自己资本-经济产业.PPT

目次 Ⅰ．１．負債による資金調達　① 債券イールド?カーブの図が示しますように、負債による資金調達では格付に示される対象企業の保有する債務の返済に関するリスクが大きくなるのに連れて調達金利が上昇します。格付決定要素のうちで最重要なものの１つが、自己資本比率です。一般に自己資本比率が低く（負債が多く）なると、格付は低下します。 Ⅰ．１．負債による資金調達　② 中小企業における主な資金調達は、銀行からの借入金です。銀行からの借入金利も、企業の信用力に応じた銀行内の格付けに基づいて決定される場合が多くあります。 Ⅰ．２．株式（自己資本）による資金調達 自己資本に返済義務はありませんが、コストがゼロという認識は正しくありません。投資家が株式を購入するということは、リスクの負担を意味しているのであり、企業はそのリスクの度合いに見合ったリターンを提供する必要があります。 Ⅰ．３．資本構成と資本コスト Ⅰ．４．格付け向上経営と株主重視経営のバランス 投資家には社債の投資家や銀行などの債権といった債権投資家と株主の２種類が存在しますが、債権投資家と株主の利害は資本構成においては矛盾し得るので、事業価値を最大化するためには両者のバランスをとる必要があります。 Ⅰ．５．企業財務のバランスシート 資本構成の最適化は、企業の価値評価にもとづいて考える必要があります。企業の価値評価を行う場合には、一般的なバランスシートの構成を企業財務の基本バランスシートに組替える必要があります。以降、このバランスシートをベースに講義を進めていきます。 Ⅰ．６．１．資金調達期間の最適化① 資本構成の最適化のためには、負債?資本の構成に加えて、資金調達に関する期間の構成の最適化も図る必要があります。 そのためには、先ず資産を組替えて期間別の資金需要を明らかにした上で、資金調達方法を考慮する必要があります。 Ⅰ．６．２．資金調達期間の最適化② 長期の資産に対応すべき資金調達も短期の借入で行うことを余儀なくされている企業も見られます。この場合、継続的な借入確保に関するリスク、長期資産からのリターンに対する短期借入利率の逆鞘のリスクなどが懸念されます。可能な限り早く、長期借入へ借り換えたり社債?株式を発行するなどして資金調達期間のミスマッチを是正することが望まれます。 Ⅰ．７．コミットメントラインの活用 コミットメントラインとは、一定期間に渡りあらかじめ設定した限度内で自由に借入できるという融資枠です。 手元流動性をある程度確保するために、借入と現金などの金融資産を両建で持つことが見られます。しかし、コミットメントラインの活用により資金提供先を確保でき、手元資金を少なくでき有利子負債も削減できます。その結果、自己資本比率と金利カバー比率が向上でき、格付けの維持?向上を図ることができます。 Ⅰ．８．中小企業における負債依存度 中小企業の有利子負債比率*1は、大企業に比べて高く（中小企業：1.55vs.大企業0.88）、資金調達を借入金（中小企業60.2%vs.大企業34.9%）に多く依存しています*2。コミットメントラインの活用や債務の株式化による負債依存度軽減の可能性は検討に値します。 Ⅱ．１．債務の株式化のスキーム 債務の株式化の本質は、負債と株式の等価交換（現在価値が等しいもののスワップ取引）です。 債務の株式化には、「現金振替型」と「現物出資型」があります。 「現金振替型」は株式発行による払込金を負債返済に充てるもので、増資による借入返済と本質的に同じです。 「現物出資型」では現金の移動が無く、債権者は貸付金を現物出資することで株式に変換します。 Ⅱ．２．債務の株式化の効果 Ⅱ．３．債務の株式化を行いうる状況 バランスシートを時価評価し、企業価値と純有利子負債を比較して、自己資本の時価がプラスかマイナスかを明らかにします。 自己資本がプラスであれば株式にはプラスの価値があるので、負債と等価の自己資本を交換することが可能です。自己資本がマイナスの場合、純有利子負債が企業価値を上回っている部分を放棄しないと、等価交換としての債務の株式化はできません。 Ⅱ．４．利害関係者の立場と問題点 （債権放棄との比較） Ⅱ．５．１．利害関係者の立場と問題点 （株主に対する考え方①） Ⅱ．５．２．利害関係者の立場と問題点 （株主に対する考え方②） Page * 債務の株式化 スライド Page Ⅰ．資本構成最適化の重要性 １．負債による資金調達 2,3 ２．株式（自己資本）による資金調達 4 ３．資本構成と資本コスト 5 ４．格付け向上経営と株主重視経営のバランス 6 ５．企業財務の基本バランスシート 7 ６．資金調達期間の最適化