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上市公司竞逐体育产业对股价的影响研究 　　【摘 要】 竞逐体育产业上市公司股价对业绩是有影响的。以参加中国足球超级联赛的职业足球俱乐部存在关联关系的上市公司为样本（2007―2012），实证研究了投资足球以及足球比赛结果对股价的影响。研究发现，当正式投资足球、足球俱乐部冲入或能够留在高层次的联赛中时，关联上市公司的股价会有正面反应；而跌入低层次联赛时，关联上市公司的股价会有负面反应；在不涉及升降级的情况下，足球俱乐部的比赛结果对关联上市公司的股价并无显著影响，无论是单场比赛结果还是整个赛季的结果。 　　【关键词】 足球； 中超联赛； 上市公司； 股价； 业绩 　　【中图分类号】 F832 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2018）03-0040-06 　　一、引言 　　自1994年创立至今，我国的足球职业联赛已有20多年的发展历程，虽然职业化程度不高，但是仍然吸引了一批企业包括民营企业通过创建职业足球俱乐部或者收购职业足球俱乐部股权的方式投身其中，例如恒大集团、绿城集团、建业集团、富力地产、阿尔滨集团等。从目前来看，投资职业足球俱乐部并不会产生直接的经济利益。那么，相关上市公司的股价对投资职业足球有什么反应？2012年3月7日，在亚冠联赛的一场比赛中，中超冠军广州恒大客场5：1战胜了韩国K联赛冠军全北现代，创造了中韩俱乐部交锋史上中国球队的最大胜利。次日，广州恒大足球俱乐部的母公司――恒大地产的股价劲升4.29%，而当天恒生指数的涨幅仅为1.32%。那么，投资足球以后，足球俱乐部的比赛成绩能够影响相关上市公司的股价吗？ 　　由于国外尤其是欧洲的足球俱乐部创立时间较早，管理比较规范，因此现有研究大都以此为研究对象进行研究。例如，Benkraiem et al.[ 1 ]、Scholtens Peenstra[ 2 ]、Demir Danis[ 3 ]、Bell et al.[ 4 ]、兰亚[ 5 ]、G？?LL？?B[ 6 ]以欧洲足球俱乐部为例，研究了投资足球以及足球比赛所产生的影响，但是缺少对国内足球俱乐部的研究。 　　本文选取2007―2012年在沪深证券交易所或香港联合交易所上市的与足球俱乐部存在关联关系的上市公司为样本，实证检验了投资足球以及足球俱乐部的比赛成绩对关联上市公司股价的影响。结果发现，当正式投资足球、足球俱乐部冲入或能够留在高层次的联赛中时，关联上市公司的股价会有正面反应；而跌入低层次联赛时，关联上市公司的股价会有负面反应；在不涉及升降级的情况下，足球俱乐部的比赛结果对关联上市公司的股价并无显著影响，无论是单场比赛结果还是整个赛季的结果。 　　本文并没有利用传统规范分析方法研究足球的影响，而是利用实证研究方法验证了足球对股价的影响，这在国内相关研究中尚属首次，补充了关于足球研究的文献，具有较高的理论意义。 　　二、文献综述 　　现有关于投资足球的文献大都研究职业足球比赛结果的影响，有的文献研究了足球比赛结果对股票价格的影响。Benkraiem et al.[ 1 ]以欧洲上市的足球俱乐部为研究对象，发现足球比赛的结果对股票价格和交易量都有显著影响，而且胜、负、平的影响并不相同，主场和客场的影响也不相同。Scholtens Peenstra[ 2 ]选取了英格兰足球超级联赛中8个足球俱乐部2000―2004年的1 274场比赛为样本，发现赢得比赛后股票价格的反应为正，输掉比赛后股票价格的反应为负，相对于国内比赛，这种效应在洲际比赛中更加显著。另外，在洲际比赛中取得意料之外的结果后股票价格的反应显著大于取得预料之中的结果，但在国内比赛中这种区别并不明显。Demir Danis[ 3 ]以土耳其足球俱乐部为研究对象，发现足球比赛的输赢导致股票价格不对称的反应，而且赢得国内比赛后的股票价格的反应显著大于赢得洲际比赛后。Bell et al.[ 4 ]以19家英格兰足球俱乐部为研究对象，发现重要的比赛相对于其他比赛对股票价格的影响更大，实际结果与预期结果之间的差异也会影响到股票价格。兰亚[ 5 ]?x取了国际上15支顶尖足球俱乐部5年的比赛成绩为样本，发现股票价格在赛后有快速和剧烈的反应，而这种反应一般出现在闭市之后，绝大多数超常收益都是在出乎意料的比赛结果后产生的，尤其是大胜和大败。还有的文献研究了足球比赛的结果对企业业绩的影响。G？?LL？?B[ 6 ]以土耳其4家著名足球俱乐部为研究对象，发现在国内联赛中取得的成绩同经营业绩之间并不存在显著相关关系。 　　从以上分析可以看出，由于欧美发达国家的职业足球发展较早，加之部分职业足球俱乐部已经上市，因此关于职业足球的研究尤其是关于比赛成绩影响的研究相对较多，而且在研究中大多采用实证研究方法。我国的职业足球起步相对较