沪深300股指期货与其标的指数的计量分析——基于类模型.pdfVIP

广西师范大学硕士学位论文：沪深300股指期货与其标的指数的计量分析——基于GARCH类模型 股指期货的标的指数为现货市场的股票指数，因此股指期货与现货市场之间必然存在 着一定的联动性。当现货市场价格低于期货市场价格时，投资者将买入股票现货卖出股指 期货；反之，现货市场价格高于期货市场价格时，投资者将会反向操作。特别是现代发达 的通讯和计算机技术，使得两个市场之间高度相关。 在股指期货市场对现货市场的波动性影响讨论方面，研究结论尚未有统一观点，主要 存有三种观点：对波动率无影响，减小波动，增大波动。其中，大多数文献嘲6【71结论支持 减小波动率或者对波动率无影响。支持股指期货会减小现货市场波动率的原因主要是股指 期货的推出吸引大量机构投资者参与到市场中来，机构持股比例的提高可以增加市场的稳 定性。而支持股指期货会增加现货市场波动率的原因主要是股指期货的推出引入了做空机 制，增加市场信息容量，丰富的信息将增加市场波动。 同时，有学者也对股指期货与现货的价值发现机制、波动性等理论做了大量的实证研 究‘11[2¨3¨叫，但由于选取的数据样本、研究方法不同，股指期货对现货股票指数是否具有 价格引导作用尚未有统一的结论。此外，对股指期货与现货联动性的实证研究方面涉及较 本、研究方法的不同，股指期货的波动溢出效应尚未有统一的结论。由于我国股指期货推 出时间较晚，尽管国内对此也有相关研究，但数量不多，且尚未有统一的结论，因此本文 具有一定的研究价值。 本文旨在探讨沪深300股指期货的推出对整个股票市场的影响，包括波动率变化以及 股票市场收益率损失、期货现货投资组合收益率损失的风险度量，对完善我国股指期货市 场和股票市场具有现实意义。此外，本文的研究成果也将为完善刚运行不久的国债期货市 场提供一定的参考依据，并为后续衍生品的开发提供实证参考。 1．2研究内容及方法 沪深300股指期货的推出，对现货中的股票指数产生一定的影响。但这种影响是正面 还是负面?期货与现货市场之间存在何种关系?本文将全面回答这些问题。第一，分析沪 深300股指期货的推出是否会对沪深300指数的收益率、波动率及其杠杠效应产生显著的 影响：第二，分析两市场之间的联动性及波动的溢出效应，并检验两市场之间的信息传导 方向。 变化情况和原因。由于波动率是不能直接观测，但其一些特征在资产收益率数据序列中能 普遍表现出来。第一，存在波动率的聚集性，即波动率可能是在一些时间段上高，而在另 一些时间段上低。第二，波动率的随时间连续变化，即波动率的跳跃是很少见的。第三， 波动率不发散到无穷，即波动率在固定的范围内变化，也就是统计意义上的波动率平稳变 动性。第四，波动率对价格大幅上升和价格大幅下降的反应不同，这种现象称为杠杆效应。 广西师范大学硕士学位论文：沪深300股指期货与其标的指数的计量分析——基于GARCH类模型 由于波动率的这些特征，收益率数据序列的随机干扰项的条件方程是变化的，因而不能采 用一般的回归分析和时间序列分析方法。而GARCH类模型对资产收益率的波动率建模非 常成功，且能够反映波动率聚集现象，TGARCH模型还能反映波动率的杠杆效应。 后变量。k=0表示股指期货推出前样本数据，k=l表示股指期货推出后样本数据，并观测k 的系数的符号和显著性。若系数为负且显著，则说明股指期货的推出显著减小了现货市场 标的指数的波动性；若系数不显著，则说明股指期货的引入对现货市场的影响不显著。此 股指期货推出影响波动率的原因。 在分析沪深300股指期货与现货市场之间的波动溢出效应和联动性时，采用对角 间的条件相关系数和动态相关系数。尽管向量自回归模型(Ⅵ恹)能够描述股指期货与现 货之间的领先．滞后关系，但相对收益率而言，收益率的波动率包含更多的市场信息，且能 够从信息流动的角度分析两市场之间的波动溢出效应。 在对股指期货推出前后现货股票市场收益率损失的风险测量中，本文分别计算出基于 值，并进行VaR有效性检验。在对股指期货与现货投资组合的收益率损失的风险测量中， VaR值，并进行VaR有效性检验。 1．3论文结构 本文的结构分为五部分。第一章为引言部分，主要介绍本文研究的意义、研究思路、 论文结构和创新之处。第二章为文献综述部分，包括三方面：一是股指期货对现货市场波 动影响效应研究综述，二是股指期货与现货波动溢出效应研究综述，三是基于GARCH．VaR 的研究综述。第三章为预备知识及理论，包括股指期货的基本知识以及模型建立的基本理 论。第四章为沪深300股指期货对现货市场收益率波动影响的实证分析，