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利率干预股市理论与实践背离 　　摘 要：利率作为重要的宏观经济调控工具，每一次调整都引发了股票市场的波动。分析我国近几年来股市波动与利率变化的关系发现，在不同的经济发展现状和趋势下，利率变化对股市的影响不同，与股市波动的相关性表现也不同。判断利率调整对股市的影响程度和方向，不仅要考虑股市的波动趋势，还要考虑宏观经济发展趋势、宏观经济政策导向和投资者心理预期变化等因素，仅用利率变化来解释股市波动是不准确的。理论上利率对股票价格的影响，在实践中还难以得到验证。 　　关键词：股市波动；利率；相关性 　　 　　Interest Rate’s Interference in The Stock Market: The Deviation of Theory And Practice 　　WANG Hong??wei 　　(School of Economics and Trade, Zhongzhou University, Henan， Zhengzhou 450044, China) 　　Abstract：Interest rate is an important tool of macroeconomic control, and its adjustment leads to stock market fluctuations. This paper analyzes the relationship between stock market fluctuations and changes in interest rate in China in recent years. It is found that under different economic conditions and trends, interest rate changes have different effects on stock market and different correlation with stock market fluctuations. To estimate the extent and direction of the effect of interest rate adjustments on stock market, we should take into consideration not only trends in stock market fluctuations, but also macroeconomic trends, macroeconomic policy and changes in the psychological expectation of investors. It is inaccurate to explain stock market fluctuations only by interest rate changes. It is difficult to validate the theoretical effect of interest rate on stock price in practice. 　　Key words：stock market fluctuation; interest rate; correlation 　　 　　引言 　　 20世纪末，以美国为代表的发达国家资产价格明显偏离实体经济，而金融衍生产品的无限制发展，最终导致了2008年美国次贷危机的爆发，并对全球经济产生巨大影响，致使许多国家至今还深陷危机之中。虚拟经济的快速发展引起了人们对资产价格与实体经济、货币政策之间关系的思索。1999年8月，在怀俄明举行的货币政策会议上，美联储主席格林斯潘指出：美联储的货币政策今后将更多地考虑股票市场的因素。由此引发了学术界和金融业界对“货币政策是否应对股票价格波动作出反应以及如何反应”的讨论。 　　 西方理论界在货币政策如何应对股票价格波动的问题上存在着严重分歧。一种观点认为货币政策应该对股票价格波动作出积极反应[1]，另一种则认为货币政策不应干预股票价格波动。我国许多学者也在研究我国货币政策和资本价格关系，甚至提出应将稳定股市、关注股市变化纳入我国的货币政策目标，希望利用利率干预股价变化。其主要观点包括：银行信贷资金与股票的相互结合和相互转化，会带来银行资金安全性的问题；股市虚拟资本的膨胀及泡沫的破灭，意味着个人和企业财富的急剧减少，严重动摇人们的消费信心；股票价格的暴跌还会使银行抵押品价值缩水，进而使银行陷入财务危机之中，引起整个社会的恐慌。也有一些学者认为货币政策不应干预股票价格波动，因为，货币当局出台的一系列政策在促使货币流