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基于EVA项目组合管理研究 　　[摘 要] 本文将EVA理论与项目组合管理相结合,阐述了EVA及项目组合管理理论及意义,并从它们的共同点――企业价值出发,提出了基于EVA的项目组合管理方法和步骤,通过项目组合评优模型对项目进行分析和选择,从而实现EVA与项目组合管理相结合,促进企业价值最大化目标的实现。 　　[关键词] EVA;项目组合管理;投资决策 　　doi : 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2010 . 01 . 013 　　[中图分类号]F275 [文献标识码]A[文章编号]1673 - 0194(2010)01 - 0032- 03 　　 　　在激烈的市场竞争中,为了适应经营活动和快速变化的市场环境要求,“如何选择项目”、“做什么样的项目”成为了企业亟待解决的问题。项目组合管理正是在这样的背景下提出的一种全新管理模式,它为实现项目与企业战略相结合提供了一种全新的思路。 　　 　　 一、EVA及项目组合管理概述 　　 　　项目组合管理是指在可利用的资源和企业战略计划的指导下,进行多个项目或项目群投资的选择和支持[1]。项目组合管理利用了现代投资组合理论(Modern Portfolio Theory)的概念,以3个关键评估标准来衡量项目:项目承担的成本、存在的风险以及投资潜在的收益。这时,项目成为企业的一项投资行为,项目决策建立在项目组合基础上而不是单个项目基础上。项目组合管理通过项目评价选择、多项目组合优化,确保项目符合企业的战略目标,从而实现企业收益最大化。 　　经济附加值(Economic Value Added,EVA)是美国思腾思特咨询公司(Stern Stewart Co.)提出并实施的一套以经济增加值理念为基础的财务管理系统、决策机制及激励报酬制度。它是基于税后营业净利润和产生这些利润所需资本投入总成本的一种企业绩效财务评价方法。公司每年创造的经济增加值等于税后净营业利润与全部资本成本之间的差额。因此EVA也被称为特殊的剩余收益指标。EVA的基本理念是:投资者获得的收益至少要能补偿投资者承担的成本,也就是说,股东必须取得至少相当于资本市场上类似风险投资的回报率。EVA为负,说明投资者获得的收益未能弥补所承担的成本,即使会计利润为正,也只是虚盈实亏。因此,企业利用现有资源创造的财富只有超过资源占用的机会成本时,才会产生财富增值。相比传统财务绩效指标,EVA能够较好地衡量企业所实现的财富增值。 　　项目组合管理和EVA指标的共同点是增加企业价值,从而实现企业收益最大化。本文从它们的共同点出发,探讨如何基于EVA来进行项目组合管理。 　　 　　 二、EVA对项目组合管理的作用与意义 　　 　　EVA方法明确考虑和计算了项目投资的资本成本, 使经理和决策者们都意识到资本并不是免费的, 资本的使用要付出相应的机会成本,这使EVA在考察企业财务增值方面具有更加全面的优势。此外,EVA方法是基于对税后现金流的分析。实际上,如果不仔细考虑税收效应,企业就不可能对重要的投资项目做出正确的决策[2]。因此,将EVA应用到项目组合管理的投资决策和项目组合优化中,既弥补了单纯EVA评价没有充分考虑到企业战略、市场信息、人员能力等无形资本的价值及其对业绩的影响的劣势,又考虑到了资本成本、税收效应等影响因素,将有利于企业在投资决策时做出正确的选择。 　　 　　 三、基于EVA的项目组合管理 　　 　　项目组合管理不是简单地对多个项目进行管理,它超越了传统项目管理的边界。它作为企业项目和战略之间的桥梁,使项目实施和企业商业战略结合起来,通过有效管理来实现业务战略目标。在实际的应用中,项目组合管理可分为以下3个步骤来实施(参见图1)。 　　 (一)项目战略定位 　　在符合企业战略方向的前提下,通过市场调查和研究,选择目标市场,确定目标机会点,形成以市场需求为导向的项目建议书,为下一步进行项目分析和选择打下基础。 　　首先根据风险的不同可以计算出各项目的平均预期利润货币值(以下金额单位:万元): 　　EMVA=500×50%-300×50%=100; 　　EMVB=100×60%-80×40%=28; 　　EMVC=300×80%-500×20%=140。 　　假设企业所得税的税率t为15%,综合资本年回报率r为10%,这时可以分别计算3个项目的EVA的数值: 　　EVAA=100×(1-15%)-1 000×10%×240/365=19.25; 　　EVAB=28×(1-15%)-800×10%×210/365=-22.23; 　　EVAC=140×(1-15%)-1 200×10%×240/365=40.10。 　　项目B的E