财通视点：上半年个人住房贷款增速放缓.docxVIP

[2388.HK] 中银香港中银香港是一家在香港注册成立的持牌银行，是香港三家发钞银行之一，亦是香港唯一人民币业务的清算行。近三年，集团稳步推进南洋商业银行、集友银行股权转让和母行东南亚机构重组工作，已完成马来西亚、泰国、印尼、柬埔寨、越南、菲律宾分支机构的整合并入工作。17 年集团共录得 489.5 亿港元利息收入，按年增33.1%，利息净收入347.1亿港元，按年增33.4%。主要原因是17年生息资产增长明显。其中客户贷款增1347亿港元，其他金融机构结余及定存增1053亿港元，从而带动总生息资产增13.9%，至22166 亿港元。另，该两项生息资产平均收益率分别为 2.38%，2.18%，均高于资产平均收益率，从而带动总生息资产收益率至 2.21%，按年增 33 个基点。17 年集团付息负债变动率基本与生息资产变动率持平，为13.1%。其中往来、储蓄及定存增2145亿港元，从而带动总付息负债增2145 亿港元。但由于该项负债平均利率低于仅为0.68%，低于平均利率，因此导致总付息负债收益率增长有限，仅为0.77%，按年增12个基点。已终止经营业务溢利为 25.89 亿港元，按年减少287.13 亿港元，主要是17 年出售集友收益港币25.04 亿港元，而 16 年出售南商录得收益 299.56 亿港元。在17 年贷款及其他款项大涨 18.0%的情况下，集团内次级、呆滞及亏损贷款的额度降至20.8亿港元，占比降至0.18%，按年下降0.05个百分点。暗示集团信贷管理加强，贷款质量有所改善。17年集团年内撇账约5.7亿港元，较16年增0.5亿港元，撇账率基本保持稳定，均为0.05%，暗示集团贷款减值拨备提供的数据较为可信，撇账水平在可控范围内。同时，通过于收益表拨备10.7 亿港元，17年集团拨备覆盖率增至196.44%，同比大幅提升46.18个百分点，说明集团拨备审慎性延续。香港最优惠利率有望上调。香港银行间结余逐渐缩减，预计香港利率水平将逐渐上升。随着短期拆借利率飙升，规模达2920亿美元的香港定存市场的竞争也正在加剧，预计香港银行体系流动性充裕的局面将会在今年结束，集团利率也将上涨，进而吸引更多存款。预计18年集团总付息负债或将达到23282亿港元，其中主要是往来、储蓄及定存的增加。个股推荐2018 年7 月23日星期一根据 P/B估值通道预计，集团18年合理的P/B 至约为 1.75倍。虽然ROE 为 12.7%，稍微不及17年水平，但 18 年ROE更具有价值，主要是因为18年股东应占溢利均来自集团持续经营业绩。若剔除16,17 年集团应占已终止业务获得的盈利，则18年集团ROE 明显更高，预计股票公允价格约为42.33港元，给予“持有”评级。主要风险来自信贷风险及保险风险等，同时需关注利率大幅回升，股市风险溢价相应提升，压抑股票公允价值。[1398.HK] 工商银行17年工商银行录得利息收入￥8615.9亿，增8.9%，主要是客户贷款规模增加所致；利息支出￥3395.2亿，增6.2%。尽管17年计息负债平均余额增8.63%，高于生息资产6.93%的增幅，但由于净利差扩大以及生息资产规模高于计息负债规模，从而录得 17年净利息收入增10.6%，为￥5220.8亿。手续费及佣金净收入￥1396.3亿，跌3.7%。主要因为该业务收入及支出双下降，主要是17年工行加大了结算类业务优惠力度，主动降费让利。集团资产端中公司类贷款占比最大，17年增至56.1%，为￥75897.3万亿，增7.24%。主要是17年集团加大了对国家重点项目和工程的支持力度，支持小微、[三农]、[双创]、扶贫等领域以及居民合理住房融资需求，贷款规模增长明显。同时，供给侧结构性改革以及实体经济回暖，企业短期和中长期融资需求均有所上升。个人贷款余额17年增11.73%，保持较高速贷款增长，尤其是个人住房贷款增长明显。另外，信用卡分期付款业务的发展以及消费额稳定增长，使得集团信用卡透支增18.3%，一定程度上也带动个人贷款规模的增长。票据贴现降低38.21%，为￥4189.4亿，主要是期内集团为满足资产负债管理的需要，平衡信贷投放而减少对票据的贴现，也暗示了工行在资产风险管控方面运作灵活。不良贷款略有上升，不良贷款率下降。17年集团不良贷款余额￥2209.9 亿，增 4.34%，较16年17.89% 增速有所缓和。对比17年集团贷款规模增7.43%，集团不良贷款率则下降明显，为1.55%。贷款减值准备￥3404.8亿，增幅达17.6%，从而推高集团贷款拨备率增至2.39%。历时两年，集团不良贷款拨备覆盖率升至154.07%，重新回到150%的监管红线以上，资产质量改善，但该指标仍处于行业中偏低水平。工个股推荐2018 年7 月23日星期一行逾期贷款余额持续