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第9章 委托-代理：道德风险 主要讨论问题 安然事件 委托-代理关系 委托-代理模型的类型 道德风险 委托-代理问题：股东-经理 从安然事件说起 国际五大会计师事务所之一的安达信曾经声名显赫，如今却臭名昭著。 作为安然公司的外部审计，因与安然合伙“违规操作”而受到美国国会、证券交易委员会的调查，美国司法部又以“妨碍司法”为由向安达信提起刑事诉讼。 美国联邦调查局正在对美陆军部长是否参与安龙内幕交易进行调查，美陆军部长托马斯·怀特去年10月，在获悉安然出现问题前，卖出手中总值为308万美元的安然股份。 从安然事件说起 在美国安然事件中，公司高级管理层、投资银行、证券分析师和会计师事务所内外结合，共同欺骗不知情的股东。 J.P摩根大通掩盖了安然高达40亿美元的债务，从安然公司获得了“巨额保险及咨询费”。 J.P摩根大通分析师大肆推销安然的股票及债券。 花旗集团副主席鲁宾2002年11月呼吁穆迪不要降低安然的信贷评级。 瑞士信贷第一波士顿的银行家们经常光顾安然总部，帮助该公司设立一些特别的实体以保持掩藏安然的债务。 从安然事件说起 安然公司自1986年以来，已经向华尔街支付了大约3.23亿美元的承销佣金。 高盛公司将这笔佣金中的6900万美元装入自己的口袋； 所罗门美邦带走了6100万美元； 瑞士信贷第一波士顿赚了6400万美元。 从安然事件说起 2003年以加利福尼亚大学的校董为代表的安然股东向休斯顿联邦法庭递交了新的状纸，把9家银行一起送上被告席。 这9家投资银行分别是---摩根－大通、美林、瑞士信贷集团的子公司瑞士信贷－第一波士顿、花旗集团、加拿大帝国商业银行、德意志银行、美洲银行、巴克莱银行、雷曼兄弟。 指控：蓄意隐瞒财务真相，帮助安然设计虚假的金融交易，从而让安然得以掩盖其濒临崩溃的金融状况，并从中渔利。 从安然事件说起： 纽约的一位投资者坎吉勒声称在美国电子商务公司的股票上损失了50万美元。 在股价高达60美元的时候，他的美林证券经纪人力阻他出售，以至错失良机，等到出售时每股价格已经跌到11美元。 2001年3月，坎吉勒状告美林证券，声称美林证券的明星网络分析师布鲁杰特欺骗投资者，向他们推销和美林证券有金融关系的股票。 坎吉勒的律师萨马斯基声称曾见到投资银行的合同，许诺给予分析师3％－7％的利润，帮助投资银行获取收入。 从安然事件说起 美国第二大长途电话公司环球通讯(WorldCom)公司在2002-2003年的五个季度中，竟然先后共虚报了38亿美元的利润。 世界最大的复印机生产商美国施乐公司新公布的近年收入报告说，由于会计统计方面的错误，该公司在过去5年中高报收入14亿美元。 在美林证券的备忘录中，布鲁杰特详细叙述了他和他的小组在1999年12月到2000年的11月期间，从涉及的52件投资银行的交易中赚了1.15亿美元。在其后很短的时间里，他的综合工资很快就从300万美元暴涨到1200万美元。 从安然事件说起 欺骗原因的直接性――股票期权在背后扮演了很重要的角色，公司股票市价大增后，高级管理层乘机买出手中借期权所持有的股票获利 从安然事件说起 《华尔街日报》(Wall Street Journal)和Thomson Financial进行的一项分析显示，自1997年起，电信业内部人士直接将价值142亿美元的股票变现。加上风险资本家、管理人士信托基金和私人投资机构卖出的电信股票，总价值将近180亿美元。 从安然事件说起 一些内部人变现股票的金额巨大。 Qwest Communications International Inc.的创始人菲力浦．安舒兹(Philip Anschutz)卖出价值近$20亿股票。公司前任首席执行长约瑟夫．纳西奥(Joseph Nacchio)售出了价值$2.5亿左右的股票，而通过行使期权，他仅用$2920万的价格买进他在上述期间出售的股票。 环球电讯(Global Crossing Ltd.)的创始人盖瑞．温尼克(Gary Winnick)变现$7.34亿，而当初买下这些股票的价格不过$2,000万。 世界通信公司(WorldCom Inc.)的首席执行长约翰．塞奇莫(John Sidgmore)曾预测电信业的增长近乎无限，当时，他还是互联网公司UUNet的负责人，该公司1996年被世界通信公司收购。他总计卖出了价值$8,700万的公司股票。 从安然事件说起 安然公司和世界通信公司的造假丑闻，使得世界通信公司的资产总值由1153亿美元跌至10亿美元，公司股票从90年代末的62美元狂跌至停牌前的83美分，乃至破产。安然公司也于2002年12月2日申请破产，公司股票降至每股26美分。 从安然事件说起 据美国布鲁金斯学会2003年7月25日公布的一项研究报告显示，安然公司和世界通信