基于投资者关系投资者行为国外理论研究综述.docVIP

基于投资者关系投资者行为国外理论研究综述 　　摘要：随着市场经济的不断发展壮大，投资者投资行为促使资本市场的不断成熟，资本市场中的资金是投资者角逐的对象，投资者在以利益最大化为前提下，做出各种投资决策，本文分析的是基于投资者关系的投资者行为，以国内外研究作为出发点，首先分析了投资者的行为理论，再对投资者行为做出讨论，最终总结出投资者投资行为的影响因素。 　　关键词：投资者；市场经济；股票；理性投资 　　中图分类号：F830.593 　　国内外对投资者关系的研究很多，研究投资者的行为及影响因素能够使资本市场稳定，因为资本市场受到投资者决策的影响而将产生变动，同时，投资者的决策是公司发展的主要动力，公司发展也离不开资本市场的支持，三者呈现出相互制约、相互获利的关系。如何获得更多的投资者的投资是公司发展的重要影响因素。因此，对于投资者投资行为的研究十分具有现实意义。 　　一、投资者行为理论 　　原有对投资者行为的理论假设性认为，投资者在做投资决策时以自身利益最大化为前提，投资者完全有能力对投资信息进行客观评价、准确投资，投资无偏差，属于完全理想型的理性投资。而现实的投资过程十分复杂，对信息的评价不够具体，理想化的理性投资无法真正实现，假设性不能成立。投资者的决策通常包含两种层面，即理性投资和非理性投资。目前，对投资者投资行为研究愈加丰富，更过的投资行为被发现。 　　从以往的研究中发现，投资者的行为受到多方面的影响，既包括自身的情绪、性格等主观方面的影响因素，也包括外界制度、文化等客观方面的环境影响，各方面的影响因素最终影响着投资者的决策过程，干预投资者的最终选择。国外研究理论认为，投资者在决策时并非完全理性投资，也可能由于自身对外界因素的理解不完整、信息判断不准确等受到影响[1]。每个投资者的决策与判断的思想活动均是建立在人的情感、需求和投资经验的基础上，并不是完全建立在计算和逻辑基础之上，这是由于投资者的能力有限，包括对信息的收集、加工、分析、理解、存储及计算等能力，另外，市场上的信息不对称也是影响投资者投资决策的一大重要因素，投资者获得市场的信息可能是虚假的、不完整的或滞后的，这与投资者以自身利益最大化的原则产生偏差，投资者的信息是影响最终决策的关键。国外学者Kahneman提出了投资者的前景理论，前景理论与以往的理性投资理论的决策框架不同，前景理论的框架具有表征性、描述性的决策特点，前景理论中能够充分展示出投资者投资决策的复杂性和不确定影响因素，这正符合了投资者在做投资决策时的真实想法。同时，理论中还提出，投资者在判断投资时通常会使用启发法，启发法的不足之处是会造成对投资的认知偏差，在现实投资中，投资者的行为偏差是影响投资决策的重要因素，这些偏差更多体现出投资者的非理性投资行为，这也是传统假设性投资中无法解释的一种观点。 　　二、对投资者行为的国内外研究 　　本部分主要从三个方面进行论述。 　　（一）投资者行为决策过程的国内外研究 　　国外对投资者投资决策的研究使用了BSV模型进行研究。专家Barberis使用BSV模型来解释投资者投资决策对市场价格变化的影响，这种影响导致了市场价格偏离。模型中体现，投资者在进行投资决策时出现的偏差属于保守性偏差，BSV模型以保守型偏差作为基础，对如何影响市场价格作出了分析。Daniel利用DHS模型对投资者行为作出分析，解释了市场股票回报率的短期连续和长期反转情况[2]。模型中认为市场中的投资者对信息的掌握有两种，有信息和无信息。有信息的投资者在判断中出现的偏差是自身对信息的掌握不够全面，无信息的投资者在判断中出现偏差是对自身的过度自信和缺少自我归因，过度自信使投资者对股票的价值产生错误性判断，降低投资决策的准确性，缺少自我归因会使投资者低估市场信息对股价的影响。针对以上两种研究模型，Hong提出了HS模型将研究的重点放在投资者的投资机制上，模型中将投资者分为消息观察和动量交易两类。由于以上三种模型都假设投资者提出预测时是非理性的决策，因此投资者出现的偏差可以看做是投资者的直觉偏差。 　　（二） 投资者行为与类型的国内外研究 　　投资者的投资决策受到投资目的的影响，投资目的的不同将市场中投资者分为三类：一般投资者、社会投资者和理性投资者三种[3]。一般投资者和社会投资者在理论上更倾向于个人回报，将社会利益和社会环境作为一个整体，而后者理性投资者则更倾向于根据市场投资理论中寻找合理的市场回报性投资。上述三种投资者类型在投资决策时都将依据市场中的信息来做决定，而一般投资者和社会投资者更注重市场未来的发展方向及其他各类非财务信息，理性投资者更注重有关于市场价格、公司财务等方面的财务信息。在长期的研究中表明，随着现代社会的不断发展，投资者的投资决策在非财务信息方面的重视逐