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去产能进展冲击与反思 　　去产能政策落实过程中，中国经济在2016年出现企稳，并在2017年实现超预期增长。化解过剩产能的政策不仅取得了实效，而且获得了世界钢铁协会、国际货币基金组织等各方的高度评价。在此背景下，十九大报告和2018年3月的政府工作报告都再次强调，要进一步深化供给侧结构性改革。这就需要我??对“去产能”的政策及其影响进行评估，以有助于供给侧结构性改革的进一步顺利推进。 去产能政策确实取得了阶段性成果，但这仍然无法取代其他根本性的改革，供给侧结构性改革需要进一步向纵 深推进。 　　目前，去产能政策取得了重大进展，不过在相当程度上这是行业间利益再分配的结果，并以抬高其他行业成本为代价，挤压了其他行业的利润空间和投资需求。这不但可能对资源配置产生扭曲影响，而且一旦外需扩张中断或出现逆转，则去产能的可持续性将面临问题。从中长期角度来看，利益在不同行业间的再分配，不但削弱了整体工业企业的投资增速，也可能对潜在产出增速产生冲击。因此，去产能政策确实取得了阶段性成果，但这仍然无法取代其他根本性的改革，供给侧结构性改革需要进一步向纵深推进。 去产能政策取得重大进展 　　2015年末供给侧结构性改革提出后，以“去产能、去杠杆、去库存、降成本、补短板”为重点的改革任务得到了有力的贯彻落实。其中，去产能是供给侧改革的重中之重，并在过去两年中取得了重要进展：2016年、2017年，煤炭领域退出产能4.4亿吨。同一时期，钢铁行业累计化解过剩产能1.15亿吨，同时1.4亿吨“地条钢”得到全面清理。以上两大领域的“十三五”去产能目标，都有望在2018年提前完成。 　　同时，去产能相关行业经营改善、利润状况大幅回暖。2015年，煤炭、钢铁行业的利润分别为441亿元、526亿元，2016年两者分别为1091亿元、1659亿元，2017年更是达到2959亿元、3419亿元。此外，电解铝、水泥、平板玻璃等行业的过剩产能也得到了进一步化解，职工安置问题也得到了有序、妥善解决。 　　去产能政策的成效进一步体现为：（1）原有产能过剩企业的资产负债表变得更为健康，（2）商业银行的不良贷款率下降、资产质量提升，金融市场稳定性提升。从数据上看，规模以上工业企业的资产负债率，在2016年、2017年分别下降了0.4个百分点、0.3个百分点。同时，非金融企业部门的整体杠杆率（即负债占GDP比例），其多年来的上升势头在2016年得到遏制，甚至在2017年还出现了下降。同时，商业银行体系的不良率，也在2016年终结了升势并趋于稳定。2017年该比例已降至1.74%，较2016年的高点下降了0.02个百分点。同时，关注类贷款比例，也从2016年9月的高点4.1%降至了2017年末的3.5%。 去产能背景下：工业分行业PPI分化显著 　　去产能政策在一定程度上对产量构成了约束，抬升了上游产品价格。以煤炭行业为例，由于煤炭行业的产量受限、市场集中度提高，同时伴随外需回暖，煤炭价格猛涨。2016年初，全国电煤价格指数大致为320元/吨。2016年末，则突破了530元/吨。2017年上半年，价格稳中有降，但下半年又有所上升，2018年2月更是达到了567元/吨的高点。 　　相应地，2016年全年，全国煤炭企业主营业务收入下降1.6%，但是利润却大幅上升224%。2017年全年，煤炭企业主营业务收入增速转正，实现了25.9%的增速，利润更是猛增了291%。煤炭价格的大幅变化，通过动力煤、燃料煤等渠道向中、下游行业传递。除煤炭业之外，一些矿产、化工行业面临类似情况。但是，一般的制造业的处境则完全不同，由于上游成本迅速抬升，而且这些成本难以完全转嫁，因此工业分行业的经营状况出现了较大分化。 　　行业分化首先表现为行业PPI指数的分化。去产能政策发生在2015年之后，因此可以对比分行业的PPI定基指数在2017年与2015年的变化。可以看到：30个工业细分行业（只有30个行业有年度PPI数据）的PPI通胀率当中，10个行业的PPI增速大幅高于工业部门的总体增速（5.1%）。这10个行业中，有9个行业是矿产资源的开采、冶炼和加工行业，以及化工类行业。其中，涨幅最高的煤炭开采和洗选业，PPI涨幅达到31%，涨幅第二的黑色金属冶炼及压延加工业（即钢铁行业），PPI涨幅为26%。 　　其他20个行业的PPI同比增速，则低于平均增速。这些行业主要是家电、家具、纺织、皮革、食品、医药、娱乐用品等轻工业，也包括机械仪表、汽车制造等制造业。其中，有15个行业PPI同比增速低于2%、13个行业PPI增速低于1%、9个行业PPI增速接近0%或为负增长。 　　可见，以重工业为主的上游原材料价格上升明显，而轻工业和机器设备为主的下游企业的产成品价格上升幅度有限，这意味着上游企业利润有了显