基于牛市跟熊市不同周期的股票市场动量效应探究.pdfVIP

基于牛市和熊市不同周期的股票市场动量效应研究 陈诤 贺学会 （湖南大学金融学院 长沙 410079 ） 本项研究得到了教育部人文社会科学规划基金（2005037021 ）、教育部留学 回国人员科研基金及湖南大学 985 工程项目提供的资助。 作者简介：陈诤，男，1983 年生，湖南娄底市人，湖南大学金融学院硕士 研究生，主要从事资本市场理论研究；贺学会，男，1971 年生，安徽宿松县人， 湖南大学金融学院副院长、教授，经济学博士，主要从事资本市场理论、信用 管理等方面研究。 通讯作者：贺学会 地 址：湖南大学北校区金融学院 410079 电 话 邮 箱：xuehuihe@126.com 摘要：本文在参考国外研究方法的基础上，以周作为检验周期，将 1997 年 6 月至 2001 年 6 月的股市作为牛市,2001 年 6 月至 2005 年 6 月的股市作为熊市, 然后分别检验股市在这两个不同时期的动量效应。研究发现，赢家组合在牛市中 存在着正的动量效应，输家组合在熊市中存在着负的动量效应。而牛市中的输家 组合和熊市中的赢家组合都存在着价格的反转。 关键词：动量效应; 价格反转; 赢家组合; 输家组合; 超额收益 An Empirical Research on Stock Markets’ Momentum Effect in Bull and Bear Markets Chen Zheng and He Xuehui, (The College of Finance, Hunan University, Changsha 410079, China) Abstract: Based on the established methodology, we test the momentum effect in bull market (from June, 1997 to June, 2001) and in bear market (from June, 2001 to June, 2005) respectively on weekly basis in the article. The research found that, the winner portfolio in the bull market has a positive momentum effect, while the loser portfolio in the bear market has a negative momentum effect. Price reversals exist in both the loser portfolio in bull market and the winner portfolio in bear market. key words: momentum effect; price reversals; winner portfolio; loser portfolio; abnormal return 一、引言 从上世纪 80 年代至今的大量研究表明：股票的价格及收益存在着某种可预 测的模式，现在的价格和过去的价格，现在的收益和过去的收益之间并不是完全 独立的，它们之间存在着某种关联。在这些研究当中，发现的最为显著的两个现 象是短期的价格动量现象和长期的价格反转现象。本文主要研究股票在短期内的 价格动量效应。 动量效应（momentum effect ）也常常被译成惯性效应，它一般指的是在过去 较短时间内收益率较高的股票在未来的一段较短的时间内收益仍然会相对比较 高，反之亦然。被公认首次发现并系统论证了动量效应的是 Jegadeesh 和 Titman 。 他们利用美国股市在 1965 年至 1999 年的每月收益数据，采用重叠采样的方法 （overlapping method ），根据股票在过去3 个月、6 个月、9 个月、12 个月（这 段时间被称为形成期）的超额收益进行排