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基于决策有用性角度企业价值评估方法选用 　　[摘要]本文在总结回顾国内外企业价值评估选用的文献的基础上，从决策有用性的角度探讨4种企业价值评估方法选用。通过比较分析不同的价值评估方法形成的评估信息和评估结果的相关性和可靠性，得出选用基于收益指标的经济利润模型和剩余收益模型进行评估得到的评估价值的决策有用性相对较强的结论。 　　[关键词]决策有用性；可靠性；相关性；剩余收益评估法 　　[中图分类号]F275 [文献标识码]A [文章编号]1673-0194(2009)24-0044-03 　　 　　一、国内外企业价值评估方法选用的文献回顾 　　 　　在评估准则的制定方面，美国评估基金会(AF)在1987年颁布的《专业评估执业统一准则》中制定了企业价值评估准则；欧洲评估师联合会(TEGOVA)在2000年颁布的《欧洲评估准则》中制定了企业价值评估指南；国际评估准则委员会(IVSC)在2001年颁布了《国际评估准则》中制定了企业价值评估指南。我国企业价值评估理论研究相对落后，在实务中长期存在评估方法选用不当的问题。直到2005年1月中国资产评估协会才颁布《企业价值评估指导意见(试行)》，提出成本法一般不应当作为唯一使用的评估方法。明确了收益法、市场法在我国评估方法体系中的地位。在评估方法的提出和选用的研究方面，Williams在1938年首先提出了股利折现模型(DDM)，认为股票的投资价值是未来全部股利的现值。Modigliani和Miller在1958年提出了企业价值评估理论的框架。在1961年证明了企业价值评估的现金流量法、投资机会法、股利流量法和收益流量法在理论上是等价的，统称为现金流折现模型。Rappaort、Tom、Copeland、Bradford Comell等都给出了自由现金流量的计算公式。美国的Stern Stewart咨询公司于1982年提出了经济增加值(EVA)，并将这种企业业绩评价指标运用于企业价值评估。朱佳洁(2008)通过将理论分析与实证分析结合，研究了修正的经济增加值(REVA)理论在上市公司价值评估中的具体应用。Kaplan和Rubaek(1995)运用股票市值与EBITDA(折旧、摊销、息税前利润)验证市场法与DCF法评估的结果存在基本一致性；Kim和Ritter(1999)年使用多种比率对新上市企业进行了评估和结果比较；Aswath和Damodaran(1997)对市场法中采用的比率进行了总结，提出应该根据需要对参数进行标准化。沈越火(2007)提出利用回归法分析参照企业与评估对象之间的差异；赵邦宏、王哲(2007)提出可比企业的选择要重视行业因素和扩展数据的来源；潘晶(2008)分析了市场法的评估技术路线和工作方案。1938年Prein-reich提出剩余收益估价模型，但是没有被当时的会计界接受，直到20世纪90年代在深入研究净剩余理论的背景下。1995年Ohlson和Feltham提出剩余收益模型，从一个全新的角度阐述了会计数据与企业价值的关系，应计会计下的会计数据不再作为企业估值的信号，而是作为直接变量纳入价值评估模型，从此会计数据与企业价值评估之间建立起直接的联系。国外Bernard(1995)对该模型进行了校验，Plerborg(2001)比较得出基于会计数据的剩余收益模型要优于现金流量折现模型。陆宇峰(1997)在对净资产倍率和市盈率的投资决策有用性研究中分析了该模型在我国运用的可能性，宋光辉(2008)、欧阳励励(2008)、宋平(2008)都分别从理论和实证分析的角度对剩余收益模型进行了详细的阐述，认为运用该模型估出的股票价值对股票价格具有显著的解释能力。Myersl977年首先提出实物期权的思想，Kester和Pindyck认为管理者应该拥有管理柔性，从而进一步丰富了这种思想。随着实物期权思想的灌输，Black和Scholes在1973年提出了布莱克一斯科尔斯期权定价模型，Cox、Ross和Rubinstein1979年提出了二叉树定价模型。30多年来学者们主要的研究集中在探讨将实物期权理论应用于保险、能源、银行等各行业投资决策和高新技术企业的价值评估。 　　 　　 　　二、决策有用性对企业价值评估方法选用的影响 　　 　　在最初提出时决策有用性是用来描述财务会计信息的质量特征。1980年美国SFAC No.2提出：会计信息总的质量特征是决策有用性。相关性和可靠性则是组成决策有用性的主要质量特征。在国际会计准则委员会关于编报财务报表的框架中指明：当信息没有重要错误或偏向。并且能够如实反映其拟反映或该反映的情况供使用者作依据-时，信息就具备了可靠性；当信息能够帮助使用者评价过去、现在和未来事项或确认、更改他们过去的评价，从而影响到使用者的经济决策时，信息就