第6章资本结构.pptVIP

第6章 资 本 结 构 【本章学习目的】 本章主要在资本成本(资金成本)的基础上对财务管理中的资本结构进行分析。债务资本和权益资本在企业中的不同构成比例关系，对企业股票价格以及企业风险的影响举足轻重。 因此，企业在筹集资本时，必须对资本的筹集方式以及各种资本数量的比例关系作出决策，对不同的资本结构方案作出评估，权衡企业风险和收益。 要求学会分析计算企业营业杠杆系数、财务杠杆系数、复合杠杆系数、每股利润无差别点；系统掌握资本结构的决策方法及资本结构理论，将所学知识与实践相结合。 资本结构 资本结构是指企业各种资本的构成及比例关系 有广义和狭义之分，广义的资本结构是指企业全部资产是如何筹集取得的，即资产负债表右边的全部项目是如何构成的，及它们之间的比例关系 狭义的资本结构是指企业长期筹资的各有关项目的构成及比例关系 最优的资本结构是企业最佳的资本组合方式。 6.1 营 业 杠 杆 成本习性也称成本性态，是指成本总额对业务量(即产量或销售量)总数的依存关系。 总成本由变动成本与固定成本两部分构成，用公式表示为 总成本=变动成本总额+固定成本总额=销量×单位变动成本+固定成本总额 企业经营中由于固定营业成本和债务筹资而产生杠杆作用，杠杆作用放大了企业的收益和风险，从而影响企业的价值。 6.1.1 营业杠杆的概念 营业杠杆，又称经营杠杆或运营杠杆，是指企业在经营中由于存在固定成本而造成息税前利润变动率大于营业额(产销量)变动率的现象。 6.1.2 营业杠杆利益 衡量企业经营风险以及营业杠杆利益的大小，即衡量企业营业杠杆作用的大小，通常使用营业杠杆系数。 营业杠杆系数(Degree of Operating Leverage)，一般用DOL表示，是指企业营业利润的变动率与营业总额(产销量)变动率的商。其计算公式如下。 或 定义式： 计算式： 经营杠杆系数举例 某企业生产A产品，固定成本为60万，变动成本率为40%，当企业的销售额分别为400万元、200万元、100万元时，经营杠杆系数分别为： DOL(1) =(400-400*40%)/(400-400*40%-60)=1.33 DOL(2) =(200-200*40%)/(200-200*40%-60)=2 DOL(3) =(100-100*40%)/(100-100*40%-60)-∞ 6.1.2 营业杠杆利益 对于有盈利的企业，当固定成本存在时，息税前利润的变动率大于营业总额(产销量)的变动率，这一放大作用可以为企业带来杠杆收益，营业杠杆系数与营业总额(产销量)的关系如图6-1所示。 6.1.3 影响营业杠杆的因素 第一，产品供求的变动。 第二，产品售价的变动。 第三，单位产品变动成本的变动。 第四，固定成本总额的变动。 问题说明： 在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额增长（减少）所引起利润增长（减少）的幅度。 在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小。 在销售额处于盈亏临界点前的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递增；在销售额处于盈亏临界点后的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递减；当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋近于无穷大。 如何改善：企业一般可以通过增加销售额、降低产品单位变动成本、降低固定成本比重等措施使经营杠杆系数下降，降低经营风险，但这往往要受到条件的制约。 6.2 财 务 杠 杆 财务杠杆利益，又称融资杠杆利益，是指企业运用债务筹资这个财务杠杆而给股权资本带来的收益。 衡量企业财务杠杆利益以及财务风险，即衡量企业财务杠杆的作用程度，需要计算财务杠杆系数。 财务杠杆系数的计算公式如下。 财务杠杆系数越大，表明财务杠杆作用越大，财务风险也越大；反之，财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也越小；当企业无债务负担时，财务杠杆系数为1。 财务杠杆的计算 税后利润：EAT=（EBIT-I）×（1-T） 税后利润与息税前利润的变动关系 财务杠杆利益与财务风险 公式 财务杠杆系数——举例 财务杠杆系数——举例 问题说明： 财务杠杆系数表明的是息前税前盈余增长所引起的每股收益的增长幅度。 在资本总额、息前税前盈余相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大，但预期每股收益（投资收益）也越高。 负债比率是可以控制的。企业可以通过合理安排资本结构，适度负债，是财务杠杆利益抵消风险增大所带来的不利影响。 财务杠杆是一把双刃剑 大宇危机，孰之过？ 韩国第二大公司集团大宇集团1999年11月1日向新闻界宣布，该集团董事长金宇中以及14名下属公司的总经理决定辞职，以表示“对大宇的债务危机负责，并为推行结构调整创造条件”。韩国媒体认为，这意味着“大宇集团