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基于投资人角度BT融资风险分析 　　作者简介：王睿（1988.7-），性别：男，民族：汉，籍贯：山东省泰安市，职务/职称：无，学历：硕士研究生，单位：西安工业大学，研究方向：企业管理。 　　摘要：随着社会经济的不断发展，城市基础设施的建设与政府投资资金紧张的矛盾日益突出，利用民间资本投资于公共建设越来越受到各国政府的重视。BT融资模式是基础设施民营化的一种具体操作方式，该模式有助于吸纳社会资金，引导内需，扩大消费，防范金融风险，但其建设费用较大，环节较多，相关法律不健全，因而也存在着较大的风险。本文重点对BT项目投资方在项目融资阶段、建设阶段和回购阶段面临的风险进行了描述和分析，就项目投资方如何有效降低和规避风险提出了合理化建议，为BT项目投资方做出最终的投资决策以及在项目运作过程中合理应对风险奠定了基础。 　　关键词：基础设施；BT融资模式；风险因素；风险评估 　　引言 　　随着社会经济的发展，各地方政府收入均保持着一定的增长态势，为更好的拉动经济，确保就业，各国政府都在积极运用民间资金投资基础设施建设，因此BT模式被各地政府广泛应用。此时投资人应结合项目实际情况和国家宏观调控政策，及时做好风险识别与防范，将风险防范重点放在项目融资、建设和回购这三个主要阶段，为投资人的最终决策提供规避风险的合理化建议，以确保投资人最终实现收益最大化。 　　1.BT融资风险概述 　　1.1BT融资的产生背景 　　BT，是build（建设）―transfer（转让）两者首字母的缩写。是由项目（一般为市政、公路等建设）所在国的政府或所属机构（简称业主）为项目建设提供一种特许权协议作为项目融资的依据，与项目的投资者和经营者或组成的项目公司（即项目投资建设方，简称BT方）签订合同，在合同规定的一定时间内，由项目公司安排融资、建设。建设完成后按照合同规定的价格，通过项目回购的方式转让给业主方。BT融资模式是BOT模式的一种历史演变，即政府通过特许权协议，引入国内外资金进行专属于政府基础设施建设，其完工后，该项目设施的有关权利按协议由政府赎回。也即采用“企业投资建设、政府一次回购、资金分期支付”的模式。 　　1.2BT模式的发展及运作 　　1.2.1BT融资的发展 　　BT模式是从BOT模式下发展起来的新型投资模式。BOT项目融资方式从产生到发展再到现在，在其基本形式的基础之上衍生出众多变通形式，而BT融资和建设模式是其中比较有代表性的方式之一。这是一种在国外备受推崇且广受争议的融资模式，它对于缓解政府短期融资压力有十分明显的作用。 　　1.2.2BT项目的运作 　　BT模式作为一种新型的融资模式，目前在我国还处于探索阶段，国内的BT项目尚未形成一个成熟的、具有权威地位的运作模式。按照BT模式在实际运作中的主要特征进行分析，将BT模式大致归为三类：施工同体型BT模式、施工二次招标型BT模式和垫资工程型BT模式。尽管其形式多种多样，但是BT融资模式的运作程序一般只有三个阶段构成：项目确立阶段、项目建设阶段和项目移交回购阶段。 　　项目确立阶段是对项目产生影响最大的阶段，这一阶段包括了项目的投资决策、投资的可行性分析、初步的设计工作、施工招标和准备工作等。这些工作决定了项目投资的基础。项目建设阶段，主要是投资商按照双方签订的投资合同组织施工建设，确定工期内完成项目建设任务。项目建设完成以后，项目进入到移交回购阶段，政府及其部门按照BT合同规定的价格和付款方式向投资人回购项目。投资人或以项目移交或以股权转让的方式获利退出项目公司，完成项目回购。从而，意味着该BT项目结束。 　　1.2.3BT项目投资风险 　　所谓风险是指未来结果的波动性和不确定性。其主要是由损失、风险因素和风险事故组成。BT项目中的投资风险分为可控风险和不可控风险。可控风险主要包括政府信用、质量、竞争、技术等投资参与各方可以处理的风险。不可控风险包括不可抗力、政策及法律变化、贪污、自然灾害，政府回购违约等风险，该风险一般与宏观经济环境有关，投资之依靠自己的力量不能或不易解决。 　　2.BT项目风险识别及原因分析 　　2.1项目确立阶段风险识别及分析 　　（1）项目审批阶段风险。由于BT项目的回购资金基本来自于政府的财政资金，因此BT项目除了获取特许权以外，回购资金的安排还需要国家权利机关的审批，才能确保项目能够有充分的财政政策支持。 　　（2）投标过程风险。投标风险贯穿于项目运作始终，主要是指在投资者获取项目招标信息后，组织相关人员对项目进行前期调研和形成可行性研究报告后，再决定对项目进行投标时所面临的的风险。 　　（3）合同的谈判风险。特许权协议内容是BT项目谈判的核心，它规定政府和BT项目投资人的权利和义务，决定双方的风险和回报。由于谈判过程中，