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中国债券资信评级市场的发展研究 　　摘要：2014年沪港通开通以后，债券市场备受关注。成熟的债券市场离不开信用评级制度的发展。债券评级不仅可以提供更多的渠道解决民间部门的融资问题，还可以提高社会资源的有效配置。因此应在扩大债券评级市场的基础上，完善付费模式；大力扶持本土评级机构，建立我国特色的监管体系，促进债券市场的健康发展。 　　关键词：债券资信评级 信用评级 债券 资信评级制度 　　一、债券评级及其重要性 　　债券评级作为债市发展的必要组成部分，是评估并公示债券按约偿还能力可靠性的一项活动。 　　评级机构作为中间人对债券客观公正地评级后，帮助投资者有效地规避投资风险，保障利益安全最大化。资信评级还可降低发行成本，不仅有利于企业获得长期稳定的资金，还能保障企业自身的经营权。监管机构将评级作为市场准入证，有利于稳定金融市场。 　　二、中国债券评级市场的发展过程 　　我国债券评级起始于19世纪80年代，政府为了促进债券市场的发展，开始要求对债券进行评级。 　　（一）萌芽阶段（1987-1996年） 　　1987年3月27日，国务院发布《企业债券管理暂行条例》提出发行企业债需申请信用评级。此后人民银行组建了20多家评级机构但由于行政色彩过于浓厚，撤销了其内部及商业银行设立的评级机构。1993年，《关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》提出了建立信用评级制度，出现了一些外部信用评级机构，如大公国际等评级机构。 　　（二）成长阶段（1997-2003年） 　　1997年12月16日，央行发布《通知》认可了中国诚信证券评估有限公司等9家评级机构的债券评级资质，为债券评级市场发展奠定了基础。2003年，我国发行债券约1.12万亿元，较上年增发约41%，其中企业债608亿元，增长约10% 。12月证监会发布了《证券市场资信评级业务管理暂行办法》，对评级资质及活动等方面进行了详细要求。 　　（三）发展阶段（2004年至今） 　　2004年，商业性金融债券的诞生后，债券市场涌现了公司债、MTN等新型债券。债券品种的增多及审批制度的变革为债券评级提供了良好的外部环境。如图1 　　三、中国债券评级市场的现况 　　（一）债券评级市场 　　2015年债券发行约达23万亿元，其中国债及政府债近6万亿元，金融债约4.3万亿元，而公司信用类债券约5.4万亿元，仅占债券市场的23%左右。虽发行规模较之前有所扩大但品种相对匮乏，信用债规模较小。主要以公司债，企业债、CP为主，缺乏债券衍生品。 　　（二）信用等级 　　债券信用等级直接影响债券发行人的融资成本，等级越高，成本越小。如图2中2015年我国债券评级规模虽较前两年大幅扩大，但相比韩国债券等级不仅类别狭隘且过于偏高，主要集中于AA级以上。 　　（三）收费体系 　　目前除中债资信采用投资者付费模式，其他评级机构均采用国际通用的发行人付费模式，但由于市场公信力普遍低下，存在诸多隐患。债券发行人很容易通过对评级机构的选择权及支付费用左右评级结果，甚至有些机构为抢占市场份额，发生“评级采购”，引发道德风险。 　　（四）评级机构现况 　　2006年Moody’s收购中诚信49%的股份并约定7年后持股51%、2007年Fitch收购联合资信49%的股权、2009年SP与新世纪签订合作协约，这三大公司不仅是世界上影响力最大的三家评级机构，也占据了我国近80%的市场份额，导致本土评级机构缺乏独立性与客观性。 　　另外，我国有些评级机构和政府有着不可剥离的利益关系，易导致评级结果有失公允及客观性。 　　（五）监管体系 　　美国2010年确立了《Dodd-Frank Act》的统一监管地位，加强了评级市场的规范化。而我国对债券评级市场的监管涉及多个部门：企业债评级业务由发改委监管；公司债评级业务监管归属证监会；CP等银行间债券市场评级业务归属人民银行。没有统一明确的监督机构及条例，既加大了监管难度，提高监管成本；又易导致监管套利，效率低下。 　　（六）信用违约事件增发 　　在经济加速去产能、去杠杆的背景下，债券市场信用违约事件逐渐增发， 目前我国债券市场共有近20笔债券发生违约，截止2015年末，除“11超日债”、“12中富01”实现本息全额兑付外，其他违约债券均处于未处理状态。债券市场打破刚兑趋于常态化，也将会有发生更多的违约事件。 　　四、中国债券评级市场的发展建议 　　（一）扩大债券评级市场的需求 　　债券评级的发展离不开债券市场的发展。随着国际化进程的加快，虽美联储的加息基本无望，但英脱欧的黑天鹅事件以及国内股市的震荡不安，要求我国应坚定债券市场的“引进来，走出去”政策。积极借鉴沪港通的开放经验，试点“债市通”，提高境内外投资者参与市场的深度和灵活度，