巴菲特普通股投资组合.PDFVIP

巴菲特的普通股投资组合 1977年 � 1977年我们投资了1,090万美元在资本城通讯公司之上 1978年 � 在某些情况下，我们间接持股的获利能力变得相当的大，举例来说，像是我们持有的 953,750股的SAFECO股票，该公司大概是目前全美最优秀的大型产物意外险公司，他 们的核保能力无与伦比，他们的损失准备提列相当保守，而他们的投资策略也相当合理。 1979年： � 目前我们认为1980年的股票市场将会是近几年来我们投资组合头一次的表现不如市场 大盘，我们相当喜爱目前这些我们拥有主要持股的公司，同时在未来的几年内，也没有 计画主动调整目前的投资组合。 1982年： � 所以当股票市场涨到一定的程度，将使我们有效地运用资金买进股份的能力大打折扣或 甚至完全消失。这种情况会不断发生，就像在10年前当股市到达狂热的高档时(由于高 股东权益报酬股被机构投资人捧上天)，Berkshire的保险子公司(不包括Blue Chip Stamps股权在内)仅仅持有1,800万市值的股票，仅占保险公司投资总额的15% (相较 于现在的80%)，在1972年的当时有跟现在一样多的好公司，但跟现在比他们当时的股 价实在有点离谱。虽然股价高涨对公司短期帐面表现有所助益，但就长期而言却反而会 影响企业的前景，而目前我们已观察到一些蛛丝马迹再度出现。 � 怀旧(Nostalgia)是我们在投资选股时必须特别加以重视的，在我们投资组合中，事实上 具有最大未实现利益的两家公司WashingtonPost与GEIGO，本人早在13岁与20岁时 便与它们结缘，但磋跎了二十几年，迟至1970年代我们才正式成为该公司的股东，但 结果证明所谓:「迟到总比未到好。」 1984年： � 如同去年我报告过的：(1)1983年中GEICO 宣布实施库藏股买回自家股票(2)同时我们 签署协议同意GEICO 自我们手中买回等比例的股份(3)总结最后我们卖还给GEICO 35 万股，并收到2,100万现金，而我们在GEICO 的持股比例则维持不变(4)我们著名的律 师事务所认定这整件交易为减资(5)依税法我们只要缴交6.9%的集团企业间股利税(6)最 重要的是这2,100万现金比我们未认列的未分配盈余少得多，故就经济实质面而言，我 们将之视为股利的分配。 � 最近我们靠前三大持股-GEICO、GeneralFoods与华盛顿邮报大量买回自家股票(艾克森 -我们的第四大持股也积极买回股票，不过由于我们是最近才建立部位，所以影响不大)， 而大发利市，我们对于投资这种具竞争优势同时又真正注重股东权益的管理阶层感到相 当安心。 � 最近十年来实在很难找得到同时能够符合我们质/量(价格与价值的差距)标准的投资标 的，我们尽量避免降格以求，但你知道什么事都不做才是最困难的一件事(有一位英国 / / hhttttpp::////wwwwww..ssttrreennggtthhaasssseett..ccoomm// 本资料由实力资产特别整理 政治家将该国十九世纪的伟大归功于统治者的无为而治，但历史学家可以随随便便就提 议，不过后继统治者却很难真正做得到) 1985年： � 有两个因素让这种比率在未来难以持续，一种因素属于暂时性-即与过去二十年相较， 现在股市中缺乏合适的投资机会，如今我们已无法为我们的保险事业投资组合找到价值 低估的股票，这种情况与十年前有180度的转变，当时惟一的问题是该挑那一个便宜货。 � 市场的转变也对我们现有的投资组合产生不利的影响，在1974年的年报中，我可以说 「我们认为在投资组合中有几支重要个股具有大幅成长的潜力」，但现在这样的话我们 却说不出口，虽然我们保险公司的主要投资组合中，有许多公司如同过去一样拥有优秀 经营团队以及竞争优势，但目前市场上的股价已充份反应这项特点，这代表今后我们保 险公司的投资绩效再也无法像过去那样优异。 � 1985年出售证券收益的金额达到4.88亿美元，其中大部份(约3.4亿美金)是缘于我们出 售通用食品的股票，我们从1980年开始便持有这些股份，当初以远低于我们认为合理 的每股企业价值价位买进，年复一年，Jim与Phil 等管理阶层的优异表现大幅提升该公 司的价值，一直到去年秋天，