【债券月报】11月信用债策略月报：年末将至，信用债如何提前布局？-251102-华创证券.pdfVIP

证券研究报告债券月报2025年11月02日

【债券月报】

年末将至，信用债如何提前布局？

——11月信用债策略月报

❖11月关注点：临近年末机构或有抢跑，提前布局华创证券研究所

1、从季节性特征来看，临近年末债市收益率下行概率放大，机构抢跑可能导

致信用利差先被动走阔再收窄。行至12月年末机构可能提前定价博弈下一年证券分析师：周冠南

宽松预期，信用债反应滞后，2019、2021、2023、2024年末信用利差多次呈现

出被动走阔后再收窄的特征，2020年、2022年末债市分别受永煤超预期违约邮箱：zhouguannan@hcyj

及理财赎回冲击，信用利差出现大幅走阔执业编号：S0360517090002

2、结合历史规律及当前市场环境来看，11月债市利多因素占优，可以积极布证券分析师：张晶晶

局。利多因素方面，央行买债重启推动债市情绪向好，此外临近年末债市可能邮箱：zhangjingjing@hcyj

重启抢跑行情。利空因素方面，继续关注权益风偏的影响，基金费率新规正式执业编号：S0360521070001

稿相较征求意见稿或有调整，关注其最终内容。整体来看，利率债收益率短期

联系人：黄艳欣

或在窄区间盘整，机构博弈利差压缩的α收益可能继续推动信用利差收窄，若

年末行情配置启动可能带动收益率下行，当前位置可以积极布局。邮箱：huangyanxin@hcyj

❖11月信用债如何配置？

1、3y以内品种利差压缩空间小、久期短，当前性价比偏低。当前3y以内各相关研究报告

品种收益率多数处于2%以下，利差压缩空间有限，整体性价比偏低，且久期《【华创固收】渐入淡季，等待数据信号——每周

偏短，若后续年末行情配置启动带动收益率快速下行，可能导致踏空行情。高频跟

2025-11-01

2、4-5y品种性价比较高，具有一定进攻性。近期伴随债市利空因素释放，基《【华创固收】权益市场再度突破，后市转债怎么

金对3-5y中长端信用债配置力量明显增强，利率债收益率短期或继续在窄区看？——可转债周

间盘整，机构博弈利差压缩的α收益可能进一步推动4-5y品种利差压缩。同2025-10-26

时4-5y品种久期相对较长，年末行情配置启动可能带来的潜在资本利得相对《【华创固收】增值税双轨期结束后的定价锚—

—债券周

较大。但需注意当前利差压缩动能不比4月、7月非银配置旺季，中枢以下谨2025-10-26

慎追涨利差压缩的α行情。《【华创固收】从过往永续债利息递延支付看红

3、5y以上长久期信用债考验负债端稳定性，负债端稳定性较强的机构重点关豆集团——信用周

注，稳定性偏弱的机构可适当博弈。近期基金对中长端信用债配置力量恢复，2025-10-26

《【华创固收】存单周报（1020-1026）：月末扰动

4-5y品种利差压缩幅