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商贸流通企业间接融资模式风险测度分析 　　内容摘要：破解我国商贸流通企业融资困境是当前促进商贸流通企业发展的重要途径，降低融资风险能够有效提高商贸流通企业的经营效率。本文利用杠杆系数测度了间接融资模式下商贸流通企业融资风险系数，商贸流通企业应当从盈利能力、负债融资结构及融资成本的角度制定降低融资风险的方法，进而选用科学合理的决策方案。 　　关键词：商贸流通 融资模式 风险测度 　　引言 　　近年来，我国商贸流通业发展十分迅速，我国商贸流通业在行业发展质量和结构上均取得了良好成绩。但是，我国商贸流通业的发展显然与国家期望不匹配，商贸流通业远没有达到其应有的地位。造成此方面的原因很多，?钠笠捣⒄沟奈⒐劢嵌确治觯?融资困境是制约商贸流通业发展的一个十分突出的问题。随着普惠金融的不断发展，包括商业银行等在内的传统金融机构也纷纷涉足普惠金融领域，希望能够在扶持中小型业发展中占据一定的市场份额。一方面，各种金融创新活动的出现对融资困境进行了有益化解；另一方面，不同的融资模式伴随不同的风险，这种风险通常反应在企业最终收益之上。因此，有必要对商贸流通企业不同融资模式下的风险进行比较分析，以寻找出适合企业自身特点的融资模式。 　　相关文献梳理 　　当前，我国结构性矛盾凸显，经济增长动力逐渐转向国内消费需求，经济转型短期内实现难度增加，多层次阻碍较为集中。在这种格局下，将目光转向金融、商贸流通领域寻求解决方案应该是较为合理的方式之一（中国社会科学院财经战略研究院课题组，2012），与我国当前的“新常态”特征相契合。据统计，2010年至2014年我国金融机构贷款主要方向以房地产为主，制造业贷款余额占比46.9%，而商贸流通业贷款余额不足7%。我国商贸流通企业融资以银行间接融资为主，但商业银行出于规避贷款风险会对规模有限、固定资产数量少的商贸流通企业进行融资限制（陈德余，2015），使得商贸流通企业融资难度增加。 　　关于融资风险的研究，蓝虹、穆争社（2004）指出，应通过降低融资过程中的非对称信息的程度解决融资过程中的风险问题；梁莱歆、王正兵（2004）提出从股权资本报酬率变异性的角度来衡量企业融资风险；戴小平、陈靖（2005）从更加广泛的意义讨论了我国中小企业融资当中可能会出现的因政策变化、利率变动、不利的信用评级等所导致的融资风险；陈见丽（2011）从银行的角度对知识产权质押融资风险进行了研究；胡振华、胡亚明（2014）建立了一个基于Credit Metrics（信用计量）模型的一维融资风险度量模型来分析有关融资风险问题；陈秀梅、程晗（2014）基于互联网金融（Fintech）的角度对众筹模式进行了分析。 　　从商贸流通企业的角度分析融资风险问题的研究文献相对较少，多数研究者通常以商贸流通企业融资模式为出发点，讨论商贸流通企业融资困境的破解之道，如李爱香（2013）研究了银行授信限制、民间借贷的相关风险进行了分析，提出了与金融机构协同创新、与客户链协同创新、与行业主管和融资租赁等中介机构协同创新的三大融资模式，对其中的风险问题谈及相对较少。王德章、张平（2014）提出，在招商引资中需要通过市场发挥资源配置作用，其中谈到拓宽融资渠道问题。陈德余（2015）对银行授信限制对商贸流通企业发展的影响进行了研究，在谈到融资风险问题时，认为银行等金融机构对商贸流通企业的限制本身就构成一种融资风险，即金融抑制导致商贸流通企业出现了资金短缺的风险。 　　通过对既有研究文献的梳理，商贸流通企业融资风险研究主要集中在融资难这个角度上，实际上讨论的是融资不足情况下的资金短缺风险，所涉及的角度相对较窄。本文认为有必要从更加深入的探讨商贸流通企业融资风险问题。 　　商贸流通企业间接融资模式与融资不足的风险分析 　　（一）间接融资是商贸流通企业融资第一模式 　　融资是企业获得发展资金的重要基本活动，是企业投资、筹资和营业三大基本活动之一，是企业财务管理当中十分重要的一个环节。我国企业融资多以银行为首选渠道，间接融资模式占据主导地位，据国家统计局数据显示，我国全部金融机构本外币各项存贷款余额2008年为320049亿元，至2014年增长到867868亿元，复合增长率为18.09%。 　　如表1和图1所示，我国社会融资规模2002年为2.01万亿，2015年为15.41万亿，融资规模增长幅度巨大。从融资结构上看，商业银行贷款是企业融资的第一来源，企业通过发债融资的比例略高于境内股权融资，两者均呈现平稳上升的趋势，其中股权融资平均占比3.17%，债券融资平均占比8.24%。 　　就商贸流通企业而言，商业银行融资仍旧为其融资的第一渠道，股权融资和债权融资的规模占比并不大。按照平均6.7%的商业银行融资比例，我国商贸流通企业2010年以银行为间接融资渠