中国中小版和创业版上市比较（投资专家刘铭纲律师－－推荐）.docVIP

PAGE PAGE 12 中国创业板与中小企业板比较研究（二） 第二节 创业板与中小企业板上市对象的比较 一、中小企业板的上市对象 中小企业板主要服务于即将或已进入成熟期、盈利能力强、但规模较主板小的中小企业，换言之，即主业突出、具有成长性和科技含量的中小企业。 (一)中小企业的标准 根据国家经贸委、国家计委、财政部、国家统计局《关于印发中小企业标准暂行规定的通知》(国经贸中小企[2003]143号)，中小企业标准根据企业职工人数、销售额、资产总额等指标，结合行业特点制定。 该规定适用于工业，建筑业，交通运输和邮政业，批发和零售业，住宿和餐饮业。其中，工业包括采矿业、制造业、电力、燃气及水的生产和供应业。除此以外其他行业的中小企业标准另行制定。 行业 指标 职工人数 销售额(营业收入) 资产总额 工业 2000人以下 30000万元以下 40000万元以下 建筑业 3000人以下 30000万元以下 40000万元以下 交通运输和邮政业 3000人以下 30000万元以下 批发和零售业 500人以下 15000万元以下 住宿和餐饮业 800人以下 15000万元以下 以上中小企业的认定标准主要是政府部门站在统计数据的角度，根据企业职工人数、销售额、资产总额等指标划分企业规模，实际上与资本市场的要求差异甚大。中小企业板没有刻意强调企业的规模，重心在于关注企业的盈利能力及持续成长能力。根据上市条件，盈利能力要求主要体现在最近3年净利润为正且累计超过3000万元、最近3年现金流量净额累计超过5000万元或营业收入累计超过3亿元等财务性指标方面。 (二)企业的生命周期 中小企业板的上市条件中虽然没有对企业的成长性明确提出要求，但服务于成长型中小企业是其题中应有之义。当前与企业成长有关的理论主要有规模经济理论、企业的资源基础观理论和企业生命周期理论1，而生命周期理论则为目前最为人熟知且广泛运用的一种理论。根据企业的生命周期理论，企业的周期分为四个阶段：初创期(创业期)、成长期、成熟期和衰退期。企业的成长就是企业从初创期开始，依次向成长期和成熟期的过渡。对于中小企业板而言，其上市资源的基础是成长型中小企业，重心是处于成熟期的中小企业。 (三)成长型中小企业的评价 2000年起，中国企业评价协会会同原国家经贸委中小企业司、国家统计局工交司设立了《中小企业发展问题研究》课题，提出了一种专门评估成长型中小企业的方法—GEP评估法。该评估法以企业实际财务指标为直接依据，建立包括发展状况、获利水平、经济效益、偿债能力和行业成长性5大类指标的综合指标体系，运用二维判断法力求科学、规范地对中小企业成长型进行综合评估。所谓成长型中小企业，是指在较长时期（如3/5年以上）内，具有持续挖掘未利用资源的能力，不同程度地表现出整体扩张的态势，未来发展预期良好的中小企业。此后，中国企业评价协会、国家经贸委中小企业司、国家统计局等部门基本上每年都发布“成长型中小企业发展报告”，其建立的五大类评价指标体系如下：(一)发展状况：销售收入增长率；净利润增长率；净资产增长率；(二)获利水平：内在投资价值；总资产报酬率；(三)经济效率：销售净利润率；工资增加值率；资本收益率；（四）偿债能力：资产负债率；（五）行业成长性：行业销售收入增长率。建立成长型中小企业的评价指标体系，对于遴选中小企业板上市后备资源、完善上市企业选择方式具有重要的作用。 二、创业板的上市对象 创业板作为多层次资本市场体系的重要组成部分，主要目的是促进自主创新企业及其他成长型创业企业的发展2，是落实自主创新国家战略及支持处于成长期的创业企业的重要平台。具体讲，创业板企业应是具备一定的盈利基础，拥有一定的资产规模，且需存续一定期限，具有较高的成长性的企业。 (一)成长型创业企业 创业企业是以科技创新为基础、以提高经济资源利用效率为前提、具有极高灵活性和成长潜力的中小企业。因此，从某种意义上说，创业企业就是成长型企业。 创业企业在发展过程中的典型特征是“三高”：高度的不确定性、高度的成长性和高度的信息不对称性。就整体而言，创业企业遵循高风险——高收益的特征，而这也正是投资者参与创业板市场的重要目的。 (二)自主创新企业 根据《创业板管理暂行办法》，自主创新企业属于成长型创业企业的范畴。而自主创新企业则源自我国建设创新型国家战略的决策。 1、创新型国家 把科技创新作为基本战略，大幅度提高科技创新能力，形成日益强大的竞争优势，国际学术界把这一类国家称之为创新型国家。2005年底，国务院发布《国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006－2020）》，明确以建设创新型国家为奋斗目标，对我国未来15年科学和技术的发展作出了全面规划