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利率政策协调下我国汇率制度改革方向探究 　　【摘要】应用2007年至2015年时间序列数据实证证明了我国利率与汇率间具有协整关系并建立了VAR模型。最后以此为基础探讨了过去数十年间汇率制度改革过程中与利率政策的协调和冲突。并利用研究成果为未来的改革提出了相关建议。 　　【关键词】汇率制度 利率政策 VAR模型 　　一、引言 　　自上世纪七十年代以来通过各个领域的改革，我国在经济发展领域已经取得了巨大的成绩，而随着近年来我国经济增长速度逐渐下滑、经济进入“新常态”，为进一步促进经济发展，我国的改革进程也开始逐步进入深水区。在汇率制度方面，从多轨制到单一有管理的浮动汇率制度再到以一篮子货币为基础的有管理的浮动管理制度，改革开放以来汇率体制改革已经历了多个阶段。但在目前的经济发展状态下的改革过程中若仅仅单独考虑汇率体制改革而忽略了对于汇率有深刻影响的利率因素，那么汇率改革过程中必将遇到各种阻遏。 　　关于人民币汇率制度选择问题，刘晨阳（2017）认为我国在未来应该建立更加富有弹性的汇率政策，且汇率制度改革深度应该与金融发展水平一致。娄季芳（2012）比照了世界上多个发达国家的货币国际化路径后认为，这一进程往往能给金融水平较高的国家带来很大的收益，但对于金融水平较低的国家来说收益远远比不上风险且目前的强制结汇制度对经济发展有一定的阻碍作用，并且货币篮子中美元占比过高也并不完全合理。在货币政策有效性方面通过改革逐渐加深其有效性也在逐渐升高。刘莉（2013）通过VAR模型研究后认为在汇改后，我国的货币政策有效性有了较大的改善以及在开放我国资本账户前应首先深化汇率改革。常远（2014）认为人民币国际化的基础在于维持稳定的人民币币值同时增加非居民人民币需求量。王青林（2014）通过对人民币国际化成本与效益中可计量部分与不可计量部分的实证与理论分析，证明推动人民币国际化是符合中国可持续发展战略目标的。韩江蔚（2013）认为在完善汇率形成机制，深化汇率制度形成机制方面，首先在短期内增强汇率弹性，长期内实现浮动汇率制。其次，为缓解与预防国际短期资本给我国经济带来的影响，我国的外汇市场需要进一步改进和完备。 　　关于汇率与利率的联动机制研究，眭佩佩（2013）从利率与汇率联动机制角度进行分析，采取计量经济学的方法对人民币汇率利率联动关系进行了分析，发现利率与汇率传导机制存在问题，由于市场的不健全，资金在不同市场之间流动时存在了障碍，使得宏观调控的效果较差。谢晓闻（2014）在股票市场与外汇市场间联动关系研究中认为人民币汇率存在影响中证指数的单向非线性因果关系，而人民币汇率与中证指数之间不存在任何非线性因果关系。丁伟华（2012）通过对人民币利率与汇率建立VAR模型分析，并对05年汇改前后的数据对比后认为利率与汇率的联动关系由于汇改而确实有了一定的加强。 　　由于我国的改革属于渐进式改革所以到目前为止利率尚未完全市?龌?，汇率也并非完全以市场为基础的浮动汇率制度。因此利用传统的平价利率理论对我国的两个市场进行分析必然会出现问题，所以本文在分析过程中将实证研究与规范研究并举。本文主要贡献在于：一是对我国过去数十年汇率改革中与同期利率制度间的协作与冲突进行了分析。二是实证研究我国汇率与利率联动机制的有效性以此探究目前我国汇率市场化程度。三是就未来我国汇率改革中三元悖论及利率改革先后问题进行了探讨。 　　二、我国利率与汇率联动关系的实证研究 　　本文的实证研究部分主要验证几年来我国汇率与利率的联动关系显著程度以及我国对于我国汇率和利率的影响要素。鉴于所用数据为时间序列数据，本文建立VAR模型来验证在我国现有体制下相关变量之间是否存在协整关系。 　　按照利率平价理论，在国际资本流动中利差往往会起到关键作用若某个国家利率及汇率市场化程度足够高，那么国际资本便会由低利率国家流向高利率国家。由于我国的汇率形成机制的主要内容便是盯住以美元为主的一篮子货币另一方面考虑到美元作为国际金融体系的主要货币，因此本文选用中美贷款利差（rate）作为分析变量。 　　贸易条件（tot）作为显示一国外贸产品的外贸竞争力的指标也被认为是影响汇率的因素之一。该指标可以表示为一国的对外贸易中以美元计价的出口总额与进口总额之比。具体公式为：TOT=。 　　对外开放度（open）一国的对外贸易情况往往会对汇率产生极大影响。因此也将其放入分析变量中。具体测算方法为一国进出口总额与同期GDP之比。 　　M2货币供应量长期以来也被看作能够对实际有效汇率产生重要影响的一个变量，尤其是在我国目前宽松的货币政策及较低利率水平下会产生使货币价值降低的影响。本模型对货币供应量取自然对数后进行处理（lnm2）。 　　外汇储备（fore）外汇储备作为一国货币当局所持有的重要资产会对于