量化研究新思维（七）——先锋基金资本.PDFVIP

[Table_MainInfo] 金融工程研究 证券研究报告 金融工程专题报告 2018 年01 月02 日 [Table_Title] 量化研究新思维（七）——先锋基金的资本 相关研究 [Table_ReportInfo] 《行业预期数据的应用分析》2017.12.26 市场模型 （VCMM ） 《大类资产配臵及模型研究（七）—— Faber 的战术资产配臵策略在中国市场上 [Table_Summary] 的应用》2017.12.25 投资要点： 《选股因子系列研究（三十）——因子择 时模型改进与择时指标库构建》 2017.12.24 量化研究离不开阅读、思考与实证。但囿于国内金融市场不长的历史，很多思维的 火花都无法通过足够的数据进行研究和验证。本系列试图填补这一空白，将海通量 化团队的分析师平日阅读、思考的心得与海外数据相结合，致力于为国内的量化从 业人员提供新的灵感。考虑到篇幅，文中只呈现了研究思路和主要结论，对详细过 程感兴趣的读者可与我们联系，海通量化团队时刻为您守候，与您分享。 [Table_AuthorInfo]  先锋基金的资本市场模型(Vanguard Capital Markets Model ，VCMM)是公司 的核心专利。作为一台金融市场的模拟引擎，它能够帮助客户做出有效的资产配 臵决策。VCMM 由两个主要元素组成：（1 ）一个全球动态模型，能够模拟各种资 产类别的收益分布；（2 ）一系列资产配臵工具，可以为投资者在寻求合理的组合 构建方案的过程中提供辅助。  企业盈利质量的差异也会对股票未来收益产生影响，高盈利质量的公司，其股票 价格具有更好的表现。我们对比了应计量与现金流对企业未来盈利的影响。结果 发现，企业盈利具有持续性，企业T 年的盈利与T+1 年存在显著的正相关。此外， 相比于应计量，现金流对企业未来盈利的持续性影响更大。换句话说，相同盈利 水平的企业，盈利中的现金流比例越高，企业盈利质量也越高。  风险均衡策略能够在一个中等程度的利率上行环境中，超越传统组合。即使在这 个过程中，利率累计上行的幅度非常大。短期的利率飙升对任何资产配臵策略都 不利。但风险均衡在面对利率风险的冲击时，确实有可能比传统方法更加脆弱。 相比传统的资产配臵策略，风险均衡在短期内提供的业绩提升虽不是那么明显， 分析师:冯佳睿 但却是实实在在的。一旦时间拉长，就能累计成巨大的优势。 Tel:(021 Email:fengjr@  当前海外最为流行的几类风格因子包括：Value 、Momentum、Carry、Size 以 证书:S0850512080006 及 Defensive，但在实际构造代表这些风格的组合时，却是千差万别。主要原因 有如下几条。（1 ）组合构造是采用纯多头还是多空的方式；（2 ）对目标风格因子 分析师:郑雅斌 的度量；（3 ）使用单一信号指标还是复合信号指标；（