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市场化债转股制度构架与法律完善 　　【摘要】党的十八大以来，为应对企业负债率与杠杆率高企的结构性矛盾，党中央出?_了一系列去杠杆降成本的政策性指导意见，债转股作为推动企业去除杠杆的有效工具，已经成为落实供给侧结构性改革重大部署的核心手段。本文以市场化债转股为研究对象，针对我国市场化债转股的制度架构与法律完善问题进行深入分析，围绕债权主体责任担当、债务主体资本效率、金融监管法律边界、股权交易市场机制等方面提出完善我国市场化债转股法律制度体系的策略建议。 　　【关键词】市场化债转股 制度架构 法律完善 金融监管 　　【中图分类号】F830.42 【文献标识码】A 　　【DOI】10.16619/j.cnki.rmltxsqy.2018.02.011 　　市场化债转股作为此轮供给侧结构性改革中化解企业资产负债率与杠杆率过高的重要手段，自从2016年中办印发《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》以来，市场化债转股作为一种化解银行不良资产、降低企业杠杆率的处置方式受到学术界与实务界的广泛关注。伴随着市场化债转股进程向纵深方向推进，其自身在制度设计、金融监管、利益协调等方面面临着突出的矛盾和问题。本文正是基于这一现实情境，从金融监管的视角，以市场化债转股为研究对象，就市场化债转股的制度架构与法律边界等方面问题进行深入论述，以破解当前制约市场化债转股的制度瓶颈。 市场化债转股的核心内涵及时代意义 　　此轮市场化债转股的主攻方向在于扭转银行与企业之间债权关系，采用市场机制将企业、银行及其他金融机构纳入市场化债转股参与主体的框架之中。 　　市场化债转股的核心内涵。债转股属于债务重组的一种债务处置手段，目前，学术界对于债转股的定义已经十分明确，从银行债权人的视角来看，债转股是通过扭转与债务主体之间的债权关系，进而减轻债务主体的负债压力，促进其经营绩效回升并最终确保银行贷款资金安全的方法。[1]从企业债务人的视角来看，债转股是通过变更债权主体为股权主体，以促进企业负债率降低的过程。因此，我国本轮市场化债转股的核心内涵是在法制体系与金融监管的科学框架下，在市场运作与政府引导的作用下，通过市场化地选取转股对象企业、市场化地划定股本价格、市场化地参与转股交易等一系列行为，促进企业杠杆率与金融债务风险的降低，使之成为供给侧结构性改革强有力的手段支撑。 　　市场化债转股的时代意义。“去杠杆”是供给侧结构性改革的重要工作任务，作为有效降低企业负债率与杠杆率的手段，此轮市场化债转股具有极其深远的时代意义。首先，将债转股的手段作为深入推进供给侧结构性改革的重要手段，培育经济长期向好的基本面，探寻稳增长、促改革、调结构与防风险等各项工作结合点的核心途径[2];其次，通过市场化债转股有助于降低企业债务成本，进而优化企业的经济结构，促进实体经济良性发展;最后，借助金融资本使债务企业摆脱流动性困境，通过市场化债转股助力实体经济的发展对于我国防范系统性金融风险具有十分重要的现实意义。 市场化债转股的典型特征与现实情境 　　市场化债转股的典型特征。十八大以来，我国推行的市场化债转股最为典型的特征在于严格地在市场化与法治化的框架下进行股权交易，并充分发挥市场资源配置与政府科学引导的双重效能。首先，转股对象选取市场化。科学准确地选择转股对象是确保市场化债转股效率与效果的重要前置条件，此轮市场化债转股遵循市场化交易机制，通过债权主体债务主体双方自愿商定予以实现。其次，资金来源市场化。本轮市场化债转股广开资金来源渠道，鼓励社会资本参与其中，并极大拓展了债权类型。再次，依法运作强化风险防范。此轮债转股更为强调在法律法规约束下实施转让、定价、进退等操作环节，从而有效防范道德风险，充分彰显了利益共享风险共担的市场化精神。[3] 　　市场化债转股的现实情境。在实际操作过程中，市场化债转股在制度设计、资产选择、利益协调等方面面临着诸多亟待解决的矛盾和问题。[4]首先，市场化债转股的退出机制有待健全。市场化债转股的债权人转股后并非长期持有企业股本，择机退股以实现超额投资收益是核心目标。当前，我国金融监管机构对于上市股权退出程序有明确规定，但在非上市股权市场化退出方面缺乏明确的指引。其次，转股后持有资本收益不确定。当前我国金融监管机构并未就债转股后能否实现预期收益以及实现股权收益等方面明确科学的补偿机制，并且就持股期间收益预期与利润评价等方面缺乏明确的制度设计。最后，银行资本消耗增速明显。当前我国商业银行在参与市场化债转股过程中并未与银行实现风险隔离，其债转股后与银行并表管理，极大地影响了商业银行的资本金储备规模，对商业银行参与市场化债转股的积极性产生了冲击。 金融监管在市场化债转股中的优势与功能 　　金融监管是市场化债转股实施机构的资本保障。金融监管在市场化债转股中的作用不