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上市公司股利政策存在的问题及其对策研究 　　【摘要】近些年金融市场关注的焦点问题之一，即上市公司的股利政策，这也是企业财务问题的核心之一。股利政策的制定和股利的发放对上市公司来说意义深远，既关系到股东和债权人，也关系到公司未来的走向。因此，找出我国上市公司在制定股利政策时存在的问题，分析其发生的原因，并且找到解决对策可以帮助我国上市公司更好更快地发展，繁荣我国资本场。 　　【关键词】上市公司；股利分配；股利政策；金融市场 　　一、股利政策理论简述 　　（一）基于信号传递理论下的股利政策 　　资本结构政策、股利分配政策、营运资本政策以及投资政策是上市公司的四大财务政策，其中股利分配政策一直以来都受到国内外学者的广泛研究。国外学者对于股利政策的态度是，认为其是一种信号，上市公司管理层通过这一信号将公司未来发展信息以及公司盈利状况传递给投资者。这种信号理论主要认为，上市公司管理层在将其的股利政策公布的同时，将公司的发展前景以及盈利水平等相关信息向外界传达。由于公司管理层在信息掌握中处于优势，而外部投资者处于劣势，就使得二者存在严重的信息不对称。公司管理层对于公司的未来发展前景、增长能力、投资机会以及当前的现金流量状况等相关内部信息有着更为详尽的了解，他们利用鼓励政策这一信号，将有效信息传达给外界股东以及潜在投资者。投资者对于上市公司的股利政策调整进行观察，进而分析未来发展与投资的趋势，对公司的盈利能力进行推断。 　　（二）投资者偏好下的股利政策 　　我国的证券市场近年来得到了较为完善的提升，机构投资者无论是从数量上还是规模上都有着迅猛的发展，进而积极地促进了保护中小股东利益、公司治理以及股利政策等方面的完善。一些学者认为，投资者对于那些发放现金股利的公司有着更明显的投资偏好，致使在发放与不发放现金股利的公司间有着一定的差异，这一差异就是股利溢价。因而管理者为了迎合这种投资偏好，最大化公司价值，就会发放现金股利。 　　（三）影响股利政策的因素 　　对于上市公司而言，股利政策无疑是特别重要的。在实际工作中，存在着许多理论和因素影响着上市公司对于其股利政策的选择。在众多影响因素中，公司所处行业和该行业的生命周期就是其中之一，对于已经处在成熟期或是上升行业的公司而言，他们更乐于进行股利分配，然而对于那些处在起步期或是高速成长期的公司而言，由于面临着很多盈利性很好的投资机会，因而他们一般不会选择进行股利分配，还有一些上市公司，为了把握投资机会，基本不会进行股利分配，比如伯克希尔公司，在股神巴菲特的带领下，几乎并不进行股利分配，即使是这样，投资者仍然毫无怨言，这是由于投资者对于巴菲特有极高的信任，认为他可以找到很多让自己的钱增值的投资机会。除了这一因素以外，还有公司的偿债能力，在短期内是否存在变现需求、公司控股股东的意愿、公司股东进行投资的目的等诸多因素都将影响着上市公司的股利分配政策。 　　二、我国上市公司股利政策存在的问题 　　（一）股利政策缺乏长远规划、稳定性较差 　　上市公司为了能给外界传递出积极的信号，给投资者以信心，一般都会选择发放股利，这也是上市公司所承担的责任之一。但是我国大部分上市公司在发放股利的时候并没有一个长期的规划，股利政策一般都是临时决定，没有充分考虑公司发展情况、所处的阶段、市场的变化等众多因素。可以想象，由此发放的股利缺乏长远的战略性指导，必然波动大，稳定性差。与之比较下的国外上市公司，更倾向于先制定一个合理可实施的股利政策，再按阶段发放，随着公司处于不同的阶段做细微的调整，这样的股利政策更加稳定，持续性也更强。 　　我国上市公司随意发放股利的情况多处可见，有的企业无规律、无缘由更改股利政策，有的企业直接根据再筹资行为来决定当年是否执行股利政策，再加上我国资本市场竞争激烈，有的上市公司为了盲目讨好投资者，迎合市场风气，更是大手笔发放股利，严重打乱秩序，给投资者带来误区，盲目进行投资。 　　一旦上市公司这种随意发放股利的行为高频繁出现，将大大降低金融市场向投资者传递信号的有效性，严重的可能引起二级市场出现大范围波动和股价异常。对上市公司来讲，这种缺乏长远规划、稳定性差的股利政策时间长远也会对公司带来负面影响，致使公司财务管理上的混乱，导致财务危机。 　　（二）上市公司股利政策的选择过分依赖股权结构 　　上市公司的股权结构也会对其制定的股利政策带来不可忽略的影响，因为上市公司在考虑股利如何分配的时候，必然会考虑公司的股本规模，并且股本越大，支付的股利则越多。对于大部分上市公司，如大盘股的股本扩张空间较小，这时候上市公司倾向于选择发放现金股利作为其可实施的股利政策；小盘股的股本扩张能力强，这时上市公司更喜欢发放股票股利作为其股利政策。也有个别企业会选择与之相反的股利政策，但毕竟是少数。