筹资理论4.pptVIP

一、企业筹资分析 问题： 企业为什么要筹资 企业要筹多少资金 企业从哪里筹资 企业怎样获得不同资金 企业筹资类别比例对企业财务目标有没有影响，有多大影响 企业怎样确定筹资的结构 （一）企业筹资的动机 一定时期内，企业资金增减变动可能由于： 1、扩大再生产---资金扩张需求增加 重点分析投资行进流量的合理性和有效性 2、偿还债务----资金需求不变 着重进行债务偿还的信用分析及其对企业再筹资能力的影响 3、资金周转----资金需求有增有减 着重分析资金周转使用的有效性 （二）筹资分析的基本方面 1、投资是否必要及其对企业的影响 企业进行融资的基本目的是为了自身生产与资本经营的维持和发展，但是就其每一项具体的融资活动而言通常要受特定动机的驱使。 企业的融资活动来自于投资需求。当然，这里所说的投资包括流动资产投资、固定资产投资和资本市场的间接投资。是否要进行融资活动，主要通过比较投资收益和资金成本来决定。例如，投资项目未来的年均报酬率（或年均利润率）是多少？通过融资活动占用资金所付出的代价（或称资金成本率）是多少？这是企业管理决策层最为关心的。因此，企业财务人员在开展融资活动之前，必须对未来的投资收益作一个较为可靠的预测，只有当投资收益远大于资金成本的前提下，才可以确定所进行的融资活动是合理的、有意义的。 2、筹资数量是否为生产所需，有无筹资过度现象 3、资金来源是否适当，能否满足各类资产的需要 4、能否适时取得所需资金，资金调度是否按预算进行 5、筹资是否按资金结构的要求进行，有无饥不择食或任意筹资现象 （三）筹资分析的其他应注意的问题 1、内部筹资和外部筹资的协调 先内部筹资后外部筹资 内部筹资----折旧、摊销及利润分配，受折旧（摊销）政策和利润分配政策影响 外部筹资----筹入负债资金或自有资金 2、赊购及赊销政策的合理运用 3、再筹资能力的储备 梅耶斯的最优融资顺序理论 如果公司存在有利可图的投资项目，其融资应先通过内部资金(留存收益与折旧资金)进行，然后再通过低风险的债券，最后才采用股票。英美等国的企业在选择融资方式时一般都遵循所谓的“啄食顺序理论”（ThePeckingorderTheory），即企业融资遵循内源融资＞债务融资＞股权融资的先后顺序。简而言之，企业筹资先依靠于内部融资，再求助于外部融资。在外部融资中，企业一般优先选择债务融资包括银行贷款和发行债券，资金不足时再发行股票筹资。 投资者之所以对企业资本结构感兴趣，是因为当企业公布其所选定的资本结构时，股票的价格会发生变化，这种变化可以解释为信息效应。一般来看，当企业减少债务增加权益时，意味着企业借债能力提高，企业价值增加，市场接受到这一好信息，股票价格会上升，反之亦然。 （二）企业筹资环境分析 (一)经济环境 1 、 产品寿命周期 2 、经济周期 3 、通货膨胀 4 、技术发展 (二)法律环境 1 、规定筹资渠道 2 、规定筹资方式 3 、规定筹资条件 4 、影响资金成本 (三)金融环境 1、企业面临的可用金融市场外汇市场货币市场资本市场 案例 当企业预期未来的市场利率将会逐渐走高的时候，就应采用固定利率的方式进行银行借款或发行债券等融资活动，这样做既可以避免将来市场利率逐渐走高的风险，又能够把融资成本控制在较低的水平线上。 例如，上海久事公司在1992年初发行了五年期的浦东建设债券，确定的10.05%的年利率十分诱人，债券在当时被抢购一空。但是，从1993年至1996年和1997年，一般五年期债券的年利率（加上保值补贴率）至少上升到18%左右，这样上海久事公司不仅把利率风险转嫁给了债权人，而且还把融资成本控制在较低的水平线上。上海久事公司此次负债融资活动之所以如此成功，主要归咎于它对未来市场利率走势的准确预期。 2、企业面对资金市场的利率选择 固定利率可变利率 当企业预期未来的市场利率将会逐渐走低的时候，就应采用浮动利率的方式进行银行借款或发行债券等融资活动，这样做同样可以避免将来市场利率逐渐走低的风险，又能够使融资成本随利率逐渐走低而降低。 另外，无论企业采用固定利率的方式、还是采用浮动利率的方式进行银行借款或发行债券等融资活动，其支付的利息均在税前从销售收入中扣除，由于税收抵免作用，企业真正负担的利息支出还会有所降低。 这也就是一般财务理论通常认为负债融资成本低于权益融资成本的一个重要原因。 中外比较 在80年代各发达国家企业对股权融资的偏好远远低于债权融资。另据统计资料显示，1970年—1985年，股票市场筹