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各种融资方式对中小企业适用性评价 　　摘要：我国中小企业为国民经济发展作出了重要贡献，但到目前为止，融资问题依然是阻碍其发展的重要瓶颈。文章从信贷配给理论出发，总结出导致中小企业贷款困境的根本问题，中小企业自身经营风险大和信息不对称下的认知风险高。进而以这两个根本问题为标准评价我国现有的各种融资方式。研究表明，各种融资方式在同时解决上述两个问题上都各自存在着缺陷。 　　关键词：中小企业；信息不对称；认知风险；经营风险 　　 　　一、 引言 　　 　　虽然我国从政策上提出要更多的支持中小企业创新，从金融上多给予支持，但是盲目的使用各种融资手段，或者从政策上自上而下的推动中小企业各种融资机制，即使在数量上有所突破，将来也很有可能带来更多的银行不良贷款资产。理论研究和实践创新都要从中小企业自身特点出发，从根源上分析中小企业融资难的问题所在，对于各种创新模式是否适合中小企业融资则要根据是否有助于解决这些根本问题的角度进行评价。 　　 　　二、 中小企业融资难的根本原因分析 　　 　　信贷配给理论对信息不对称条件下企业难以获得融资的状况进行了理论解释。由于中小企业信息不透明，使得信息不对称引起的逆向选择和道德风险成为企业信贷融资的主要障碍。Baltensperger（1978）将市场中当某些借款人愿意支付合同中所有价格因素和非价格因素时其贷款需求还得不到满足的情况称为“均衡信贷配给”。 　　Stiglitz和Weiss（1981）从逆向选择具体解释了信贷配给的原因。银行一般不了解借款者的风险情况，因此在该信息不对称条件下，高利率会激励借款者选择较高风险的项目，降低银行的收益，使得银行选择一个低于市场出清的利率，在这个利率水平上，对贷款的需求大于供给，这样信贷配给就存在了。Bester and Hellwig（1987）提出道德风险导致的信贷配给。道德风险则以主动违约风险解释信贷配给的存在，主要由于银行不能查证借款者的努力和借款者的还款能力，银行也不能执行贷款合同，而且借款者在违约的情况下承担有限的责任。在这样的假定下，投资项目的结果取决于借款者的努力水平和激励，而这两者对于银行来说都是不可观察的，这导致了道德风险的问题。于是，银行选择低于出清市场的利率来最大化其收益。在这个贷款利率水平上，借款者的还款负担会相对较低，这样他们会选择更高的努力水平。 　　可见，信息不对称是信贷配给理论的前提，理论研究和实践都要从解决中小企业贷款信息不对称这个根源问题出发，探索适合中小企业的创新机制。本文的研究，将中小企业贷款难的问题总结为以下两个方面： 　　其一，中小企业经营风险大。中小企业自有资本数量小，管理上大多不甚规范，经营管理随意性很大。与大中型企业相比，中小企业遭市场淘汰的概率更大，存续期较短。经营风险大是中小企业贷款最根本的风险所在。 　　其二，中小企业认知风险大。认知风险（Perceived Risk）是行为金融框架下区别于标准金融学中度量证券投资风险的一个概念，所谓认知风险就是将投资者的心理因素纳入到对证券的风险度量，这是认知风险与标准金融理论中风险度量概念的最根本区别所在（吴冲锋，2005）。对于中小企业而言，认知风险实际上是对其经营风险在信息不对称条件下的扩大。由于中小企业做为一个群体，在治理结构、财务制度等方面的不完善，信息不透明，使得外界较难了解到单个企业的实质情况，导致中小企业融资的信息不对称问题严重。普遍的认知是中小企业整个群体的风险大，即便是较好质量的中小企业，外界也会对其还款意愿和还款能力表示怀疑。由于这种认知上的偏见而使得中小企业作为一个整体难以获得融资。 　　因此要从根本上解决中小企业贷款难的问题，就要从解决中小企业贷款中的经营风险和认知风险两个问题入手。对于各种创新模式是否适合中小企业融资则要根据是否有助于解决降低认知风险和分散经营风险。 　　 　　三、 对各种融资方式的评价 　　 　　1． 信用贷款。指企业以自身信用获得贷款，是标准的债务合约。在此模式下，企业和银行共同承担企业项目失败的风险。而除了企业经营风险，中小企业信贷的高认知风险也是阻碍银行为之贷款的重要原因。但在该标准债务合约下，无法降低认知风险，经营风险则只在企业和银行之间分担。 　　2． 抵押担保贷款。本文将抵押贷款和担保贷款归为一类。在此类贷款模式中，抵押和担保都为银行提供了贷款违约时的追偿机会，当企业无力偿还贷款时，银行获得抵押物作为受偿，或者向担保方追偿，可以弥补银行的贷款资产损失。对于能提供抵押或担保的中小企业，其认知风险也无关重要，银行可以通过较低的抵押率或者要求信誉更高的第三方担保来实现对认知风险的规避。因此银行没有承担企业贷款的风险，企业以其提供的抵押物或担保作为其项目失败无法偿还贷款时对银行的补偿