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商业银行混业经营宏观经济效应研究 　　摘要：文章从商业银行的宏观经济效应出发，首先从理论上分析商业银行混业经营的两种宏观经济效应：一是混业经营背景下商业银行将加速资产价格泡沫；二是混业经营背景下商业银行将造成资金脱离实体经济，在虚拟经济中空转。其次文章根据理论逻辑，分析了中国商业银行混业经营对中国宏观经济的两种影响：一是混业经营背景下商业银行将导致中国商业经营理念的转变；二是混业经营背景下商业银行将导致中国资产价格出现短期巨幅波动。最后文章依据上述理论分析，提出加速建成以中央银行为主，金融稳定发展委员会、银监会、证监会、保监会为辅的宏观审慎体系与合理运用窗口指导等引导性调控工具的政策建议。 　　关键词：混业经营；商业银行；资产价格泡沫；资产价格；宏观审慎 　　一、 研究意义与背景 　　中国的金融体系中，银行业金融机构总资产规模达约244.44万亿元，其中商业银行占据整个银行业金融机构的绝对权重。截至2017年11月底，商业银行总资产规模合计达约189.45万亿元，占银行业金融机构的比例为77.5%。所以商业银行在中国的金融体系中占主导地位。（数据来源：中国银行业监督委员会（银监会）2018年1月5日公布的“2017年银行业监管统计指标月度情况表”）近年来中国资本市场接连发生的股灾、债灾以及房价疯长等资产投机现象，并且每年6月、12月均出现程度不等的钱荒现象。这必须引起资本市场参与者与研究者的深刻反思，否则，中国的次贷危机将慢慢靠近。 　　反思近年来的金融波动现象，不难发现其中均有商业银行的身影，那么在商业银行资金被严格监管的情况下，是如何参与到各个资本市场当中的呢？这要归功于金融创新带来的混业经营状态，正是这些绕开监管的金融创新，让中国的商业银行在实体经济萎靡的情况下，赚的盆满钵满。正直党的“十九大”提出，健全金融监管体系，守住不发生系统性金融风险的底线。所以在这个时候研究商业银行混业经营的宏观经济效应，并相应的提出结构性改革方案以及宏观审慎政策建议可谓是正当时。 　　二、 理论分析商业银行混业经营的宏观经济效应 　　“发起―持有”是商业银行传统的业务模式，既银行发放贷款后，持有贷款合约至到期，其盈利来源于支付存款的利率水平与收取贷款的利率水平之间的差额，即通过存贷利差获取利润。根据利率的一般规律，短期利率低于长期利率，所以传统商业银行业务主要通过期限错配实现盈利。传统商业银行实物操作过程中，金融机构资产端往往是长期资产，负债端往往是短期负债。这也是传统商业银行流动性风险的来源，为了化解流动性风险，商业银行自身存在通过金融创新的动力，以化解流动性风险。而在混业经营背景下，金融创新的动力不再是化解流动性风险，而是创新出更多盈利的手段。 　　混业经营给商业银行带来的主要变化体现在两个方面，一是增加了绕过监管的金融创新，二是改变了盈利方式的内核。简而言之，商业银行通过与非银行金融机构合作，将业务模式由传统的“发起―持有”模式转向了富有创新性的“发起―分销”模式。在“发起―分销”模式下，商业银行可以将传统的流动性较差的表内资产，做出表处理，并且获得盈利。表面上“发起―分销”模式是将商业银行可能产生的不良贷款打包成一个新的资产组合，以金融资产的形式销售给其他金融机构，如此一来既化解了个体风险，又可实现短期盈利目标。实际上，通过“发起―分销”模式，商业银行实现了将自己的资产与其他金融机构资金相互连通，一方面为商业银行不良资产的处置增设了一个新的方法，另一方面?榻鹑诨?构虚拟套利提供了更加多元化的交易对手。同时借助“发起―分销”模式，商业银行将底层资产违约的风险，分散至整个金融系统中，在传统监管方法未及时革新的情况下，很难立刻发现创新累积的宏观金融风险。混业经营带给商业银行另一个主要变化是盈利内核的革新，银行自古以来就是资金周转的桥梁，传统的盈利内核是期限错配，而在混业经营背景下，商业银行可通过风险偏好错配实现盈利，即将低风险偏好资金与高风险标的资产相匹配。此类盈利模式实则是一种监管套利的体现，通过不同的金融机构的差异化监管要求，商业银行可将低成本资金与高风险资产相匹配，如此一来在资产端商业银行获得高收益的同时，仅需要向负债端支付低成本的利息。此类盈利模式的内核与传统商业银行期限错配模式相比，盈利高但风险大，所以金融创新给商业银行带来巨大利润的同时，增加了难以被立刻发现的宏观金融风险。正是由于，商业银行一般是需要政府批准成立，同时接受政府的强监管，并且商业银行同本国中央银行之间存在某些特定贴现渠道，这些特性导致商业银行被认为是风险极低的一种金融机构，所以商业银行风险错配盈利行为将导致宏观系统性风险迅速累积。 　　基于上述商业银行混业经营的主要变化，笔者认为混业经营带来的宏观效应主要有两点，一是加速资产价格泡沫；二是造成资