90年代以来美国货币政策特点.doc

90年代以来美国货币政策特点 　　[摘 要]90年代美国的货币政策出现了很多新的特点，货币政策的中介目标、最终目标以及具体调控手段都有了较大的变化。这些新的变化都是为了适应新形势下美国经济的运行情况，与此同时这些新特点对于90年代美国经济迅速增长起了很大的作用。 　　[关键词]90年代 货币政策 工具 特点 利率 　　 　　90年代以来，美国经济在经历了长时间的衰退后迎来了一个时间较长的繁荣期，尤其是克林顿政府时期，美国保持着一定的经济增长率同时低通胀率和低失业率并存。美国新型产业发展迅猛，生物制药、计算机和网络技术、航天都在这一时期有了较大的发展，美国的新经济也是从90年代开始。美国新经济的发展固然与当时美国新技术的发明密切相关，但我们无法否认的是美国的货币政策对于当时经济的平稳运行、防止出现过热和衰退的情况无疑作用是巨大的。90年代以来，格林斯潘入主美联储后，其对美国的货币政策进行了很多方面的改革，包括中介目标、最终目标等，出现了很多新特点。 　　美联储执行货币政策需要用到各种各样的政策工具，90年代美国货币政策的特点与其政策工具密切相关。所以，笔者把政策工具作为切入口，分析美国90年代货币政策的特点。 　　 　　一、中介目标 　　（一）90年代以来联储的货币政策的中介目标以利率为中心。美联储的货币政策的目标体系包括最终目标、中介目标、操作目标，美国货币政策的最终目标是保持美国经济的增长，防止通货膨胀，维持物价稳定，实现充分就业。美联储通过利用货币政策的三种工具来影响中介目标变量进而影响最终目标。因此，中介目标成为了美联储最终目标和其可控制的政策目标间的桥梁。中介目标往往指金融市场上的变量如货币供应量和利率。操作目标则是用来操作的短期利率和准备金率。操作目标则把美联储的政策工具和中介目标联系起来。而中介目标则是为了实现最终目标或者是代替最终目标，那么这就要求中介目标与最终目标要有紧密的联系。90年代以前，美联储货币政策的中介目标是货币供应量，但90年代以来美国货币供应量与经济增长的相关关系已大为削弱，而这又主要是由以下两方面的原因造成的： 　　1．商业银行作为联储货币政策工具调控社会资金的主渠道地位大为削弱。随着80年代末以来金融创新的快速发展，美国商业银行资产占金融业资产比重大为降低，社会资金被大量转入盈利性较高的各种互助基金、股票和证券市场，同时90年代初美国货币市场的低利率更加剧了这种趋势的发展。由于商业银行的货币供应量大大萎缩，使得商业银行调控资金的功能相应下降，从而传统的基础货币、M1、M2的供应量同国民生产总值的增长和通货膨胀之间的相关关系减弱。 　　2．企业融资渠道的不断扩大。随着经济全球化的不断加深，企业在国际金融市场上的筹资渠道不断扩大使得货币当局通过控制货币供应量来影响信贷规模而调节企业投资行为的目的难以奏效。 　　以上两个方面使得美联储通过调控货币供应量来影响经济增长和物价变化的政策效果大打折扣。而在90年代新的经济和金融环境下，由于利率指标的相关性、可测性和可控性大为增加，美联储更加重视依据通胀率、失业率、经济增长率等经济数据来调整利率，其中贴现率和联邦基金利率是联储公开市场操作首要关注的目标。货币供给量与实体经济日益减弱的关联性以及利率对经济基本面越来越大的影响使得美联储调整了货币政策的中介目标由货币供应量改为利率。 　　（二）货币政策中介目标的综合性增强。联储改变了单一的中介目标体系，在提高了利率指标在货币政策目标体系的地位的同时，建立了包括货币供应量和汇率等多项金融变量组成的中介指标体系。一方面，联储并未完全放弃货币供应量这一调控指标。在90年代的货币政策中，联储通过确定货币供应量变动的上下限度来发挥该指标对货币增长的调控作用而不是像过去一样严格控制货币供应量。另一方面，注意对中介目标体系内的金融机构的借入和非借入储备、消费物价指数、汇率、国际收支状况等其他经济和金融变量的监测。 　　 　　二、最终目标 　　（一）抑制通货膨胀和促进经济适度增长成为联储货币政策的双重目标。从90年代以来联储密切监测美国经济运行中的各项经济和金融指标，尤其以实际年经济增长率为尺度来作为调整实际利率的依据，适时地收缩银根来打压任何通胀苗头，剔除可能的通胀隐患，但货币政策又以不使经济过度紧缩为度。90年代美联储的货币政策的最终目标围绕着达到低通胀、低失业和适度经济增长的平衡。在这一时期，美联储对于通货膨胀有相当大的敏感度，在经济周期扩张的前期阶段，联储谨慎的抑制通胀发展；当经济出现过热迹象时，联储迅速紧缩货币，将通胀遏制于萌芽中。战后美国政府通过扩张的货币政策刺激经济的增长，虽然经济得到恢复，失业率下降，但通货膨胀却不断上升，90年代美联储充分汲取了60年代时货币政策故此失彼的教训在货