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书画艺术品市场周期与投资收益的研究 　　[收稿日期] 2013-12-10 　　[基金项目] 国家社会科学基金（艺术学）重点项目“艺术品交易方式及制度设计研究”（11AG008） 　　[作者简介] 周思达（1983-），男，湖南常德人，湖南大学金融与统计学院博士研究生.研究方向：艺术品投资. 　　[摘要] 艺术品投资是近年来兴起的一种投资方式，而书画艺术品又是艺术品投资中的主流。投资者认为随着财富积累效应的增强，购买书画艺术品是实现精神追求和财富保值升值的绝佳方式。虽然书画艺术品市场与金融市场不存在“逆周期”效应，但是由于交易手段和交易频度等原因，确实存在滞后于金融市场变化的现象。另一方面，书画艺术品投资的平均收益也大致介于低风险债券和普通股票的平均收益之间，这使得投资者运用书画艺术品与传统金融工具构建投资组合成为可能。此外，关于大师级书画艺术品在国内外市场相去甚远的表现也是艺术品投资不可忽略的一个现象。 　　[关键词] 书画艺术品；投资；宏观经济；收益率 　　[中图分类号] F832.48[文献标识码] A[文章编号] 1008―1763（2014）02―0076―05 　　Period and Profit of Investing Chinese Artworks 　　ZHOU SiDa，HE Wei，YANG Shenggang 　　（School of Finance and Statistics， Hunan University， Changsha410079，China） 　　Abstract：Investing art works is popular in recent years， while paintings are the mainstream of art works investment. Investors believe that with the enhancement effect of the accumulation of wealth， buy painting art is a great way to maintain and increase the appreciation of spiritual pursuit and wealth. While painting art market and financial market does not exist “countercyclical” effect， the changes of the market is slower than financial market because of the frequency and methods of transactions. On the other hand， the average income of investing paintings is roughly between those of lowrisk bonds and common stock， which allows investors to build a portfolio by financial instruments and artworks. In addition， we cannot ignore the performances of master artworks market are so different from domestic and foreign markets. 　　Key words：paintings； value of artworks； macro economics；profit rate 　　随着我国经济持续高速的发展，个人财富的积累日渐增多，人们的投资需求和精神需求都大大增加。在股票和房地产成为人们普遍的投资工具之后，一直被认为是满足精神需求的艺术品由于近几年身价倍增，也逐渐成为一种投资的选择。其中，书画艺术品无论是从交易量还是从收藏群体来看，都是艺术品收藏门类中最主要的板块。市场上关于投资书画艺术品的真实收益一直众说纷纭，许多刚刚尝试购买书画艺术品的投资者经常被很多动辄几十倍暴利的传奇故事所吸引，然而真正获得成功的人却是极少数。即使号称专业的艺术品投资基金，虽然参与者众多，但却成功者寥寥。反而是一些当初并不以盈利为目的的博物馆在调整库存和藏品结构时，无意中转手的获利往往令人惊叹。 　　另一方面，从国外许多案例来看，一些富人在经济萧条时遭遇经济危机，不得不变卖私人财产以偿清债务。由于国外许多富人都有购买书画艺术品用来装点豪宅的传统，人们惊奇地发现这些本来作为消遣和装饰之用的书画艺术品在被迫拍卖时，成交价格往往大大高于当