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基于因子分析法生物制药上市公司成长性评价实证研究 　　摘要：2011年《十二五生物医药产业振兴规划》的出台，生物制药行业逐渐成为国家支柱产业，越来越受到投资机构的关注。本文根据生物制药上市公司的特点，从盈利能力、偿债能力、营运能力和成长能力四个方面建立生物制药上市公司成长性评价体系，并运用因子分析法和spss统计软件进行实证研究以及分析其成长性。针对我国生物制药上市公司成长性的差异化，建议国家对其成长进行扶持，上市公司自身要优化产品结构，从而提升成长性。 　　关键词：生物制药上市公司 因子分析 成长性评价 　　一、引言 　　目前我国多数企业主要生产低端的普药品种和仿制药，自主创新能力比较低，且在后金融危机时期出口量的萎缩、融资渠道的缩小导致生物制药企业不同程度的资金短缺，这些都不利于我国生物制药企业的持续成长。因此有必要对生物制药上市公司的成长性做出评价，为政府制定相关方针政策、管理者做出经营决策、投资者投放资金提供一定的指导。鉴于此，本文选取2011年前已经上市的生物制药企业，以2011年为分析期间，尝试为我国生物制药上市公司构建一套成长性评价指标体系，并运用因子分析法和spss统计软件对生物制药上市公司进行实证研究以及分析其成长性，不仅可以总体上判断我国制药企业的成长状况，也可找出制约我国生物制药企业成长的瓶颈所在，并提出一些政策建议，以抛砖引玉。 　　二、研究设计 　　（一）指标选取 　　结合生物制药上市公司的高投入、高回报、高风险、周期长的特点，并根据前人研究成果和企业绩效评价标准，本着科学性、可操作性、可比性的原则，从成长能力、盈利能力、营运能力、抗风险能力四个方面选取4个一级指标和10个二级指标建立生物制药上市公司成长性评价指标体系，采用定量方法，对其成长性进行评价。具体的评价指标体系如表1。 　　（二）样本选取和数据来源 　　本文根据中国证监会上市公司行业分类标准，剔除ST、*ST和数据不全的公司，选取了19家生物制药上市公司为研究样本，以2011年作为分析期，对数据整理后，运用spss16.0统计软件进行因子分析，并使用excel2007汇总结果。数据来源于RESSET数据库和巨潮资讯网的财务指标以及上市公司2011年的审计报告。 　　（三）评价方法或者评价模型 　　本文针对生物制药上市公司的特征，从成长能力、抗风险能力、营运能力和盈利能力这四个方面建立评价指标，采取因子分析法对生物制药上市公司的成长性进行分析以及评价。 　　三、实证分析 　　（一）可行性检验 　　首先做因子分析前，必须对已经整理的数据进行KMO 检验法和巴特利特球度检验，以判断其是否适合做因子分析。经spss16.0统计软件计算得出KMO测度和巴特利特球体检验结果如表2，本文的KMO统计量的值为0.501，虽然KOM值偏低，但是仍大于0.5，符合做因子分析的条件，且样本分布的球形 Bartlett 卡方统计值为196.963，显著性概率为 0.000，小于显著性水平0.05，表明研究中使用的评价指标具有相关性，可以进行因子分析。 　　（二）因子分析的总方差解释 　　使用主成分法计算公因子方差、特征值和各因子解释的方差比例及其累计比例，以便提取公共因子。本文依据10个评价指标的关系，选择4个公共因子，从表3的总方差解释表中可以知道，前 4 个因子的初始因子解特征值均大于0.8，累计方差贡献率达到88.282%，基本上能综合反映评价指标的内容，能够全面的对生物制药上市公司进行成长性评价。 　　（三）因子载荷矩阵和因子命名 　　利用方差最大旋转法对其进行因子旋转，得出旋转后的因子载荷矩阵，使得提取后的公共因子更接近实际情况。从表4可以看出，第一个公共因子Y1最高负荷的是资产报酬率、净资产收益率和营业利润率，因此将其命名为盈利能力因子；第二个公共因子Y2最高的两个负荷分别是总资产周转率和流动资产周转率，因此将其命名为营运能力因子；第三个公共因子Y3与现金流动负债比和速动比率的相关性最强，因此将其命名为抗风险能力因子；第四个公共因子Y4最高负荷是总资产增长率、净利润增长率和营业收入增长率，因此将其命名为成长能力因子。这四个因子与本文所建立的成长性评价指标体系是一致的。 　　（四）因子得分及排名 　　先采用回归法求出因子得分系数矩阵（如表5），从而知道所提取的四个公共因子的得分函数： 　　Y1=0.412X1+0.241X2+0.411X3+0.071X4-0.142X5-0.065X6+0.035X7-0.002X8+0.095X9+0.065X10 　　Y2=0.107X1-0.222X2+0.041X3+0.145X4+0.062X5-0.043X6+0.113X7+0.091X8+0.484X9+0.456X10 　　Y3=0.030X1-0.