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基于股票价值投资理念投资者实践操作探索 　　摘要：自股票诞生以来，人们致力于通过各种股票价格预测理论从股票的价格波动中获得收益，但长期以来并未形成一套在逻辑上经得起推敲，并被实践证明的有效理论，直到本杰明?格雷厄姆的《证券分析》一书诞生，标志着证券投资真正成为一门科学，价值投资也逐渐广为人知。文章结合国内外一些知名投资大师的经验总结，尝试总结出一套在实践上成熟可用的模式和方法， 　　关键词：证券分析：价值投资：成长性 　　一、引言 　　价值投资理论的核心是内在价值这一理念，在股票市场，股票的价格与价值是具有内在关联而又具有明显差别的概念，股票市场价格总是在围绕股票价值上下波动，同时又是偏离股票价值的。在价值投资理论下，投资者在股票价格低于内在价值时买入，在高于内在价值时卖出。在股票价值投资理论的研究中，本杰明?格雷厄姆、菲利普?费雪、彼得?林奇、沃伦?巴菲特等人进行了深入的研究，并作出了杰出的贡献。 　　在股票市场，影响股票价格的因素主要包含总体市场因素与股票的个别因素，其中个别因素有包括投机与投资，在投资因素中的内在价值因素又包含收益、股息、资产、资本结构与证券的条件。在价值投资理论下，股票需要具有成长性，对股票成长性估值中需要了解的基本情况包括供应商、潜在新的进入者、购买者、替代品的其他企业、销售者之间的竞争来自企业争夺有利市场地位。对股票成长性的估值信息，投资者可从公司的年报中获得相关信息，比如资产和负债状况、盈利状况、管理层的讨论信息、企业的股权结构、企业各种业务信息等。对于理性的价值投资者而言，这些信息对其实践操作具有积极的意义， 　　二、价值投资者如何面对市场 　　（一）市?鲇氪笾谛睦? 　　投票投资具有鲜明的特点，使其与其他投资方式在操作上具有较大的差异。股票市场总是瞬息万变，投资者从做出投资决策的下一秒就能够验证其投资效果。在瞬息万变的股票市场环境下，大量最初持有价值投资的投资者在下一秒变为“赌徒”，被市场牵着鼻子走。在本杰明?格雷厄姆的“市场先生”理论下，“市场先生”的报价是极不平稳的，其可以使投资者在相当时间内获得不菲收获，也可以使投资者在一段时间内得不到回报。这种股票制度下，大量投资者拥有了“大众心理”，即侥幸心理、急功近利、从众攀比、浅见和短视而又朝三暮四、懒惰并希望不劳而获、赌一把买彩票碰运气心理、缺乏耐心、一旦被套10%以上就麻木等。在股票市场的发展中，股票的价格终归会回归价值，但这个过程有多长取决于大多数人的耐心，但实际上，价格向价值回归的时间有多长，中间有什么波折，多数人缺乏信息，这使得大多数人最终沦为随波逐流的赌徒， 　　（二）市场短期无效性、波动性与市场的相互作用 　　股票市场的一个显著特征是股票价格的波动性，从本质来看，股票价格短期波动是市场大多数参与者的决策，通过市场买卖来发生作用，股票价格短期波动将人性的易变性表现的淋漓尽致，因此对于价值投资而言，股票价格短期波动具有无效性。在长期来看，股票价格总是从一个极端走向另一个极端，价值投资的意义则是投资者在靠近低谷的一端买入，在高位一端卖出。 　　在大众心理和“市场先生”的影响下，价值投资者不得不面临一些困境。一是价值投资者在股票价格低估多少的时候是买入的最佳时机：二是当价值投资者在基于自己的估值买人明显低估的股票之后，如果股票继续大幅下跌，投资者该如何操作：三是对于低估被套情形究竟能持续多久。但从长期来看，股票的价格终归要回归价值，股票市场长期来看是称重机，国内外相关研究也表明，在较长时间段内价格向价值的回归是市场规律，与投资者的心理具有直接的关系。 　　（三）价值投资的长期持股 　　从股票本质来看，股票是价值等于未来现金流的折现，投资者期望的现金流在长期来看只有股利，这是股票作为金融产品存在的根本。投资者持有一支股票，在短期内会有较大的价格波动，进而产生收益或亏损，但如果将这只股票的所有交易视为一个整体，那么在这个整体中，投资者获得的收益只能是公司的股利。比如用下面一个例子来说明。 　　假设一：一只股票的每股净资产是1元，股票价格是5元，日换手率为1%，公司的所有利润全部用于分红： 　　假设二：股票交易中有千分之2.5的税收与佣金，那么一年中交易者手中会有1%的现金流（0.05元）被征税及证券公司拿走； 　　假设三：这支股票的平均净资产收益率为15%，即每股收益0.15元： 　　结论：在这种情形下，每股净值产收益率下降30%，即利润的1/3从投资者手中流出，因此从长期来看，仅交易佣金与税收就可将IPO所有投入的资金损失殆尽，这显然不是零和游戏，而是负和游戏。 　　由此可见，如果一只股票产期不分红，且其盈利较少甚至处于亏损边缘，价值投资者似乎应该对这类股票敬而远之，因为从长期来看，投资者必然一无所获。因