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债券发行量同比降幅较大中债价格指数出现下跌 　　2017年5月，美国多项经济数据低于市场预期，但失业率创下历史新低，考虑到通胀率表现不尽人意，市场普遍下调对美联储6月加息的预期，但失业率数据却支持美联储6月的加息。欧元区经济通缩状况略有好转，但大多数国家环比物价连续数月出现负值，在以通胀率为货币政策目标的制度安排下，欧央行宽松的货币政策料将持续。国内宏观经济走弱，隔夜回购利率水平进一步上行，CPI环比增幅由正转负，PPI同比涨幅有所回落，环比跌幅收窄，采购经理指数（PMI）维持在临界点之上，与上月持平，仍维持扩张；就债券市场而言，各券种收益率曲线上涨幅度较大，信用利差有所扩大，债券发行量同比跌幅较大，市场交投稳中略降，中债价格指数下跌。 　　宏观经济情况 　　（一）美国多项经济数据不及预期，欧元区经济复苏势头略有好转 　　5月份，美国新增非农就业13.8万人，远低于预期值18.2万人；但失业率进一步降至4.3%的历史低位，低于预期值，为2001年以来的最低水平，本月劳动参与率降至62.7%，不及预期。5月ISM制造业PMI为54.9%，高于预期值和前值；季调CPI年率同比增长1.9%，升幅不及预期值和前值，但高于过去10年1.7%的增幅，环比增长-1.0%，低于前值。之前，市场普遍预期美联储将在6月加息一次，但因物价通胀率不及预期，调低了美联储6月加息的概率。 　　欧洲方面，欧元区5月CPI同比增长-0.1%，比4月份有所好转，但欧元区19个国家过去4个月的CPI同比增幅均为负值，距离欧央行2%的通胀目标相差甚远；5月核心CPI同比增长0.8%，高于前值0.7%。5月份，制造业PMI终值从4月的51.7%降至51.5%，与之前市场观点保持一致，即一季度经济增长的强劲态势未能持续到二季度。尽管 PMI数值持续在荣枯分界线50%继续上行，但扩张势头放缓。考虑到欧元区当前的物价通胀率水平，通缩压力仍然较大，预期欧央行将继续宽松的?币政策。 　　（二）国内宏观经济略显企稳迹象 　　1.居民消费价格水平（CPI）环比由正转负，同比涨幅上升 　　5月，全国居民消费价格总水平同比上涨1.5%。其中，城市上涨1.7%，农村上涨1.1%；食品价格下降1.6%，非食品价格上涨2.3%；消费品价格上涨0.7%，服务价格上涨2.9%。1―5月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.4%。 　　5月，全国居民消费价格总水平环比下降0.1%。其中，城市下降0.1%，农村下降0.1%；食品价格下降0.7%，非食品价格持平；消费品价格下降0.2%，服务价格上涨0.1%（见图1）。 　　2.工业生产者出厂价格指数（PPI）同比增速回落，环比跌幅收窄 　　2017年5月，全国工业生产者出厂价格同比上涨5.5%，环比下降0.3%（见图2）。工业生产者购进价格同比上涨8.0%，环比下降0.3%。1―5月份平均，工业生产者出厂价格同比上涨6.8%，工业生产者购进价格同比上涨9.0%。 　　3.中国制造业PMI与上月持平 　　5月份，中国制造业PMI为51.2%，与上月持平，持续高于临界点，制造业稳定增长（见图3）。 　　4.进出口贸易有所增加，贸易顺差同比下降 　　海关总署公布的数据显示，5月，我国进出口总值23462.13亿元人民币，同比上涨18.3%。其中，出口13138.82亿元，同比增加15.5%；进口10323.3亿元，同比增长22.1%；贸易顺差2815.52亿元，同比下降13.31%（见图4）。 　　5.货币信贷市场情况 　　（1）5月，人民币贷款增加1.11万亿元，人民币存款增加1.11万亿元。5月末，本外币贷款余额118.66万亿元，同比增长12.8%。其中，人民币贷款余额113.04万亿元，同比增长12.9%，增速与上月末持平，比上年同期低1.5个百分点。5月人民币贷款增加1.11万亿元，同比多增1264亿元。5月末，本外币存款余额162.37万亿元，同比增长9.6%。其中，人民币存款余额157.02万亿元，同比增长9.2%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和2.3个百分点。当月人民币存款增加1.11万亿元，同比少增7230亿元（见图5）。 　　（2）广义货币增长9.6%，狭义货币增长17%。5月末，广义货币（M2）余额160.14万亿元，同比增长9.6%，增速分别比上月末和上年同期低0.9个和2.2个百分点；狭义货币（M1）余额49.64万亿元，同比增长17%，增速分别比上月末和上年同期低1.5个和6.7个百分点；流通中货币（M0）余额6.73万亿元，同比增长7.3%。 　　6.货币政策工具操作情况 　　5月实现资金净投放1495亿元，其中央行在公开市场开展42次逆回购操作，合计投放资金1440