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企业财务预警Z记分法运用 　　【摘要】文章以贵州省上市公司为研究样本，运用财务预警多因素模型“Z记分法”分析了2012-2013年度公司的财务危机状况，显示了在繁华的会计利润表象下，企业有遭受财务危机的可能，提请相关部门和利益相关者注意，要能及时发现和防范危机，保证上市公司能够健康稳定持续的发展。 　　【关键词】财务危机 财务预警 Z记分法 　　企业在复杂市场环境和自身经营不确定的条件下常会面临各种风险，如果不能有效地规避和防范风险，危机是必会在企业内部机体滋生蔓延，并在残酷而激烈的市场竞争中被推向死亡之海，给企业造成的惨重损失。而企业的财务预警系统是可以检测出财务危机的某些预兆的，通过指标的阕值观察，企业是可以提前采取行动，防患于未然的。因此，企业进行财务危机预警对将起到防微杜渐的作用。 　　一、财务危机与财务预警的关系分析 　　财务危机是指企业资产的流动性很差且不能变现，现有的现金不能偿还到期债务，从而导致企业违约、财务风险加大、危及企业生存的一种财务状况。财务预警是对财务危机的提前预报，主要是为企业财务报表的使用者，包括投资者、债权人、政府部门、客户以及企业自身提供信号，帮助他们做出正确决策，避免投资风险、减少损失和连带责任、以及帮助企业自身及时走出财务危机、避免破产倒闭发生的一系列财务或非财务的指标体系。 　　财务危机和财务预警在财务管理筹资、投资、经营和分配中相互交织不断重复。它们是一对矛盾共同体，危机总会发生在一个正常运行企业的资金运动全过程中，伴随企业财务信息的传递，某些敏感性财务指标将呈现出先兆的信号来警告企业身处危机状态，警醒企业应该采取某种危机应急措施。两者在一定程度上呈现出前后的联动关系，并且也起到了相互补充的作用。企业财务预警行为一旦成功则企业可能会转危为安重回正常经营的轨道，反过来若财务预警行为失败则使企业马上进入危机状态，最终直至破产清算。 　　二、财务预警的程序 　　财务预警程序可分五步走：第一步是，寻找财务预警的源头，即是危机产生的根源。如国家大政方针的调整可能会导致企业在经营策略上的重大变革从而直接或间接的引起巨额亏损或直至破产。第二步是，分析财务预警的预兆。伴随着现金流量状况恶化，企业的资产负债率加大、信用状况恶化、核心产品由于不受国家产业政策保护而失去主要市场、应收账款大量增加、盈利能力下降、高管人员频繁替换等。第三步是，选择预警方法。一类是风险分析法、A记分法等定性分析方法；另一类是单变量和多变量等的定量分析方法。第四，设置报警程度的临界值。预警的指标值落在某个区间，并设定相应的财务危机的严重程度，一般分为，“安全区域”、“灰色区域”和“财务恶化区域”。第五步是，建立预警防范机制。在财务危机大面积扩大或爆发之前，企业采取相应的对策，寻求外援、关停并转，采取行之有效的对策防范财务危机。 　　三、财务预警的Z记分法 　　在财务预警的方法根据除了理论界和实务界分析人员自身的的专业知识和经验积累的主观判断而外，定量分析法以其简单明了、易于理解的优势在实务中得以广泛应用，且切通过实证研究也表现出了具有一定的判定能力。下介绍最常用的“Z记分”模型为。该模型是由美国纽约大学教授爱德华?奥特曼（Edward?Altman，1968）提出来的，通过利用逐步多元鉴别分析（MDA）逐步粹取5种最具解释能力的财务指标，建立起了一个类似回归的方程式，称为“Z记分”模型。这五种财务指标分别体现了企业的偿债、获利和营运能力。将这三大能力发在一个模型中综合分析预测企业财务危机的可能性。具体表达式如下： 　　Z=1.2*X1+1.4*X2+3.3*X3+0.6*X4+1.0*X5 　　其中：Z=为判别函数值 　　上面公式中的X1、X4是企业偿债能力的体现；X2、X3是企业盈利能力的体现，X5 则是企业营运能力的体现。其中X1 的数值越大，说明在抵补完到期流动负债之后还有大量流动资产应付生产经营，企业资产流动性比较强，还债能力强； X4的数值越大，说明市场对企业未来发展预期向好，投资者看多企业，所以企业颇具投资价值； X2的数值越大，说明企业自身积累能力较强，筹资和再投资功能很大，竞争力也越强；X3的数值越大，说明企业利用资产创造收益（包括缴纳给国家税务部门的税收和支付给债权人利息）的能力越强；X5的数值越大，企业资产的利用效率越高。奥特曼教授在分析了美国股票市场的实际情况后认为：Z分越小，企业遭受财务失败的可能性就越大，并将Z分的临界值确定如下，见表1： 　　表1 Z记分临界值表 　　祝兆辉（1998）研究认为：Z记分法预测上市公司在1年内财务危机的准确率为95%，在两年时间内出现财务危机的准确率为83%，在三年后出现财务危机的准确率降为48%。所以计算企业连续几年的Z值是可以发现企业发生财务危机的预兆的。 　　四、财