风险与收益ppt课件.pptVIP

4.1 证券市场线(SML) M SML 1 0.5 即使没有系统风险，投资者也要市场对货币的时间价值进行补偿 斜率：E(RM)-Rf 个股的期望收益率和个股的系统风险系数的关系，不同水平的系统风险的个股的预期收益率。 风险与收益 返回 通货膨胀预期的变化是影响投资者所要求收益率的因素之一 无风险利率 Rf = 实际利率+期望通货膨胀补偿 期望通货膨胀增加2% 9% 新的证券市场线 实际利率3% 初期通货膨胀补偿4% Rf 7% 所要求的收益率E(Rj) 0 0.5 1.0 1.5 βi 初期的证券市场线 4.2 预期通货膨胀率对预期收益率的影响 风险与收益 * M 1 初期的证券市场线 新的证券市场线 M’ 斜率E(RM)-Rf：系统风险系数为1，即市场系统风险的要求报酬率。 证券市场线的斜率反映投资者对风险的厌恶程度。 4.3 投资者对风险态度的变化对期望收益率的影响 风险与收益 资本市场线和证券市场线 资本资产定价模型CAPM基本式： 市场风险补偿：投资者通过持有市场组合M 而期望获得的额外收益，也就是证券市场线 (SML)的斜率 资本市场线（CML) 投资者如何投资 证券市场线（SML) 单个证券如何定价 系统风险的衡量 标准差（对总风险的度量） β系数 均衡市场 充分多元化的有效资产组合位于其上（其他单一证券或资产组合在其下） 所有证券和组合都在 其上（仅反映其β系数表示的系统风险） 风险与收益 本章的逻辑 公司在现实中如何测算股本成本？ 测算资本成本是投资和撤资的重要步骤 股票成本是资本成本的一部分 本部分内容来自于《金融案例研究》中估算资本成本的“最佳应用”章节，清华大学出版社。 风险与收益 公司 财务顾问 如何估算股本成本? 81%采用CAPM 4%采用修正的CAPM 15%其他 80%采用CAPM 20%采用其他 是否采用公式中的无风险回报、系统风险系数和市场风险溢价？ 85% 是 15% 不详 90% 是 10% 不详 如何设定无风险回报率？ 4%：90天期国债 7%：3-7年国债 33%：10年期国债 33%：10-30年国债 10%：90天期国债 10%：5-10年国债 30%：10-30年期国债 40%：10-30年国债 如何设定风险系数？ 53%公开信息 3%财务顾问估计 30%自行测算 30%采用基础系数 40%公开信息 20%自行测算 如何设定市场风险溢价？ 11%：4%-4.5%固定比率 37%：5%-6%固定比率 12%：算术、几何和历史平均 15%：财务顾问估值 7%：国债收益率加溢价 10%：5%的固定比率 50%：7%-7.4%的比率 10%：长期算术平均 10%：国债收益率加溢价 风险与收益 风险的对冲 　 天气 收益率 概率 取暖器公司 炎热 10% 50% 寒冷 20% 50% 制冷空调公司 炎热 20% 50% 　 寒冷 10% 50% 取暖器公司的期望收益率15%，风险大于0。 空调公司的期望收益率15%，风险也大于0。 按1：1的权重组合投资两个公司，期望收益率15%，风险等于0。 返回 系统风险和非系统风险举例 公司属地发现金矿 无组织的罢工 机密文件丢失 长期利率稳步提升 宽松的货币政策 免税案如期通过 返回 本章作业 认真学习PPT！会自行计算课件中所有例子。 重要概念： 风险与收益的定义和度量 资产组合与风险的分散 MV组合与有效前沿组合 β系数 CAPM模型 证券市场线与资本市场线 Efficient Frontier with Many Securities Efficient Portfolios -- portfolios with the smallest possible standard deviation for a given expected return For a reasonable investor, you’d want to only hold efficient portfolios Feasible Securities MV C A E(r) ? Efficient Frontier 2.4 多项资产的有效组合(efficient set) L H MV 处于MV至H段资产组合曲线的所有资产或资产组合：有效资产组合，理性的投资者不会弃W而选择W2点。此外，从MV点到H点，投资者承受风险的能力也逐渐增强！ W 曲线中的各点可能包含了不同数量的证券，也可能是同数量证券但不同比例的组合。 W2 风险与收益 回报 风险 最小风险组合 有效前沿 有效前沿 风险与收益 有效组合和风险偏好 L 效用无差异曲线：位于同一效用曲线上的所有各种 资产组合对该投资者都具有相同的效用。