流动比率(%)619.46529.55377.68564.48经营现金流动负债比(%)-103.26-54.72-10.65--全部债务/EBITDA(倍)40.0172.5154.98--注：2018 年 1~3 月财务数据未经审计。分析师王 妍 张 铖 韩家麒 王 宁邮箱： HYPERLINK mailto:lianhe@ lianhe@ 电话：010真：010址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号中国人保财险大厦 17 层（100022）网址： HYPERLINK / 1 “18 天恒置业 MTN002”为永续中期票据，债券期限为 3+N（N 为续期数），所列到期兑付日为首次赎回权行权日。业务承接量增加，未来仍将在西城区疏解非首都功能工作中发挥重要作用；公司房地产业务营运指标及销售收入实现快速增长，储备北京市土地面积增加。同时，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）也关注到，公司债务负担重、土地一级开发业务收益实现存在不确定性以及公司未来投资规模较大等因素给公司信用水平带来的不利影响。随着西城区政府对棚户区改造及中心城区疏解整治推进力度的加大，公司城区业务将获得进一步发展的空间。综合评估，联合资信确定将公司主体长期信用等级由AA调整为AA+，将“14京天恒债/14京天恒”和“18天恒置业MTN002”的信用等级由AA调整为AA+，评级展望为稳定。优势1． 公司作为北京市西城区棚户区改造的重要投资建设主体之一，西城区是北京首都功能核心区，经济实力强，区位优势突出， 为公司提供良好的外部环境。2． 跟踪期内，公司新承接多个西城区拟建棚户区改造项目，业务承接量增加，城区业务获得进一步发展空间；随着西城区疏解非首都功能工作的推进，公司未来仍将在其中发挥重要作用。3． 公司房地产项目主要位于北京，2017 年， 房地产结转销售收入和签约销售额均实现增长，同时储备的北京市土地有所增加， 房地产板块经营良好，公司市场化业务的发展为业绩增长奠定了基础。跟踪评级报告跟踪评级报告关注1． 跟踪期内，公司债务规模增长较快，随着公司在建和拟建城区项目和房地产项目的持续投入，预计债务规模将进一步上升。2． 公司棚户区改造及土地一级开发项目开发周期和项目回报期长，项目投资对公司资金形成较大占用，城区业务盈利能力及收入实现时点存在一定不确定性。声 明一、本报告引用的资料主要由北京天恒置业集团有限公司（以下简称“该公司”） 提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信