金融界四季度投资策略.pdfVIP

                                                              估值为界，主题为先      金融界 2011 年第四季度投资策略                                             ‐‐‐‐‐‐估值为界，主题为先  摘要  三季度股指意在“掘底”。刚刚过去的 8 月全球股市如同坐上“过山车”，市场信心极度 悲观，A 股市场也未能幸免，投资者对国内经济硬着陆的担忧升温，而通胀高企、货币政 策偏紧态势依旧延续，内忧外患袭击下 7 月以来上证综指、深证成指均大幅下挫，上证 综指在 8 月份出现了击破箱体下轨的极端情形，最低点 2437 已经接近了悲观预期的极端 低点。行业收益方面，8 月行业普跌且差异较小， 仅有食品饮料、文化传媒以及旅游服 务板块表现抗跌小幅上涨。    宏观经济内忧外患，但不过界。我们面临许多不确定因素，主要发达经济体当前的复苏 缓慢，房地产调控政策的超预期，工业生产面临一定压力，通货膨胀恶化引起的政策进 一步紧缩，我们的经济面的分析结论是偏负面。    流动性环境改善成看点。展望未来 1‐2 个季度，资本市场流动性将持续紧张，整个社会体 系的资金价格中枢会持续性居高。收紧的资金面将对货币、固定收益、股票等市场产生 一定负面影响。在流动性陆续抽紧期间，9 月、12 月部分几周可能出现相对宽松的时刻， 投资者可以适当关注。    估值渐趋合理，估值“底”现。以 2011 年 8 月 26 日收盘价计算，整个A 股市场的市净 率为 2.39，为历史市净率的 18.77%分位数，略低于历史市净率的 25%分位数 2.60。A 股 市场的市盈率为 15.63，为历史市盈率的 5.49%分位数，略低于历史市盈率的 10%分位数 16.47。综合市净率和市盈率，与历史水平相比较，目前市场估值水平较低。且A 股静态 市盈率和全球主要股指静态市盈率已经非常接近，甚至比有些国家的静态市盈率还要低。    四季度操作策略‐估值为底 主题为先。深圳成指已创出新低，说明市场仍然是在弱势运行 之中。具体来说，2437 点并不是技术支撑位，指数下探该点后回升只是连续急跌后的修 正，但是鉴于股指已经超跌，整体估值也已经偏低，向下的空间有限，在创新低后四季 度会迎来较强的反弹机会，因此我们认为四季度股指运行区间为（2300‐2800 ）应该是比 较合理的区间。行业的配置上立足于防御，延续以估值安全为核心兼顾估值修复动力的 思路，以估值优势为底博取反弹，一旦行情企稳，紧盯受到政策和经济结构调整支撑的 主题板块。      请参阅最后一页重要声明    1                                                                  估值为界，主题为先  目录 1、三季度股指意在“掘底” 2、宏观经济内忧外患，但不过界 2.1 出口压力渐增，工业运行存在压力 2.2 投资在预期中回落，但硬着陆的风险不大 2.3 消费增长或有新期待 2.4 通胀在顶端徘徊 2.5 上市公司业绩底线或被拉低 3、流动性环境改善成看点 3.1 短期“缺钱”成定局 3.2 中期“输血”新途径 4、估值“底”现 4.1 A 股进入“最便宜”时代 4.2 与外围市场“较量” 优势不可磨灭 5、四季度操作策略-估值为底 主题为先 请参阅最后一页重要声明   2                                                                  估值为界界，主题为先先  1、三季度股股指意在 “掘底” 在国内经济济回暖和国国际经济继续续恶化的经济济环境下，我我