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基于业绩评价主体视角价值驱动因素研究 　　摘要：价值驱动因素分析是企业价值创造的关键环节。从业绩评价主体的角度分析上市公司价值驱动因素，能使业绩评价结果与公司价值更加吻合，使管理者更有效的管理公司。本文从股东、员工和外部相关者三大主体角度出发，分析了企业价值驱动的六个因素。 　　关键词：价值增值 驱动因素 利益相关者 财务指标 　　一、 引言 　　价值驱动因素分析是企业价值创造的关键环节，从价值驱动过程视角评价上市公司业绩，能使业绩评价结果与公司价值更加相互吻合，同样能使管理者及时正确地了解、掌握公司经营成功的关键因素和失败原因，集中于企业持续竞争优势的培植，专注于企业未来经营业绩的提升。过去的业绩评价驱动因素分析侧重于内部财务分析和经营分析，本文从评价主体的角度对价值驱动因素进行分析，找到各评价主体的满意度以及各评价主体在短期内利益有冲突和矛盾的地方，站在长期发展的角度充分考虑各利益相关者利益，并以企业价值最大化为最终目标。VBM视角下上市公司业绩评级体系的构建正是考察公司短期经营业绩和长期发展能力的结合体，其目标是公司长期价值增值，因此从评价主体的角度分析公司价值驱动因素是可行的。在当今理论界评价主体一般分为三大类：股东、员工和外部相关者，其中外部相关者包括顾客、供应商、债权人和政府四个方面。 　　二、价值驱动因素具体分析 　　（一）股东价值驱动因素分析 　　股东作为企业的出资人，是公司的所有者。目前虽然人力资本在上市公司中的地位逐渐提高，但是物质基础仍然是关键，对于上市公司价值创造来说，股东满意度在各驱动因素中地位非常重要，只有股东满意，才能有源源不断的投资流入，公司价值才会进一步提高。股东满意度驱动因素除表现在投资收益提高外，还有公司股利政策以及对股东会有关政策的态度等方面来体现。 　　股东投资首先关注的是投资收益率，投资收益率的高低直接决定股东的满意程度，体现股东投资收益率指标有：EVA、市盈率、权益报酬率等；在股利政策方面主要涉及股利的支付率、股利政策和股利的形式；股东对股东大会的政策态度往往反映股东大会内部的和谐程度和满意度，常常表现为股东大会对议案的否决数等。 　　（二）员工价值驱动因素分析 　　在当今上市公司运营过程中，人力资本和智力资本的因素对价值创造所起的作用越来越大，员工满意度与公司价值增值的驱动因素相关性越来越大，在这里，员工指公司经营者和一般的员工，公司经营者是公司管理和运营的掌舵者，价值增值程度以及方式都与经营者决策密切相关，也与一般员工对决策的实施过程密切相关。员工工作的积极性和主动性发挥程度直接决定了劳动生产效率的高低，直接影响公司核心竞争力培育，从而决定公司长期和可持续价值增值。 　　员工的满意度主要表现在对企业和自身工作发展的满意程度，员工满意度可以体现公司内部运营和员工学习与成长等方面的政策是否恰当。员工对自身能力发挥的满意度，体现了公司内部运营状况；公司对员工工作、生活等方面的满意程度，反映了学习与成长状况。员工价值驱动因素也体现在以上两方面，因此，员工满意度驱动因素有公司营运能力、内部流程完善、薪酬体系、员工工作受尊重和被重视程度、员工学习和受培训的机会以及员工整体素质等方面。 　　衡量公司内部运营能力的财务指标主要有总资产周转率、存货周转率等指标，衡量内部流程完善指标主要有产品合格率、产品退货率、生产循环率等具体指标；薪酬体系指标包括员工平均年收入、收入增长率、员工流失比率等方面；员工工作受尊重和被重视程度指标有员工建议采纳率、员工监事比率等指标；员工学习和受培训的机会指标有人均培训费用、员工培训平均培训天数等指标；衡量员工整体素质方面指标有：员工学历结构、职称结构、专业技术人员比率、新员工比率等指标。 　　（三）顾客价值驱动因素 　　顾客价值驱动因素体现在客户满意度上，顾客满意度是指客户对产品和服务的满意程度，它是对公司产品和服务的一种感知，是一个主观评价指标。公司的业务收入来自顾客，顾客满意和忠诚可以为企业带来源源不断的收益，因此是每个上市公司所不断追求的目标。 　　顾客满意主要体现公司所提供产品的质量状况、服务状况以及顾客与公司的业务关系等方面。朱明秀（2010）把顾客满意度归结为顾客价值增长，认为“顾客价值=产品与服务的特征+关系+形象。”产品与服务的特征主要是指产品的质量、功能和价格等方面；形象主要是公司以及其产品的品牌效应，常指公司商誉；关系是顾客与公司的关系，这也是对顾客忠诚度有很大影响的因素。因此，顾客的价值驱动因素可以分为产品市场份额状况、产品和服务质量、产品创新程度和售后服务等方面。 　　衡量产品市场份额状况驱动因素的指标有市场占有率等；产品和服务质量指标与顾客价值驱动因素有着密切联系，其衡量指标有产品合格率、产品退货率、产品返修率等；衡量产品创新程度价值驱动