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宏观经济下行背景下企业资产资本结构匹配性研究 　　摘要：2010年以来，政策因素和宏观经济形势的变化直接导致家电行业由高峰期向疲软期过渡，而竞争格局的变化导致制造型企业投融资政策和资本资产结构的调整。以格力电器为例，2012年以前，格力的流动资产和流动负债占比高，经营性无息流动负债长期资本的主要来源，易变现率在1.1左右，呈现显著的轻资产、重负债的保守型资本资产结构，整体财务风险较小。然而，随着宏观经济形势的变化，格力的易变现率逐渐下降，虽然格力在供应链财务关系中仍然占据优势地位，但是格力的经营性流动资产中来源于长期资本的比重逐渐下降，资产流动性和稳定性的已经有所减弱。 　　关键词：格力电器 易变现率 资产结构 资本结构 　　一、文献综述 　　作为宏观经济的微观主体，企业的销售情况、投资效果和融资供给都与宏观环境的形势存在密切联系，因此，运用PEST模型对宏观环境展开分析是战略分析、会计分析和财务分析的起点。迈克尔?波特（1980）指出：“竞争是企业成败的关键，竞争决定了一个企业对其行为效益有所贡献的各项活动”，并据此提出五力模型，指出企业的竞争优势来源于市场中五种竞争性力量之间的博弈。这五种竞争力量分别指供应商和购买者的讨价还价能力，潜在进入者的威胁，替代品的威胁，以及来自在同一行业的公司之间的竞争。 　　二、空调业宏观环境分析 　　2010年以来，随着以旧换新政策的延续与实施范围的扩大、能效补贴推动作用的加强，以空调为代表的家电销售规模持续扩大，至2011年，我国空调制造工业企业达223家，行业总资产达2，771.86亿元，空调年产销量均突破了10，000万大关，空调产量累计达到13，912.5万套，同比增长24.59%，行业的总产量占全球总量的70%以上。国内空调销售品牌中，格力、美的、海尔、奥克斯、格兰仕占据中国空调行业约80%的市场份额和关注度，而作为电气机械和器材制造业的龙头企业，格力电器的优秀的技术研发能力及科学的渠道管理使其产销量连续8年全球领先，并于2012年迎来了发展的高峰期，当年其利润总额、营业利润、归属于上市公司股东的净利润以及基本每股收益等同比增长均超过30% 　　然而，2012年以来，世界经济增长动力明显减弱，国内房地产市场低迷，市场需求疲软，原材料成本上升，随着多项补贴政策的退出，家电市场销量明显下滑。2014年，中国市场处于经济结构调整的转型期，经济保持低位趋稳的“新常态”，中国大家电深陷负增长困境。2014年，格力电器营业收入同比增长16.12%，但是其加权平均净资产收益率同比下滑了0.54%。 　　三、格力电器财务分析 　　（一）资产结构分析 　　由于家电制造业的生产设备价值不高，存货核算和营销环节成为关键。格力空调连续十一年产销量全国第一，不仅得益于格力空调过硬的优秀品质及品牌的强势，还得益于格力独有的区域代理制加上格力品牌专卖店的渠道模式。作为我国电气机械和器材制造业的领军企业，格力电器与青岛海尔的流动资产占总资产的比重较高，呈现出显著的“轻资产”经营模式。据统计，近5年来格力的流动资产所占比重一直在75%以上，虽然该比重有小幅下降的趋势，但是仍然显著高于同行业的美的电器和澳柯玛。 　　格力电器的流动资产所占比重一直在75%以上，而2010年―2014年，格力电器的流动资产金额增长速度较快，其中主要构成项目为现金、应收款项和存货。由于制造业的固有经营特征，上下游间广泛存在生产经营循环合作关系，加上前期家电政策的扶持和“房产热”经济形势的推动，格力电器在供应链结算占据强势地位，大量运用商业信用和银行票据，因此应收类流动项目占总资产的比重一直较高。2014年应收票据占流动资产的比重为42.24%，应收账款占流动资产的比重约为2%，预付账款占流动资产的比重约为1%，货币资金占流动资产的比重为45.64%，存货占流动资产的比重为7.2%，应收利息占流动资产的比重为1.04%。这些项目都意味着上下游企业占用了本公司的资金，2014年，仅这三笔流动资产项目的总额就达到547.33亿元，占总资产的35%。但是，从性质上来分析会发现，这些流动项目中银行承兑汇票占绝大部分，变现能力较强；其他流动资产项目中，存货和货币资金所占比重也一直很高，特别是货币资金的数额储备一直较为充裕。因此，可以看出，格力的货币资金、交易性金融资产、银行承兑汇票等易变现资产储备较高，可以有效保障其短期内支付能力。 　　（二）资本资产配比性分析 　　据统计，格力电器近5年的流动比率在1.1左右，2014年较前两年资产流动性和短期偿债能力还有所增强，流动资产的数额显著高于流动负债。然而，基于前文的分析，在2012年之后，格力电器的销售盈利率、经营周转效率均面临着宏观形势变化带来的压力，流动比率未能呈现出在此