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基于价值管理企业现金流量分析 　　摘 要： 现金流量是企业价值的外在体现，企业投资、筹资、经营活动均会引起现金流的变化，合理有效地开展各类活动才能保证企业价值的不断提升和持续发展。本文通过投资活动、筹资活动、经营活动三个方面的?F金流分析企业战略导向、筹资风险和经营管理措施的有效性，使现金流分析为内部决策所用，提高分析结果的使用价值。 　　关键词： 现金流量；财务活动；企业价值 　　中图分类号： F275 文献标识码： A 文章编号： 2095-8153（2018）01-0056-05 　　企业的目标就是创造价值，企业价值可以理解为企业所能创造的预计未来现金流量的现值[1]。现金流量是企业价值的外在体现，是企业价值的源泉，现金流动形成的循环是企业价值创造的过程，因此，基于价值的管理从一定意义上讲是基于现金流量的管理，对企业现金流量分析是现金流量管理的重要内容。本文从现金循环入手找出影响现金流动的财务活动，洞察各类活动的业务内容，从公司战略、财务、管理角度分析企业现金流。 　　一、财务活动对现金流动的影响 　　财务活动是以现金收支为主的企业资金收支活动的总称，包括筹资、投资、运营和分配等一系列活动，这些活动均会导致现金流量发生变动。现金流动简单的循环如图1所示。 　　筹资是企业投资和经营的前提，是企业财务的重要工作；投资属于企业的战略性决策，影响企业经营活动的方向；经营重在对日常业务的管理，决定着企业能否实现预期目标；分配是由筹资、投资、经营各方面共同作用的结果，同时又会对其产生反作用，如缴纳税款、发放股利、支付利息等，这里根据分配对象和内容将其分别划分到筹资和经营活动中。从图1可以看出，企业的筹资活动、投资活动、经营活动影响现金的循环周转，合理有效地开展各类活动才能保证企业价值的不断提升和持续发展。 　　为方便阐述，下文以山西振东制药股份有限公司（以下简称“振东制药”）为例，以图1所示的代表性要素为主，说明企业三种活动现金流分析的内容和方法。文中分析使用的振东制药财务及业务数据均来自于深圳证券交易所振东制药（代码：300158）上市公司公告[2]。 　　二、三种活动的现金流量分析 　　（一）投资活动现金流分析 　　企业通过投资配置资产，形成生产能力，取得未来的经济收益。投资活动先于经营活动，通常需要投入大量的资金，并在较长一段时期内发生作用，对企业经营活动的方向产生重大影响，所以投资属于企业的战略性决策。通过对投资活动现金流的分析洞察企业的战略导向，确立企业的经营方向。 　　对于实体企业，投资活动引起现金流动的变化主要是固定资产、无形资产等资本性支出，以现金流出为主。根据振东制药年度报告，2012-2016年连续五年投资相关现金支出及资产数据如表1所示。 　　从表1中可以看出，企业资产规模在增长，但固定资产、无形资产增长缓慢，占全部资产的比例在下降，每年购建固定资产、无形资产投入的现金支出比例也在下降（2015年除外，见表中备注），说明企业不再是规模性扩张。2015年并购北京康远制药有限公司支付较多现金，说明企业在进行结构性调整，通过“朗迪钙”这个知名品牌来带动公司相关OTC产品批文及产品的销售增长和品牌塑造，最终使振东制药形成以“岩舒”带动处方药，“朗迪”带动OTC，两大品类群交叉互补、齐头并进的目的。 　　（二）筹资活动现金流分析 　　筹资活动是企业现金流动的起点，通过筹资满足企业投资、经营的资金需要。对筹资活动现金流的分析主要关注四个方面：一是企业权益变化和负债变化，导致资本结构发生改变；二是资金使用期限的长短与资产的期限结构相比较，可反映企业的融资策略；三是股利、利息的支付是使用资金付出的代价，表示资金的使用成本；四是资本结构的合理性、期限的匹配性、使用成本的高低综合影响的企业筹资风险。 　　1. 资本结构分析 　　资本结构有广义和狭义之分，文中采用狭义的资本结构，即长期负债与股东权益的构成比例。权益资本是企业必备的基础资本，企业利用债务资本进行举债经营具有双重作用，既可以发挥财务杠杆效应，也可能带来财务风险。企业需根据自身的发展周期、经营状况、资产结构等因素确定适合自己的合理的资本结构。根据振东制药年度报告，2012-2016年连续五年长期资金来源数据如表2所示。 　　从表2可以看出，多年来，振东制药资本来源主要是吸收股东投资，说明企业仍处于发展期，采用较稳健的低负债比例资本结构。 　　筹资活动不仅引起负债和权益变化，还会影响现金流动。一般来说，负债筹资会引起现金流入，偿还债务和支付利息会引起现金流出；权益筹资时股东投资出资方式有多种，若以货币资金出资则会引起现金流入，股利支付形式也有多种，若以现金支付股利则会引起现金流出。如2016年，振东制药吸收股东投资收到现金83315.