李巧 风险管理内参2012年-第5期 摩根大通20亿巨额亏损之风险控制启示.docVIP

风险管理内参 ——摩根大通20亿巨额亏损 之风险控制启示 2012年第5期（总第12期） 风险管理部 2012年5月30日 摩根大通20亿巨额亏损之风险控制启示 随着全球经济一体化进程的加快和现代金融行业的迅速发展，国际金融资本不断扩张，金融创新产品层出不穷，金融企业在面临发展机遇的同时，也经受着巨大的风险考验。由于金融行业的特殊性，一次失误可能诱发杠杆效应或蝴蝶效应，从而给自身、全行业甚至整个国民经济带来不可挽回的巨大损失。因此，建立健全风险管理机制，提高风险控制能力对于金融企业尤其重要。 在西方发达国家金融行业的发展史上，从1995年巴林银行倒闭到2008年雷曼兄弟破产推倒华尔街多米诺骨牌，金融行业虽然经历数次惨痛教训，不断强调风险管理，但金融企业因风险控制不力而招致巨额损失的事例却屡见不鲜，甚至有愈演愈烈的趋势。近日，以完善的风险管理体系著称的摩根大通银行爆出20亿美元巨额亏损事件，再次震惊全球金融界，并引发了各界对金融行业风险控制的热议。 本期风险管理内参旨在通过分析摩根大通银行发生巨额亏损的原因，从制度建设、工作模式等方面对风险控制建设提出建议，为我司日常运营中的风险管理提供借鉴，提高我司风险控制能力和信托产品的安全性。 本文将介绍摩根大通银行发生20亿巨亏的事件背景，通过挖掘其产生巨亏的原因，进而得出对风险控制方面的启示。  事件背景 2012年5月10日，美国最大和最稳健的银行之一摩根大通银行宣布，由于该行首席投资办公室一项“合成对冲”交易失误，在不到六周时间内至少亏损20亿美元。虽然其他收益在某种程度上会弥补一部分损失，但公司的企业和私人证券投资部门第二季度仍将因此亏损约8亿美元，而之前该部门第二季度预计将盈利2亿美元。 对于净资产1900亿美元的摩根大通而言，二三十亿美元的财务损失也许尚在可控范围之内，但由此带来的声誉损失却难以估量：在曝出20亿美元巨额亏损后，惠誉评级公司将摩根大通信贷评级由AA-调降至A+，并将它列入负面观察名单；随后，标准普尔也采取行动，将摩根大通的信用评级自“稳定”下调至“负面”；继美国证交会及美联储后，美国联邦调查局(FBI)也开始对此事件进行初步调查，调查内容包括引发亏损的这部分交易的会计操作和信息披露等潜在犯罪行为。 在监管层面，此次事件更有可能导致“多德-弗兰克法案”尽快实施。2010年，美国国会通过了“多德-弗兰克法案”，该法案号称史上最全面、最严厉的金融监管法案，其中的“沃克尔规则”旨在禁止商业银行从事高风险的自营交易。但由于两党意见不统一，以及受到华尔街人士的强烈反对，该法案的具体细节迟迟没有落实， “沃尔克规则”也被暂未实施。此次摩根大通银行巨亏事件无疑为沃克尔规则的实施提供了有利条件，将对整个金融行业的未来发展产生更为深远的影响。 巨亏原因 摩根大通银行在业界享有良好声誉，一向以稳健和风险把控能力著称，并在2008年次贷危机期间独善其身，被美国总统奥巴马称为美国管理最好的银行之一。然而，此次巨亏事件却显示出该行在内部风险管理，包括风险控制、交易监管、公司管理等关键层面存在问题。 风控要素“止损线”缺失 摩根大通的首席投资办公室作为该行的风险管理机构，负责利用摩根大通的多余存款进行投资，对冲该行的总体结构性风险。根据披露，摩根大通风险管理部门此前为首席投资办公室所设定的止损线是2000万美元。然而，鉴于首席投资办公室良好的过往业绩，摩根大通银行取消了这个2000万美元的止损线，以进一步放大该部门的盈利能力。止损线这一重要风控要素的缺失直接导致摩根大通银行未能及时止损，放任亏损值到达20亿美元才开始真正面对这一风险。 风险过度集中 摩根大通银行在本次在违约互换合成对冲交易中建立了庞大的交易头寸，从而构筑了巨大的交易风险。据报道，通过对投资组合的调整，首席投资办公室一季度在险价值（VaR）平均达到1.29亿美元，超过上年同期6000万美元的两倍。由于此类债券价格朝不利于摩根大通的方向变动，该行因此遭受严重冲击，其建立的衍生品头寸大都处于亏损状态。 信息系统不完善 摩根大通首席执行官戴蒙承认,造成亏损的交易策略存在缺陷,非常复杂,没有经过严格审批,执行不当而且也没得到充分监控.相对于交易结构复杂的对冲交易，与风险控制有关的数据信息等是通过电子数据表或是将相关信息硬塞进系统的方式进行监控，对于某些结构特别复杂的交易, 风险管理部门难以全面了解交易的真实情况。因此，与交易复杂程度不匹配的信息系统是导致内控失效的技术性原因。 管理层过度自信 某种意义上说，摩根大通的此次巨亏原本可以避免，或者至少可以将损失最小化。早在摩根大通爆出巨亏事件的前一个月，媒体就对该行CDS交易进行了大量报道披露相关风险。然而有多年对冲交易经验的摩根大通不以为然，首席执行官戴蒙曾轻描淡写地用“茶杯里的风