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上市公司股价下滑时的盈余管理行为 　　【摘 要】上市公司业绩与股价波动的联系已经被许多学者证明。但当上市公司年度股价出现下滑时，上市公司年度盈余又会有什么样的表现呢？上市公司是否会进行盈余管理？以中国纺织业上市公司为样本，对当上市公司年度间股价下滑时的盈余管理行为进行实证研究。研究结果发现，当上市公司年度股价下滑时，管理层会进行盈余管理，调增账面盈余。同时，在股价下滑程度一定的区间内，盈余管理的幅度随着股价下滑程度的增加而增加。若下滑程度超过这个区间，上市公司有“大洗澡”的现象。下滑程度过大的企业不仅没有去调增账面盈余，相反这些企业反而会调减其账面反映的盈余。 　　【关键词】股价下滑；盈余管理；Jones模型 　　一、概述 　　我国股市经过了20多年的发展一直在不断的完善，对于公司披露信息的要求也在不断加强，从刚开始的只公布年报，到后来半年报的公布，以及季度报告和重大事项的公布，我国上市公司正逐渐变得透明化。上市公司公布的盈利信息越来越受到投资者的关注，我国投资者也逐渐理性、日渐成熟。我国上市公司会计信息的质量越来越高，使广大投资者的信心不断增强，很多专业的投资专家也是从公司公布的财务信息入手开始分析，上市公司的财务信息对人们的投资行为和决策起着越来越重要的作用。 　　上市公司业绩与股价波动的联系已经被许多学者证明。当上市公司披露盈余信息时，其股价会有正向的波动。但当上市公司年度股价出现下滑时，上市公司年度盈余又会有什么样的表现呢？上市公司是否会进行盈余管理？影响股价波动的因素很多，无疑上市公司业绩是其中的一个重要因素。当上市公司的股价下降时，说明上市公司的运营出现问题，整体价值在减小。根据股票定价理论，即上市公司预期取得盈利的能力在降低。当上市公司业绩时影响股价波动的主要因素时，可以合理得出这样的结论：上市公司股价下滑体现出上市公司业绩在下降。 　　但在中国的股份市场中，当上市公司年度股价出现下滑时，上市公司财务报表反映出的公司业绩却在大幅度提升的案例并不少见。如美尔雅（600107）的股价从2010年年初到2010年年末下滑了28.91%，但是从美尔雅（600107）的年报上可以看到，2010年度利润比2009年利润提高了22%；九龙股份（600630）的股价从2010年年初到2010年年末下滑了19%，但是美尔雅（600107）的年报上可以看到，2010年度利润比2009年利润提高了36%；鲁泰A（000726）的股价从2010年年初到2010年末下滑了17.75%，但是从鲁泰A（000726）的年报上看到，其2010年度利润比2009年提高了35%。从以上的这几个案例中可以看到，盈余与股价的波动并没有正向的相关性。这种现象由于我国股票市场的成熟程度不足，使股价并不能充分的反应盈余信息引起的呢，还是上市公司在财报中进行了盈余管理，提高了自己再报表上的业绩，而股价上反映出的是上市公司真实业绩的原因？ 　　Katherine Schipper（1989）将盈余管理限定在对外报告领域，指出盈余管理是旨在有目的地干预对外财务报告过程，以获取某些私人利益的披露管理（Disclosure management）。Healy和 Wahlen（1999）提出，当管理者在编制财务报告和构建经济交易时，运用判断改变财务报告从而误导一些利益相关者对公司根本经济利益的理解，或影响根据报告中会计数据形成契约的结果，盈余管理就产生。前者是通过有意安排真实交易而实现的，而后者则是通过会计手段（主要是会计政策）而实现的。已有盈余管理研究表明 ，经营者为了影响股票市场对公司的理解、 提高经营者的报酬、 降低违背贷款合约的可能性以及避免监管部门的干预 ，往往会运用具体的应计项目进行盈余管理。但是，很少有人从股票市场反映的角度对上市公司的盈余管理行为进行研究。 　　研究结论表明，当上市公司的股价发生下滑时，上市公司存在盈余管理行为。但是盈余管理的幅度并没有随着股价下滑的幅度增加而增加了。随着股价下滑，盈余管理幅度也增加的相关性只在一定的区间内而存在。 　　本文的第二部分为文献回顾，第三部分为研究假设，第四部分为实证研究设计，第五部分为实证结果分析，最后部分为研究结论与建议。 　　二、文献回顾 　　1.盈余管理的动机 　　目前 ，盈余管理的已有文献主要关注盈余管理的动机，它们基本得出了比较一致的结论 ，并且从总体上提供了强有力的证据。整体上的研究结论表明 ，?营者为了影响股票市场对公司的理解、 提高经营者的报酬、 降低违背贷款合约的可能性以及避免监管部门的干预 ，往往会运用具体的应计项目进行盈余管理。但是，已有的文献很少以股价波动作为盈余管理的动机进行研究。 　　在国外，主要从以下几个方面研究盈余管理的动机：（1）报酬契约动机。在其