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关于上市公司在企业并购中融资问题研究 　　【摘 要】 在中国，企业并购的浪潮开始于1984年。并且在近些年来掀起了多次兼并收购的浪潮。作为整合经济的一种重要方式，并购有效的促进了企业的发展，而融资在并购的过程中也是不可或缺的一个步骤。上市公司由于其特殊性，在并购的过程中所遇到的融资问题也和其他企业不尽相同。本文主要研究了上市公司在企业并购中的融资问题，并提出相应的解决措施，以此来给中国上市企业提供融资参考，帮助中国上市公司的健康发展，防止出现恶意兼并以及并购过程中的资金链断裂等问题。 　　【关键词】 上市公司 兼并收购 融资问题 　　一、研究背景 　　随着中国经济的不断发展，上市公司越来越多，企业并购也成为公司发展过程中非常重要的一个部分。 　　理论方面，我国在企业并购融资问题的研究上远远落后于西方国家，而且，在企业并购的实践中，由于我国金融市场还不是很发达，并购融资的环境不成熟，并购融资的渠道、方式、工具等都较为落后，诸多问题阻碍了我国上市公司进行并购融资。我国上市公司进行企业并购时迫切需要专业理论的指导，而且必须是适应我国国情的并购融资理论。 　　实践方面，我国上市公司进行企业并购的现象逐渐成为企业发展过程中的一种主流现象，而企业是中国经济发展的重要力量，所以企业并购的健康发展对中国经济的发展有着较为明显的促进作用。那么，我国上市公司在企业并购的过程中会出现哪些融资问题呢？面对这些融资问题，上市公司又该如何解决呢？为了促进中国上市公司的健康发展以及中国经济的发展，这些问题都亟待研究。 　　二、中国上市公司并购融资出现问题的原因 　　根据研究背景，可以得知中国上市公司并购在企业健康发展以及中国经济提升中显著的地位，但是，企业并购并非都是一帆风顺的。那么，我国上市公司在企业并购的过程中会出现哪些融资问题呢？本文认为，中国上市公司并购融资出现问题的原因主要集中在四个方面：1.政府方面；2.资本市场方面；3.法律法规方面；4.金融中介机构方面。下面，本文结合每个方面以及实际内容予以详细阐述。 　　（一）政府方面 　　政府方面的原因主要体现在：政府干预多、国企改制问题两个方面。 　　1、政府干预多 　　在我国，各级政府有着资本权利和行政权利。政府有必要去保证国有资本的利益最大化，还需要去满足非经济方面的需要，比如社会稳定、就业、政治声誉等。政府这些非经济方面的需要，就会影响到上市公司进行企业并购。在我国上市公司进行企业并购的过程中，企业经常会有不规范的操作，忽视风险的控制，而政府在企业并购的过程中有时会利用自己的行政权力进行强行的配对，以满足非经济方面的需要，这样就导致并购企业的融资能力下降，对并购企业的发展造成较为不好的影响。 　　2、国企改制问题 　　回顾我国上市公司的发展历史，就会发现，我国的上市公司的经济转型主要是在国有企业改制的过程中形成的，所以有其独特的性质，比如非流通股占有很大比例；股权过于集中，国有股占很大比重；大股东缺位等。 　　（二）资本市场方面 　　资本市场方面的原因主要体现在：证券市场规模小、证券市场结构被人为分割、风险投资退出机制不完善。 　　1、证券市场规模小 　　相对而言，我国的证券市场的规模是比较小的，在这样的背景下，资本市场上非标准化的产权并购交易就会相对较多，大大加大了上市公司的并购融资成本，同时也减少了可以选择的并购融资方式。 　　2、证券市场结构被人为分割 　　股价并不代表真实的价格，但是中国企业的股份却被人为的分割成A股（内部又分为国家股、法人股和社会公众股）、B股、H股、N股等，这样的分割导致上市公司在进行企业并购中进行的股价计算十分困难，也就影响到了并购活动的顺利进行。 　　3、风险投资退出机制不完善 　　在我国，风险投资者还十分缺乏，导致这个现象的一个很大的原因是我国的风险投资退出机制还存在很大问题，风险投资者取得收益之后，却难以退出这个市场，“易进难出”的特质阻碍了中国风险投资的发展，也给中国上市公司并购融资带来了困难。 　　（三）法律法规方面 　　法律法规方面的原因主要体现在法律法规的限制、相关规定存在漏洞、缺乏操作性。 　　1、法律法规的限制 　　相关的法律法规具有一定的滞后性，跟不上经济发展，反而阻碍了经济的健康发展。另外出于多方面的考虑，中国的法律法规对上市公司在很多方面都有非常严格的规定，使得西方发达国家常用的并购融资方式在我国难以操作，造成并购融资工具的单一，进而给中国上市公司开展并购活动带来困难。 　　2、相关规定存在漏洞 　　并购浪潮在我国兴起的比较晚，而且由于我国关于并购的规定分属于不同层面和不同的部门或机构，漏洞必然存在。相关的规定漏洞给中国上市企业进行并购活动带来了很大的困扰，不知道该依循何种规定。更有甚