中金公司-宏观经济-近期宏观经济走势跟下半年前景展望(pdf 13).pdfVIP

中国国际金融有限公司 China International Capital Corporation Limited 中国：宏观经济 2004 年 07 月 20 日 哈继铭 hajiming@ 近期宏观经济走势与下半年前景展望 范维维 fanww@ (8610) 6505 1166 要点： ♦ 上周公布的经济数据显示 2 季度经济走势较为乐观。宏观经济紧缩政策已实现了抑制总体投资增长过快、改善 行业投资失衡现象的基本目标。同时，外贸的强劲增长，贸易顺差的再次出现和消费的进一步增长也部分抵消 了投资增速放缓的影响。近几个月来，固定资产投资与信贷增长速度出现大幅下降的情况说明，央行短期内不 会上调基准利率。 ♦ 另一方面，2 季度通货膨胀压力有所上升。在食品价格上涨的推动下，消费价格指数同比增长度已从 2003 年的 1.2%上升到 2004 年 6 月份的 5%。由于政府严控公用事业等服务价格的上涨，实际通货膨胀压力可能大于官方 数字。因此，目前尚不能排除央行今年上调基准利率的可能。值得注意的是，近几个月来的民间借贷利率已出 现大幅上升。 ♦ 中国经济仍然面临着一系列挑战：首先，由于收入增长平稳，且2003 年下半年基数较高，今年下半年消费增长 将有所下降；第二，货币与信贷增长的急剧下降可能导致不良贷款与企业间互相拖欠的大幅上升。其三，能源、 运输等行业的瓶颈将在短期内制约经济增长； ♦ 我们预计今年下半年货币与信贷增长速度将略高于 2 季度水平。政府将在 3 季度继续实行行政性紧缩政策，但 政策的执行将更有选择性。部分行政性措施将在年底前淡出。如果通货膨胀的压力继续存在，且美联储升息的 速度与市场预期一致，央行在 2004 年底和 2005 年初调高利率的可能性将有所上升。 ♦ 我们预计 2004 年下半年与全年的 GDP 增长速度将分别为 7.5%和 8.5%。消费价格指数涨幅约为 3.3%。如果美 联储将利率提高 100 个基点，人民银行可能将基准利率上调 50 个基点。同时，我们认为 2004 年人民币汇率政 策将保持不变。 请参阅每页底端的重要披露 宏观经济 目录 2004 年上半年宏观经济走势回顾 3 2004 年上半年宏观经济走势分析 9 2004 年下半年经济前景展望 10 表格 表 1: 真实 GDP 增长 3 表 2: 非 FDI 资本流入有所放缓 8 表 3: 2004 年预测 11 插图 图 1: 2004 年 2 季度固定资产投资增速明显放缓 4 图 2: 行业投资失衡现象有所改善 4 图 3: 消费稳定增长 5 图 4: 2004 年 6 月份货币信贷增长大幅下降