第三节金融期权2016.ppt

* * ⑴ 内涵价值 指买方期权在合约有效期内某一时刻履约时所能获得的利润额。它反映期权合约价K与市场价S之间的相互关系，通常有以下三种： a.实值关系： 对于看涨期权，S K，且Pc = S - K 对于看跌期权，S K，且Pc = K - S * * b.虚值关系： 对于看涨期权，S K，此时，买方期权不行使权利，因为若行使权利将会受损失，因此内涵价值Pc = 0； 对于看跌期权，则反之，S K，此时，买方期权也不会行使权利，内涵价值Pc = 0 c.平值关系： 对于看涨期权，S = K，且Pc = S – K = 0 对于看跌期权，S = K，且Pc = K – S = 0 * * 综上，内涵价值的计算公式： 看涨期权： 看跌期权： * * 看涨期权： 看跌期权： ⑵ 时间价值 是期权价格中超过内涵价值的那部分价格，反映期权合约的有效时间与其潜在收益和风险之间的相互关系。通常，期权合约的剩余有效时间越长，其时间价值也就越大。 （其中P为期权价格） * * E F 时间价值Pt 内涵价值PC K S1 45° 市场价格 图3-32 买方看涨期权的期权价格图 0 期权价格 S3 (S2） * * 图3-32中，设K为协议价，S为市场价，则 期权价格 P ＝ Pc ＋ Pt ＝ (S-K) + T 这里，SE为期权价，其中 SF = SK ( OS – OK ) 为内涵价值，EF为时间价值。 当市场价为S1时，内在价值为正，期权价P＝内涵价值Pc+时间价值Pt 当市场价为S2时，内在价值为零，期权价P＝时间价值Pt 当市场价为S3时，内在价值为零，期权价P＝时间价值Pt * * （二）影响期权价格变动的因素 １.标的金融商品的市场价格S： 看涨期权：S↑→Pc↑（正比） 看跌期权：S↓→Pc↑（反比） ２.期权合约价K： 看涨期权：k↑→Pc↓（反比） 看跌期权：k↑→Pc↑（正比） * * ３.期权有效剩余时间T： t↑→Pc↑或↓ （正比） ４.标的金额商品价格波动Q： Q↑→Pc↑（正比） ５.短期市场因素如利率r： 看涨期权：r↑→Pc↑（正比） 看跌期权：r↑→Pc↓（反比） * * （三）期权价格模型 1、二叉树方法 （1）一个例子 假定标的资产——股票现在的价格为40元，一个月后，有两种可能性：上扬到45元或下跌到35元。现在想时刻购买一张一个月到期，敲定价格为40元的平价欧式看涨期权，如果市场上一年期的存款利率为12%，那么应该支付多少期权金最为合理？ * * 根据期权到期时的收益 由题设，在到期日，期权的价值亦有两种可能性：若股票价格上 扬，期权的收益为 ；若股票价格下跌，则 ，即期权一文不值。 基本思想：无套利定价法 在开始时刻，构造一个投资组合 * * 在到期日，该组合的价值也有两种可能性：若股票价格上扬， 若股票价格下跌， 即在到期日，该组合具有确定的值 （元） 另外构造一个投资组合 那么在到期日（即一个月后），该组合的收益也等于 （元） * * 因此有 ，由无套利假设，知： 即 由此得： 这表明投资者为了购买这张期权，在开始时刻应该支付期权金2.695元 * * （2）一期模型 例子中风险资产（股票、外汇等）的价格变化规律，是最简单的 模型——单时段—双状态模型。以此为基础，下面讨论如何利用无套利原理，求出它的衍生物——期权的价格。 单时段（one period）：是指交易只在时刻的初始时刻以及终止 时刻进行。 双状态（two state）：是指风险资产的价格在未来时刻只有两 种可能性： * * 本节的基本假设： （2）证券交易不付交易费用（市场无摩擦）； （1）市场不存在套利机会； （3）无风险利率是常数，用单利计算； （4）证券是无限可分的。 * * 我们的问