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人民币汇率走势分析及商业银行应对策略 　　摘 要：近期，人民币汇率出现了大幅下跌，累计贬值幅度达3%左右。人民币的大幅波动引起了市场的广泛关注。本文从宏观基本面、国际资本流动、非市场因素的影响等角度，深入分析了人民币汇率波动的动因，并结合国内宏观经济发展趋势、境内外利率变化趋势对人民币未来的走势进行研判。在此基础上，本文提出商业银行应通过加强市场分析、提高创新能力、加强风险管理，积极应对人民币汇率波动。 　　关键词：人民币汇率；贬值；商业银行 　　2014年以来，人民币汇率波动幅度明显扩大，行情榜上出现一轮下跌。尤其是央行决定自3月17日起，将人民币兑美元汇率波动区间由1%扩大至2%以后，加剧了人民币的下跌。人民币汇率自年初的6.04下跌到3月23日最低的6.2374，累计下跌幅度达3%左右。人民币的持续走贬引起了市场的广泛关注，对这次人民币下跌的原因市场说法不一，对人民币中短期的走势判断也出现了明显的分歧。本文通过对人民币汇率波动背后的原因进行解析，预判人民币汇率未来的走势，并提出金融行业应对汇率波动的对策和建议。 　　一、人民币汇率波动的原因分析 　　人民币汇率的变化主要取决于以国际收支为基础的外汇供求关系。总的来说，近期人民币的持续走贬，既有境内外基本面因素的驱动，也有非市场因素的指引。 　　1.国内经济增速放缓 　　伴随我国人口红利的消失和经济结构的调整，我国经济进入了低速增长期。中国经济领先指标也相对比较疲弱，人民币汇价与中国经济相关领先指标变化之间存在着一致性。一方面，3月份汇丰中国制造业PMI（采购经理指数）初值降至48.1，创近8个月新低，且连续3个月处于荣枯线下方。分项指数显示产出继续滑坡，预示中国经济增速将继续放缓，除季节性因素外，内需回落或是PMI下滑的主因。从分项数据看，新订单及生产指数均回落至收缩区间，表明制造业活动趋弱。 　　另一方面，贸易顺差作为人民币汇率的重要影响因素，2月份的贸易逆差助推了这波人民币贬值。根据中国海关总署2014年3月8日公布的数据：2014年2月，我国进出口总值2511.8亿美元，同比下降4.8%。其中出口1141亿美元，同比下降18.1%；进口1370.8亿美元，同比增长10.1%，贸易逆差229.8亿美元。经济出现疲弱和贸易逆差导致近期人民币贬值压力上升，人民币汇率大幅贬值在一定程度上也体现了市场供求关系的变化。 　　2.美国QE退出的冲击 　　2013年12月18日，美联储宣布启动缩减QE，将每月购债规模从850亿美元缩减至750亿美元；其中国债和抵押贷款支持债券各缩减50亿；维持0～0.25%的超低利率不变。2014年3月18日，掌握全球货币“总阀门”的美联储最新议息会议声明，美联储再次减少债券购买规模，4月份开始将月度资产购买规模从650亿美元缩减至550亿美元，并可能在2015年初启动加息进程。 　　从资金流动的角度来看，QE退出将提高美元资产的收益率，吸引资本回流，对国际资本市场产生冲击，尤其是加剧了市场对新兴经济体资本外逃的担忧。2013年5月份，市场传闻美联储计划退出QE时，以阿根廷比索为代表的新兴市场就遭受了重创。2014年1月下旬，当美国宣布计划第二次缩减QE后，大规模资产抛售在阿根廷、土耳其和南非等新兴市场国家再度上演。新兴经济体货币对美元整体呈贬值趋势，其中阿根廷、卢布等货币对美元汇率跌幅较为严重，贬值幅度分别为19.84%、8.84%；2月11日，哈萨克斯坦货币坚戈兑美元一次性贬值19%。 　　对于我国而言，由于人民币的单边升值预期以及境内资金的价格高企，吸引了大量的国际资本的流入。鉴于美元在决定全球流动性方面的核心作用，QE退出后，中美利差的缩小不仅可能会引起资本流入的减少，也有可能造成一定程度的资本流出。数据表明，从2013年下半年以来，我国外汇占款出现了大幅波动。外汇占款中枢下降势必导致中国“资金池”水位随之下降，致使外汇渠道从蓄水的功能可能转变为漏损的功能，改变了我国货币创造的主渠道，进而加剧了人民币贬值压力和外界对中国经济的担忧。 　　3.非市场因素的主导 　　人民币汇率改革以来，由于人民币单边升值的预期，不但吸引了大量的套利资金流入，也影响了我国货币政策的有效性。因此，央行通过中间价对即期汇率市场走势进行引导。截止2014年3月31日，人民币兑美元中间价报6.1521，创2013年9月18日以来新低，也是本轮调整以来首次回到6.15关口。央行在此轮人民币贬值中起到了决定性作用，借势对人民币进行打压，藉此改变市场对人民币单边升值的预期，促进人民币的双向波动。人民币汇率的双向波动不但有助于推动人民币汇率市场化，挤出套利资金，而且有助于提高货币政策的有效性，为扩大汇率波动幅度奠定基础。 　　首先，汇率的双向波动有利于打击套利资金。汇改以来，