交通银行(601328sh)832元主动负债管理带来净利息收.pdfVIP

公司研究 定期报告 王倩 交通银行(601328.SH)/8.32元 021 wangqian@ 2010 年4 月1 日 主动负债管理带来净利息收入正增长 金融·银行 目标价：9.7-11.3 元 审慎推荐-A(维持) 基础数据 业绩符合预期，成功实现了以量补价。资产质量改善明显，拨备覆盖率达标。预 上证综指 3128 期配股 420 亿元。 总股本（万股） 4899438 已上市流通股（万股） 1595493 业绩小幅增长，与预期一致。09 年，交行净利息收入666 亿元，同比增长 1.4%， 总市值（亿元） 4076 流通市值（亿元） 1327 拨备前利润 491 亿元，同比增长 3.1% ，净利润 302 亿元，同比增长 5.8% ， 每股净资产（MRQ ） 3.2 EPS 0.61 元，符合预期。在主业收入正增长基础上，成本收入比和有效税率 ROE （TTM ） 18.2 分别上升 105 个基点和 62 个基点，但信贷成本下降了 36 个基点至 0.63% ， 资产负债率 95.2% 实现了整体稳健增长。 主要股东 中华人民共和国财政 主要股东持股比例 26.5% 规模历史性增长，主要投向对公中长期贷款。09 年，交行贷款总额增长 38.7% ， 存款余额增长 27.1% ，实现了历史性扩张。新增贷款4500 亿元，主要投向对 股价表现 公中长期类贷款，如交运、房地产、批发零售三类贷款占新增贷款 34.5%。 % 1m 6m 12m 绝对表现 2 2 36 主动负债管理下，下半年净息差持续回升。全年净息差同比收窄 72 个基点至 相对表现 -1 -11 2 2.29%。与其他大行不同的是，4 季度交行主动实施减少定期存款的负债管理 (%) 交通银行 沪深 300 策略，使净息差明显回升。全年净息差较上半年回升 9 个基点，助推净利息 100 80 收入正增长 60 40 政府融资平台贷款 09 年新增占 57.6%，资产质量目前可控。交行目前政府融 20 0 资平台贷款余额 1390 亿元，去年新增 800 亿元，基本投向国家和行业重点领 -20 域。这部分不良贷款余额为 7200 万元，占比 0.05%。七成此类贷款有抵押。 Mar-09 Jul-09 Nov-09 Mar-10 减值贷款持续“双降”，关注类占比下降。减值贷款率 1.36%，较年初下降 0.56 个百分点，减值贷款余额较年初下降 5 亿元至 250 亿元，拨备覆盖率提 相关报告 高34 个百分点至 151%。关注类贷款占比下降至 2.7%。 期待综合化经营成果释放，维持“审慎推荐”评级。09